DeepSeek首轮融资，谁是这场资本盛宴的座上宾？

最近浙江资本市场分外热闹。

6月1日，宇树科技IPO顺利过会。这两天又有媒体传出消息，DeepSeek计划在首轮融资中募资约70亿美元。预计这家人工智能初创企业估值将在520亿至590亿美元之间。

于是，“DeepSeek背后的资本大佬”，成为大家津津乐道的话题。有媒体报道，DeepSeek本轮融资门槛极高，单家起投规模达50亿元。那么，谁是这场资本盛宴的座上宾？

浙江资本身影不多见？

媒体报道中，DeepSeek首轮融资中不乏国内巨头身影，包括宁德时代、腾讯，还有京东和网易，“也计划参与投资”。

除了浙企网易“计划参与投资”，来自浙江本土的资本身影似乎不多见。

与合肥国资先后果断押注京东方、长鑫科技，深圳国资倾力扶持华为的果决相比，外界不禁产生疑问：DeepSeek总部位于杭州，面对这一本土人工智能头部企业的首轮融资，浙江国资为何“近水楼台”却未抢得先机？

记者联系了传闻中有可能参与DeepSeek首轮融资的几家浙江国有资本平台，对方纷纷表示“不知情”或“不便透露”，并向记者提供相关辟谣的公开申明。甚至有受访者调侃道：“如果是真的，资本市场早应该炒疯了，可最近公司股票还在跌呢。”

“AI硬科技与传统产业存在明显差异，国资入局需尊重市场规律与企业意愿。”对此，工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林分析认为，浙江国资理应积极参与融资，但必须注意一个核心前提——尊重DeepSeek的意愿，其是否接受国资背景需要审慎权衡。盘和林表示，这或许是浙江资本在此次融资中“保持克制”的重要原因。

但这并非意味着在这场抢占未来产业高地的关键战役中，浙江 “耐心资本”只能袖手旁观。

首先，从宏观投资环境来看，中国AI产业仍需更大力度的资本浇灌。浙江大学经济学院金融学系主任朱燕建教授指出，与美国相比，中国在AI产业的投资力度仍有不小差距。他呼吁，以DeepSeek为代表的中国AI产业未来应获得更大规模的资金支持。浙江拥有雄厚的资本优势，加之“近水楼台”，理应在这一轮浪潮中发挥更大作用。

其次，从地方战略定位来看，浙江资本投资不应仅停留在财务回报层面。盘和林进一步强调，对浙江而言，投资DeepSeek的意义远超一笔单纯的财务投资，其更深远的价值在于借力资本优势，打造完善的人工智能产业生态，从而为浙江构建起具有全球影响力的人工智能产业护城河。

盘和林认为，在尊重企业全球化发展战略的前提下，切实将短期的财务投资转化为长期的生态共建，才是检验浙江“耐心资本”成色的真正试金石。

事实上，从整体实力来看，浙江国有资本的规模与综合效应已走在全国前列。经过17年发展，浙江省级政府投资基金已形成超3000亿元的基金群规模，并逐步构建起覆盖“种子—天使—成长—并购”全阶段的多层次创投体系，且已成功长期陪跑了宇树科技、蓝箭航天、强脑科技等一批硬科技企业。

巨头纷纷跨界入局

这次资本盛宴上，国内巨头身影不少。

根据公开信息，腾讯和宁德时代将分别投资100亿和50亿元人民币，并成为DeepSeek最大的两个外部投资者；另外，网易和京东也计划参与投资。

有分析认为，宁德时代和腾讯的重金参与，释放了强烈的产业信号。前者的入局，意在打通从电力基础设施到算力服务的“算电协同”闭环；而后者则意在加速补齐AI入口短板。

这意味着，以AI为代表的新质生产力领域，正加速与产业资本的深度融合。投资AI，不仅仅是为了算财务账，而是为了补齐自身业务的短板，甚至开辟全新的商业模式。

“AI是资本密集型领域。”在盘和林看来，对于大模型企业来说，需要烧钱来堆算力，需要壮大算法开发团队；而对于产业资本而言，要么需要用AI来创造新的可能性，比如宁德；要么需要和DeepSeek在业务上合作，比如腾讯。

“实际上，AI领域的投资，一直是产业资本主导，AI企业需要从投资人那里获得资本以外的支持。“盘和林介绍，比如OpenAI接受了微软的投资，因为微软有庞大的云计算规模。这一点，全世界都一样的。

