美股资金流向发生结构性变化

据《日本经济新闻》网站6月10日报道，美国股市正呈现波动态势。此前支撑行情的科技巨头和半导体相关股票的上涨动力开始减弱。即将开始的一系列大规模首次公开募股(IPO)可能会吸走资金，再加上急于投资人工智能(AI)的大型科技企业的增资需求，资金供需方面的不安情绪开始上升。一些担忧的声音认为，美国股市的资金流向正在发生结构性变化。

9日开盘时买盘占据主导，以科技股为主的纳斯达克综合指数一度涨超1%。然而，买盘未能持续，纳指最终收跌近1%。这种剧烈波动(盘中跌幅一度超过3%)令许多市场参与者感到困惑。野村证券国际公司宏观策略师查理·麦克利戈特警告称，这种“供大于求”的结构性转变已经成为吹向股市的逆风。

针对即将到来的超大规模IPO，荷兰国际集团指出：“投资者似乎正在抛售主要科技股，以便在投资组合中腾出资金空间。”市场上的确有这样的声音。据报道，由美国企业家埃隆·马斯克领导的太空探索技术公司(SpaceX)最早将于12日在纳斯达克上市。根据已披露的IPO文件，该公司上市后的市值预计将达到1.77万亿美元，计划筹集约750亿美元资金，这可能使其成为史上规模最大的IPO。

通常情况下，单一超大规模IPO往往能通过吸引新资金入场提振市场整体的氛围，但Anthropic和美国开放人工智能研究中心(OpenAI)也都在本月提交了IPO申请，可能在年底前上市。市场已经意识到这两家公司的市值均有可能达到甚至超过1万亿美元。

上周，谷歌母公司“字母表”将其计划筹集的资金总额从最初的800亿美元上调至847.5亿美元，这笔钱将用于人工智能领域的投资。《金融时报》在上周晚些时候报道称，元宇宙平台公司(Meta)也在考虑筹集“数百亿美元”资金。美国琼斯交易公司首席市场策略师迈克尔·奥罗克指出，科技巨头转向大规模发行新股的趋势“已令投资者感到不安”。

美国银行预计，超大规模云服务商的资本支出占经营现金流的比例将从2023年的约40%升至2026年底的近100%。此前，大型科技公司主要依靠充裕的现金储备为人工智能投资提供资金，若它们转向通过发行新股(继发行债券之后)筹集资金的趋势蔓延，不仅可能加剧供需关系的不确定性，还可能导致AI投资的可持续性面临更多不确定因素。

美国米勒-塔巴克公司首席市场策略师马特·马利指出：“股票回购放缓将削弱股票的一个关键需求来源。”截至2025年底的美联储数据显示，过去三十年间，美国通过回购和并购活动注销的股票价值始终超过新发行股票的价值。然而，自2025年二季度以来，股票回购已呈现下降趋势。

显示投资者进行信用交易(借款)规模扩大的数据也令人担忧。美国金融监管局的数据显示，4月融资融券债务(保证金债务)未偿余额比两年前同期高出68%。琼斯交易公司的奥罗克分析认为，当该指标在两年内上涨超过65%时，一年后的回报率往往会转为负值。该指标自2025年9月触及65%后，除今年3月外一直保持在该水平之上，这预示着危险势头仍在继续。

如果股票供需平衡开始动摇，以往正常流转的资本流向受阻的风险便会增加。一些观察人士指出，当前的上涨行情主要由少数几个板块推动，呈现出“高度集中”的特征，可能比想象的更加脆弱。

今年标普500指数总市值增量中，半导体相关股票占比超过半数。尽管这一势头受到盈利持续增长预期的支撑，但市场对于利润率扩张的可持续性以及对华出口限制等地缘政治风险仍存疑虑。关于美联储加息的猜测也令目前市盈率相对较高的科技股承压。毫无疑问，美股投资者曾经乐观的心理正在发生动摇。