风口智库｜A股成交“45%预警线”靠谱吗？

6月1日，本月第一个交易日，A股未能实现“开门红”。

当日，三大指数继续震荡调整，截至收盘，上证指数跌0.27%，深证成指跌1.51%，创业板指跌2.15%。全市场个股涨多跌少，超3700只个股上涨。两市成交额2.88万亿，较上一个交易日缩量4415亿元。

今日盘面板块涨跌分化明显，传媒、装修建材、化学原料领涨两市，软件开发、IT 服务、农林牧渔同步走高，煤炭、广告营销、互联网电商也迎来不俗涨幅。反观此前热门的半导体、电子元件、通信设备板块，则出现明显回落。

值得注意的是，近期A股成交集中度“45%预警线”成为投资圈热议的焦点。

“45%预警线”是指当A股成交额排名前5%的个股合计成交占比达到45%时，市场微观结构趋于恶化，历史上往往预示着后续可能出现变盘或调整。

需要指出，这是各家券商从历史数据中归纳的一个观察性经验法则，而非强制性标准。

据报道，5月最后一周，成交额排名前300的个股（约占全市场前5.5%）合计成交占比最高超过51%，意味着仅这一小部分股票就吸走了过半的活跃资金。另有机构指出，截至5月29日，前5%个股的成交占比已达44.4%，逼近45%的微观结构恶化警戒线。有分析人士认为，当前交易拥挤度已达到历史罕见水平，而历史上每次突破这一阈值后，市场往往随之出现大幅变盘。

前海开源基金首席经济学家杨德龙在接受风口财经记者采访时表示，从历史看，当赛道交易集中度过高时，大概率会伴随较大调整。例如2021年对新能源以及白酒等消费板块的投资，都出现过交易集中度超过45%的情况，随后均出现较大幅度调整。本次科技股交易占比达到46.5%，是调整的主要原因。

他同时指出，本轮科技股调整，核心原因并非基本面发生变化，而是板块短期上涨过快，堆积了大量获利盘，极致的结构性分化行情本就难以持续。

中航证券首席经济学家董忠云在接受风口财经记者采访时表示，45%一般是该指标历史上的预警线，意味着市场微观结构极致分化。部分投资者由此进一步推论出“牛市即将进入尾声”，这个判断有失偏颇，不可过度解读。

董忠云介绍，历史上该指标有七轮达到45%的预警线，本次为第八轮。在前七轮中，以首次触及45%预警线来观测，仅2007年11月、2017年12月两轮为牛市顶峰附近，2006年11月、2014年12月和2021年1月三轮均为牛市中途， 2008年4月和2008年10月两轮更是发生在熊市之中。即用该指标判断市场顶部胜率较低。进一步看，本轮之前的2017年12月和2021年1月的两轮中，触及预警线的时间较此前逐渐增加，2021年1月这一轮更是断断续续持续到9月才彻底回落，这导致该指标的实用性大幅降低。

“实践中，我们可以结合多个指标综合评判。”董忠云表示，比如从证券化率来看，2024年9月底以来，A股市场市值持续扩张至83%。相比2007年、2015年牛市高点，或还有一定空间。长期来看，若对比美日等海外成熟市场， A股市场还有很大的空间，在市场机制不断完善的情况下，证券化率有望稳步向上。

往后看，董忠云认为，近期A股内部极致分化，短期市场风格或适度向传统消费、地产、金融等旧“核心资产”回摆，市场波动或有所增加。另一方面，全球资金焦点或将逐步回归至关注通胀情况，中期看，AI科技革命仍有望持续突破，近期可关注AI科技成长及能源板块在波动中的布局机会。

当日收盘后，前券商首席经济学家、风口智库首席投顾李大霄表示，今日（6月1日）市场上涨个股数量多于下跌个股，但成交量有所萎缩。自5月14日至今，市场呈现下跌放量、上涨缩量的特征。此外，美国太空探索技术公司即将启动 IPO，此次融资规模预计达750亿美元；叠加OpenAI 等人工智能相关企业的融资，整体募资规模或将突破千亿美元。多年未见的巨型 IPO，大概率会对全球市场流动性形成冲击。

李大霄认为，现阶段反弹策略的实操胜率高于反转策略。建议操作思路建议由进攻转向防御：适时降低杠杆，做好风险防护。

（大众新闻·风口财经记者 刘晓）

（本文观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎！）