那么，此次DeepSeek首轮融资，是否预示着中国AI融资进入“产业资本主导时代”？回溯中国AI融资的演进历程，或许能找到答案。

在AI早期（2015—2022年），算法突破和商业模式创新尚未明朗，财务VC（财务投资人、风险投资机构）凭借对前沿技术的风险偏好率先入场，催生了商汤、旷视等AI四小龙以及大模型创业潮。那时的产业资本，更多是跟投或观望。

而进入2024年以后，大模型竞争从“拼算法”转向“拼算力、拼数据、拼场景落地”。算力成本高企，单靠财务VC已难以支撑——仅一次大模型训练就可能耗资数千万美元。与此同时，拥有云资源、电力设施、数据入口和应用场景的产业巨头开始占据主导。

在这种背景下，腾讯的云、宁德的电力网络、阿里的电商与云计算、京东的物流体系，都能为DeepSeek等大模型公司提供财务VC无法给予的“非资本支持”：廉价算力、真实业务场景、海量用户数据等。

“AI前景广阔，从战略发展角度看，国内巨头必然会在自身产业链上下游进行延伸投资。”朱燕建认为，这并非简单的“从财务投资转向产业资本”，而是一种兼顾——产业资本既能带来财务回报，也能服务于长期战略。

这种趋势并非今年才出现。事实上，不只在AI领域，近年来，国内巨头一直在新质生产力领域寻求机遇，用产业资本和股权投资方式参与其中。

比如，近期备受关注的芯片存储企业长鑫科技，就是一个很好的例子。

在长鑫科技的招股书中，我们可以看到浙江国资和民营资本的身影。例如，阿里云计算有限公司和阿里网络技术有限公司合计持有长鑫科技4.97%股份；国资背景的浙江富浙，则通过国家集成电路产业投资基金二期参与了投资。

除了作为投资方，阿里云本身还是长鑫科技的重要用户。这种通过产业资本实现上下游深度融合的做法，正成为大厂抬高护城河的重要手段之一。

“创始人绝对控盘”

一个耐人寻味的细节是：作为创始人，梁文锋在本轮融资中自掏腰包200亿元，占到融资总额的40%。

初见这一数据，不少人难免心生疑问——创始人自己押上如此巨资，是不是因为融不到钱？

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事实恰好相反。

早在今年4月初，DeepSeek融资计划首度曝光，便在资本市场激起一阵骚动，抢手程度超乎预期。有基金经理甚至在朋友圈公开悬赏：“谁能对接上DeepSeek，奖励50万。”

截至目前，公司已经过四轮估值，估值已飙升近5倍，达到590亿美元，各路资本争相入局的追捧态势一目了然。

在业内分析看来，梁文锋此番大手笔，更像一场精心计算的“控盘”之举。

此前，他多次拒绝外部资本，担忧只有一个：外部投资者会干预公司战略，倒逼短期商业化和上市。

而这200亿，正是为了在巨量融资涌入后，仍能牢牢把住公司方向。

朱燕建在剖析这一融资结构时指出，梁文锋个人出资虽高达40%，但随着后续多轮融资推进，其个人及团队股份大概率会被稀释，“未必能保持绝对大股东地位”。

然而，这场资本布局的关键，还在于投票权。

“从资本角度看，有一个专业概念叫现金流权，即分红权利，这部分可以向外开放给资本方；但股权无论怎么稀释，DeepSeek的管理团队一定会在决策上占据控制权。”朱燕建说，唯有如此，公司才能在AI大模型研发的长跑中走得足够远，沿着既定赛道持续前进。

投资方名单同样印证了这一思路。截至目前，DeepSeek已敲定或正在洽谈的投资者包括腾讯、宁德时代、AI产业基金（国资）、网易、京东、基石资本等。

这些投资者要么是“国家队”基金，要么是实体产业资本，而纯粹的财务型风险投资机构，几乎全被拒之门外。

背后的逻辑并不复杂：风险投资机构追求的是财务回报最大化，这必然迫使公司快速商业化、上市，这与DeepSeek“长期主义做技术”的理念根本相悖。

相比之下，腾讯、宁德时代这类巨头投资AI，采用的是“投资+业务”模式来深度绑定，对短期盈利的容忍度远高于传统风险投资——这也是梁文锋更需要的是耐得住寂寞、能陪伴企业长跑的“耐心资本”。

这或许正是梁文锋在技术理想主义与资本博弈之间寻得的平衡点：通过自掏腰包和筛选投资者，既向资本市场证明了自己押注的决心，也为技术团队赢得了不被资本裹挟的底气——股权可以分散，方向绝不跑偏；现金流权可以分享，决策权必须独揽。