因估值分歧告吹 雅诗兰黛CEO首度回应Puig合并谈判终止

当地时间6月2日，美国化妆品企业雅诗兰黛集团首席执行官Stephane de La Faverie（司泰峰）首次证实，集团已终止与西班牙美妆公司Puig的合并谈判。司泰峰称谈判终止是因为“交易价格不符合财务标准”。

百亿“联姻”告吹

“增长增值、盈利能力、为股东创造价值是我们并购会考虑的重点标准，我们不会为了一笔交易而损害公司和股东的利益。”司泰峰说，“即使战略协同性再好，如果财务上不合理，我们也不会推进。”

根据公开信息，雅诗兰黛与Puig自2026年3月开始就潜在合并进行磋商。方案的核心框架是：两家集团首先将业务注入一家新成立的控股公司，打造年营收约200亿美元、估值接近400亿美元的全球第三大美妆企业。

雅诗兰黛与Puig合并失败或因为一笔意外闯入的“期权成本”。2020年，Puig以约12亿英镑的价格收购了Charlotte Tilbury（英国彩妆品牌）的多数股权，目前持有78.5%的股份，品牌创始人Charlotte Tilbury本人持有剩余的21.5%。根据双方签订的收购协议，Puig原计划在2026年至2031年逐步完成全部收购，最终实现全资控股。

这一期权安排原本是Puig与Charlotte Tilbury之间的独立商业协议。但当雅诗兰黛与Puig的合并谈判正式启动后，Charlotte Tilbury的创始团队开始要求重新谈判其持股退出条件，试图以更有利于自己的方式提前套现。有市场消息称，这一诉求可能迫使Puig一次性支付高达约8.5亿欧元来收购剩余股份，而这笔费用下一步将转嫁到合并后的实体，即雅诗兰黛的头上。

“Charlotte Tilbury方面提出的提前套现条件，可能为合并方带来高达数亿欧元的额外支出。”有投行分析师称，这笔突然出现的成本打乱了原有的财务模型，使雅诗兰黛方面不得不重新评估整个交易的经济可行性。

司泰峰明确表示，此后，集团将重点考虑高端香水品牌作为收购标的。在欧洲，雅诗兰黛40%至50%的营收来自高端香水；在拉丁美洲，这一比例更超过50%至60%。与此同时，雅诗兰黛已聘请第三方顾问全面评估存量品牌组合，计划淘汰“不再符合消费者需求”的资产，优化品牌结构。

中国市场的重要性被提及

在并购战略保持审慎的同时，司泰峰提到了中国市场的表现。司泰峰透露，在过去的8个季度里，集团有7个季度实现了市场份额的提升。2026财年第三季度，中国大陆市场的有机净销售额实现了中高个位数的增长。截至当地时间6月2日当天，集团在华业务动销势能强劲，有望在本季度继续提升市场份额。

司泰峰特别“点名”了几个品牌：Le Labo已经成为中国市场上投产效率最高的品牌；祖玛珑表现不错；2025年才正式进入中国的The Ordinary，已经在入门级高端市场站稳了脚跟，直接跟本土品牌“抢生意”。

某国际投行的消费品研究员李薇提醒说，雅诗兰黛仍需警惕中档价位段失守的风险。“海蓝之谜和La Mer依然占据护肤高端市场，但在300至600元价位段，国产美妆产品的迭代速度几乎是雅诗兰黛本土品牌的两倍。The Ordinary虽然补上了功效护肤的拼图，但在国内的曝光度有限，想要靠它阻击中等收入以下的年轻客群，渠道渗透力还有待提升。”

雅诗兰黛方面表示，目前集团的新品上市周期已缩短50%，12个月内的新品数量实现翻倍，2026财年创新产品营收占比目标为25%，远期目标为30%。

另外，雅诗兰黛方面明确表示，2026财年（截至2026年6月30日），集团的有机净销售额增长约为3%；初步认为，2027财年有机净销售额会增长3%至5%。

（记者 马嘉）

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