太空“赶考”：SpaceX上市那天，中国商业航天企业也在排队“敲锣”

火箭冲向太空，资本追逐未来。6月12日，SpaceX登陆纳斯达克，创下全球最大IPO纪录，标志着太空经济迎来历史性时刻。

同一时刻，国内商业航天企业也在资本市场“赶考”：蓝箭航天科创板IPO已获受理，拟募资75亿元；中科宇航紧随其后，拟募41.8亿元已进入问询；星河动力、天兵科技、星际荣耀扎堆完成辅导备案；银河航天、长光卫星、天仪空间在卫星侧的资本化路径也全面铺开……据不完全统计，商业航天领域已有超10家企业处于IPO进程中。

制度破冰：科创板为“造火箭”开辟绿色通道

SpaceX高达2.11万亿美元的估值，是资本市场用真金白银为“可回收火箭+低轨星座”的商业逻辑定价。在我国，资本市场对硬科技的支持力度同样空前。

2025年6月，证监会深化科创板改革，推出“1+6”政策措施，明确将商业航天纳入第五套上市标准适用范围。同年12月，上交所发布《发行上市审核规则适用指引第9号》，首次对商业航天企业上市划出清晰“硬杠杠”：申报企业需至少实现采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨。

也就是说，可回收技术作为“技术里程碑”正在重塑商业航天的估值逻辑与产业格局。监管层把上市资格和“技术里程碑”绑在一起，能复用、能入轨，才算摸到入场券。用“技术里程碑”代替单一的盈利指标，既体现了对商业航天长周期规律的尊重，也倒逼企业必须拿出真家伙，实现了资本市场资源配置与国家战略的完美契合。

“科创板将可复用火箭作为上市硬核指标，资本将加速向头部集中，未来1-3年行业格局会加速洗牌。”南开大学金融学教授田利辉指出，头部企业凭借可回收火箭量产能力有望占据70%以上发射份额。很多人把差距简单归为技术不足，真正短板是反复复用检修、高频周转发射、供应链规模化配套的工程化运营能力。

集中暴发：烧钱的“火箭”纷纷冲向资本市场

这个6月，是国内可回收火箭技术验证最密集的月份，多项任务将决定中国商业航天能否迈入“火箭复用”时代；低轨卫星发射需求同样旺盛，千帆星座（G60）和GW星座（星网）这两大国家级星座项目加速推进，进入高频密集组网期。

“2026年是中国商业航天的‘量产元年’，行业正从技术验证阶段全面转向工程化应用与产业化布局，可回收火箭技术突破、大型低轨星座建设加速、发射场流程优化、应用终端市场逐步起量，多重变化在这一年集中发生。”华泰证券通信、军工首席研究员王兴对记者说。

从“技术突破”到“量产交付”，横亘在企业面前的最大拦路虎是资金。“商业航天赛道具有高技术、高投入、高风险、高效益、长周期的‘四高一长’特征，需要资本助其度过量产前的‘深蹲期’。”鲁信创投党委副书记、总经理葛效宏对记者表示。

IPO是商业航天企业补充现金流、推进技术迭代的核心生命线。通过登陆科创板，企业能够将未来的预期价值变现为当下的研发弹药，从而支撑起昂贵的发动机试车、发射场租用和人才梯队建设。

更为深远的意义在于退出机制的打通。随着IPO通道的顺畅，此前积压在一级市场的数千亿元商业航天投资终于看到了退出的曙光。这将产生强烈的“正反馈”效应：一级市场敢投，二级市场敢接，社会资本才能真正循环起来。

冷思考：IPO敲锣容易，“太空账本”难平

SpaceX高达2.1万亿美元的估值，为全球商业航天确立了新的“估值锚”。但要看到，支撑起这座资本大厦的底座，并非单纯的火箭发射，而是“火箭发射—星链运营—全球终端收费”的完整商业生态。

反观当下排队敲锣的国内企业，大多仍困在产业链的单点环节：造火箭的只管发射，造卫星的只管制造，解决了“把东西送上天”的技术难题，却尚未回答“谁在天上付钱”的商业拷问。

量产的前提是规模经济。一枚中型可回收火箭，年发射频次需突破50次才能摊薄巨大的前期研发与基建成本。而现实是，国内商业航天全年的发射总量尚难以支撑单家头部企业实现盈亏平衡。

IPO绝非终点，而是企业实现自我造血的新起点。商业航天是典型的“长期主义”赛道。科创板第五套标准的“松绑”，是用资本市场的耐心，换取企业技术变现的时间。当“技术里程碑”取代“净利润”成为上市标尺时，监管层把评判权交给了市场，也交给了时间。上市募资可以缓解“烧钱”的焦虑，但无法自动生成“造血”的能力。如果资本盛宴之后，企业依然无法从“发射载荷”走向“运营服务”，无法从“拿订单”走向“赚利润”，那么今天的IPO浪潮，不过是推迟了行业出清的时间。

火箭冲向太空只需要8分钟，但资本从“追逐未来”走向“收割当下”，需要的是一整条闭环的商业生态。排队敲锣很容易，难的是在掌声散去后，让每一枚升空的火箭，都能在账本上留下真实的回响。

（大众新闻记者 王新蕾）