“它经济”下半场风向变了？宠食赚钱变难，谁是下一个风口

6月1日，有着“宠食界富士康”之称的上海福贝宠物用品股份有限公司（以下简称“福贝宠物”）正式向港交所递交主板上市申请。这是继2021年冲刺上交所主板、2023年7月撤回申请文件后，福贝宠物时隔约三年再度启动资本市场进程。

观众在宠物产业博览会上选购宠物食品。 新华社记者 王晓 摄

从业绩来看，福贝宠物2025年净利润出现明显回落，这也是当前宠物粮赛道的一个缩影。如今卖粮生意越来越难做，3000亿“它经济”蓝海之下，赛道格局正在悄然重构，谁正在悄悄接过增长“接力棒”？

“折戟”A股IPO

“宠食界富士康”冲刺港股

福贝宠物成立于2005年，主要从事宠物食品的研发、生产与销售，以猫、狗主粮为核心产品，业务覆盖代工（ODM）与自有品牌（OBM）两大模式，旗下自有品牌包括比乐、爱倍及品卓。

作为国内宠物食品第三方制造领域的头部企业，福贝宠物具备较强的市场地位。

据弗若斯特沙利文数据，按2025年收入计，福贝宠物在中国宠物食品第三方制造行业（包括ODM及OEM服务提供商）中排名第二，市场份额为5.3%；在中国宠物主粮第三方制造行业中亦排名第二，市场份额为8.5%。

亮眼的行业排名之下，是难以掩饰的业绩颓势。从招股书披露的财务数据来看，外部竞争加剧的背景下，福贝宠物的利润表现正出现明显波动。

来源：招股书

2023年至2025年，福贝宠物营业收入分别为10.46亿元、10.33亿元和10.21亿元，连续两年呈现小幅下滑；同期净利润分别为1.64亿元、1.64亿元和9823.5万元，其中，2025年净利润同比下降约40.2%。与此同时，福贝宠物盈利指标同步走低，毛利率从2024年的37.9%回落至2025年的31.6%；净利率则从15.9%降至9.6%。

一边是行业排名名列前茅，一边是营收、利润双双承压，依靠代工起家的“宠食富士康”的困境，也揭开了宠食行业从增量“蓝海”步入存量竞争阶段后的景象。

宠食仍是好生意，

但赚钱变难了

福贝宠物业绩失速，绝非行业个例。

当下宠物食品赛道看似依旧维持高景气，全球市场增长预期向好，但落到企业利润表上，多数玩家都在直面“热闹不赚钱”的窘境。

梳理A股六大宠物食品上市公司2025年业绩，行业分化与盈利难题暴露无遗：仅有乖宝宠物与天元宠物实现营收、净利润双增长；中宠股份、源飞宠物、路斯股份陷入典型的“增收不增利”怪圈；佩蒂股份更是营收、净利双双走低。传统主粮赛道彻底从增量蓝海步入存量饱和阶段，赛道内卷加剧，早期的增长红利逐步消退。

但放眼全球，宠物食品的市场吸引力依旧强劲。欧睿预测数据显示，2029年全球猫狗食品市场规模将达到1942亿美元，2024年至2029年复合年均增长率维持在5.7%。

高增长预期，引得大批跨界玩家蜂拥入局。乳企赛道的伊利、光明、贝因美、健合纷纷布局宠物食品；卤制品龙头煌上煌斥资近5亿元收购立兴食品51%股权，切入冻干宠物食品领域；就连主营城市园林业务的大千生态，也将宠物业务列为全新增长极。

客商在宠物产业博览会上直播销售宠物食品。 新华社记者 王晓 摄

随着跨界玩家扎堆入场，行业竞争也日渐白热化，国内多数宠物食品企业扎堆中低端市场，研发投入普遍缺位，最终导致产品“千人一面”，企业只能陷入低价竞争的恶性循环。与此同时，“流量战”愈演愈烈。为在“红海”中抢夺市场份额，各大品牌不断加码营销投放，居高不下的销售费用，成为拖累企业利润的重要推手。

财报数据直观印证了营销内卷的现状。2025年，A股六家宠物食品上市公司销售费用呈现“五增一微降”格局，全年销售费用合计高达28.44亿元。其中，乖宝宠物销售费用达到15.27亿元，同比暴涨44.79%，这意味着公司每增加1元营收，就要花费约0.43元用于营销。福贝宠物亦如此，2023年至2025年，核心营销及推广费用从6004.5万元上涨至8315.7万元。

一边是跨界玩家不断涌入，一边是同质化竞争、营销成本高企双重挤压，宠物食品赛道早已告别“躺着赚钱”的时代。赛道热度未减，但赚钱难度陡增，成为全行业的共识。

“它经济”还在增长，

谁是下一个风口？

宠物食品赛道红利见顶，并不意味着“它经济”走向疲软。相反，国内宠物消费市场的整体韧性依旧强劲，消费规模连年攀升，只是赛道的增长重心正在发生转移。那么，谁是下一个风口？

据《中国宠物行业白皮书》统计，2020至2025年国内宠物消费市场规模保持稳步增长，2024年市场规模成功突破3000亿元，2025年进一步增长至3126亿元。

从2025年消费结构来看，宠物食品依旧是第一大消费板块，市场份额占比53.7%，其中主粮、营养品份额小幅上升，零食略有下滑；宠物医疗紧随其后，占比达到27.6%，疫苗、体检业务保持稳定，药品、诊疗需求持续攀升；宠物用品、宠物服务市场份额分别为12.2%、6.5%，目前体量较小，但增长潜力可观。

消费结构的变化，指明了行业未来的风口方向。

曾经由中小玩家主导的宠物医疗赛道，如今成为头部上市公司争抢的“第二增长曲线”。华北制药、太龙药业、海正药业、华东医药等多家上市药企纷纷布局宠物药，迈瑞医疗、万东医疗等医疗器械龙头，也持续加码宠物医疗设备业务。

数据显示，国内宠物药市场正处于高速增长期，2020年至2024年市场规模从93.9亿元增长至209.5亿元，年复合增长率高达22.2%，业内预计到2029年，宠物药市场规模将增至354.1亿元。

图像AI生成 关键词：宠物 宠物药品

紧随宠物医疗崛起的，还有宠物保险赛道。宠物看病贵的行业痛点，催生了保险需求的爆发。国内宠物保险市场经历了漫长的培育期，2004年华泰保险推出国内首款宠物责任险后，市场长期不温不火。直至2019年蚂蚁保等互联网平台入局，行业才彻底被激活。

数据显示，2020年国内宠物保险保费规模仅约5000万元，到2025年已经飙升至30亿至35亿元，连续五年实现规模翻倍。目前全国89家财产险公司中，已有59家涉足宠物保险，相关产品数量约500款，覆盖医疗险、意外险、责任险等多个品类，赛道生态日趋完善。

从“喂饱宠物”到“养好宠物”，国内宠物消费已经完成一轮深刻的消费升级。而对于“它经济”来说，旧红利退场，新风口登场，一场全新的行业竞争才刚刚开始。

（大众新闻记者 都亚男）