经济“数”语｜罕见！央行逆回购操作“归零”，有何考量？

6月3日，央行发布公告称，根据公开市场业务一级交易商的需求，2026年6月3日7天期逆回购操作量为零。当日有1776亿元到期，实现净回笼1776亿元。

央行公开市场逆回购操作为零，并非首次出现。

2024年7月22日后，7天期逆回购操作改为“固定利率、数量招标”模式，即利率由央行事先设定，一级交易商按需报量、央行全额满足，不再采用此前机构报价竞标的方式。在此后的2024年8月7日，由于银行体系流动性总量处于合理充裕水平，根据公开市场业务一级交易商的需求，当日逆回购操作量也为零。

在6月1日和2日，央行已分别仅开展110亿元和创历史新低的2亿元逆回购操作，3天累计净回笼高达6734亿元。

如此罕见的“地量”乃至归零操作，有何考量？

招联首席经济学家董希淼在接受风口财经记者采访时表示，主要是因为银行间市场资金面过于宽松，代表性市场利率DR007大幅低于央行设定的1.4%政策利率（6月2日已降至约1.34%），央行需要回收过剩流动性以避免资金在金融体系内空转。

值得注意的是，央行公告明确指出操作量为零是根据一级交易商的需求决定的，这从侧面印证商业银行流动性十分充裕，对补充短期流动性缺乏意愿。

从深层背景看，董希淼指出，当前实体经济融资需求依然疲软，大量流动性淤积在金融体系内部，催生了债券收益率下行至10个月低点，这正是央行希望加以引导和降温的情形。操作节奏上，月初通常扰动因素较少，央行一贯采取“削峰填谷”策略，即在月末投放呵护、月初通过到期自然回收，因此6月初的净回笼符合历史惯例。

东方金诚首席宏观分析师王青在接受风口财经采访时表示，央行逆回购操作为零，可能主要源于短期内政府债券发行未持续显著放量，信贷投放处于温和状态，商业银行向央行的融资需求下降。从这个趋势看，6月两个期限品种的买断式逆回购等可能继续缩量。背后是在出口偏强、物价水平回升，以及部分城市房地产市场回暖等背景下，当前宏观政策保持定力，政府债券融资、信贷投放都比较温和，这是当前银行体系流动性偏松的主要原因。

需要指出的是，这并非货币政策转向紧缩的信号，而是央行在流动性充裕背景下进行精准调控、主动“纠偏”市场利率的举措。

在董希淼看来，央行的真实意图并非收紧总量，而是引导过低的短期资金利率向政策利率温和回归，同时通过中期借贷便利（MLF）、买断式逆回购等工具来调节中短期流动性，使调控工具箱更为丰富、操作空间更加灵活。展望未来，央行将继续根据市场利率变化进行预调微调，确保流动性维持平稳宽松的总体格局，市场无需对逆回购操作量的短期归零过度担忧。

王青也认为，央行公告明确指出操作量为零是根据一级交易商的需求决定的，这表明公开市场逆回购操作降至零，并非央行主动收紧流动性，“保持市场流动性充裕”的政策基调没有变化。

（大众新闻·风口财经记者 刘晓）