老业务缩水、新业务利薄，*ST雅博再临退市红线，枣庄市财政局“接盘”能否破局？

5月24日晚，山东雅博科技股份有限公司（以下简称“*ST雅博”，002323.SZ）披露公告表示，控股股东泉兴科技拟将其持有的公司全部21.13%股份无偿划转给枣庄财金与山东财汇。交易完成后，*ST雅博的实控人由枣庄市国资委变更为枣庄市财政局。

值得注意的是，这已是*ST雅博近六年内第二次由国资“接盘”。早在2021年，公司因破产重整濒临退市，由枣庄市国资委控股的泉兴科技出资12亿元纾困入主，帮助企业化解了退市风险。不足五年，如今的*ST雅博，因持续亏损、营收低于3亿元等原因，再次逼近退市红线。

枣庄市财政局此番接盘，能否为公司持续“输血”并推动转型，成为市场关注的焦点。

再次逼近退市红线

“保壳”时间紧难度大

4月29日，雅博股份披露公告表示，因2025年度利润总额、净利润、扣除非经常性损益后的净利润三者均为负值，且扣除后的营业收入低于3亿元，公司被实施退市风险警示，股票简称变更为“*ST雅博”。

近几年，*ST雅博的业绩持续下降。2025年，公司营业收入跌破3亿元，同比下降14.53%至2.93亿元。归母净利润同比减亏，但仍亏损1.79亿元。

进入2026年，*ST雅博的经营颓势进一步加剧。财报显示，今年一季度，公司营收同比大幅下降56.93%，仅为0.17亿元。若要化解退市风险，*ST雅博后续三个季度至少需完成约2.83亿元的有效营收，才能跨过营收3亿元的安全线。

相较于营收，*ST雅博的利润表现相对乐观。今年一季度，公司利润延续2025年减亏的态势，归母净利润较上年同期减亏至-0.11亿元。若公司全年能实现扭亏，同样能规避退市风险。然而，进入2026年，公司应收账款与期间费用等多项关键指标不降反增，加大了利润扭亏的难度。

若*ST雅博未能成功“保壳”，对于中小股东而言，或面临账面价值归零的风险。对枣庄市而言，将失去市内唯一的国资控股A股上市平台，枣庄财金纾困的意义也将因公司融资能力的降低而大打折扣。

老业务撑不起、新业务难盈利

枣庄市财政局“接盘”容易纾困难

相较于2021年的退市危机，*ST雅博此次“保壳”的难度明显更大。彼时公司处于司法重整后的重置阶段，市场对国资背书仍有期待。不到五年的时间，公司营收已从7亿元的峰值水平“腰斩”至不足3亿元，毛利率从约34.77%跌至10%左右，利润仅在2022年短暂扭亏，之后持续亏损。

探究再次面临退市风险的根源，与公司主营业务的结构性困局有关，这也是导致公司“保壳”难度较大的重要原因。

目前，公司主要有两大业务板块。其中，金属屋面围护系统业务是*ST雅博的传统主业。2022年以前，该业务的营收占比普遍超过九成。近年来，公共建筑投资进入存量时代，新建机场、高铁站等项目审批趋严，同时行业竞争从价格战升级为以技术与系统为主导的新阶段，企业之间的竞争焦点从价格转向材料性能、系统集成能力、全生命周期服务等方面，要求企业在技术方面持续加码。这一背景下，连续多年的亏损与资金紧张，使得*ST雅博的研发投入收缩，产线升级滞后，导致公司逐渐在行业竞争中“掉队”，业务规模缩水。

2025年，*ST雅博金属屋面围护系统业务的营收仅为1.20亿元，毛利率降至6.94%，只有2022年水平的五分之一左右。

*ST雅博的另一板块是新能源业务，涵盖绿色新能源开发、光伏建筑一体化（BIPV）等领域。早在2021年枣庄国资入主后，明确推动*ST雅博向“金属屋面+新能源”双主业转型。尤其是光伏建筑一体化（BIPV）这一站上光伏风口的业务，被寄予厚望，然而其实际表现似乎差强人意。

2023年至2025年，公司新能源业务的毛利率波动极大，甚至一度亏损。2025年，该板块营收为1.61亿元，同比增长46.77%，但毛利率仅为6.76%。反观森特股份、中信博等可比公司，不仅营收是*ST雅博的数倍，而且毛利率普遍增长至20%以上。

据了解，*ST雅博这一业务的毛利率低，不只与行业价格战、竞争加剧有关。公司在该领域缺乏议价能力，承接的项目附加值较低，非高利润的系统集成或定制化产品，因此导致该板块盈利能力相对薄弱。对于公司新能源业务不及预期的原因，风口财经向*ST雅博致电并发送采访函，截至发稿，未收到有效回复。

眼下，*ST雅博双主业的困境交织：传统业务缩水，难以支撑营收基本盘，新兴业务虽有增量，但利润微薄。枣庄市财政局此番接盘，面临的不只有退市风险的压力，更是“造血”能力缺失的根本问题。

（大众新闻·风口财经记者 许耀文）

（本文观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎！）