海量财经丨350亿分红背后的白酒江湖：茅台的豪气与行业的寒气

贵州茅台又给股东发“大红包”了。6月21日，茅台公告披露2025年年度权益分派方案：每股派发现金红利28.02423元，合计派发350.33亿元。股权登记日为6月25日，现金红利将于次日发放。

将2023年度分红、2024年中期分红及此次分红累计，茅台在不到两年半的时间里，仅常规分红便将向股东派发超过千亿元真金白银。

但放眼整个白酒行业，却呈现出一种强烈的反差感……

从“分红竞赛”到业绩“冰火两重天”

2024年至今，A股白酒板块掀起了一轮罕见的密集分红潮。

据统计，2024年度，21家白酒上市公司中有16家推出或实施了分红计划，合计派现规模突破1300亿元。贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒等7家头部企业，年内均完成或筹划了两次分红。

从分红承诺看，茅台明确2024—2026年度每年现金分红总额不低于当年归母净利润的75%，且按半年度两次执行；五粮液则将分红底线设定为不低于70%且不少于200亿元；泸州老窖和山西汾酒也分别在2024年12月推出了上市以来的首份中期分红方案。

这轮分红热的背后，既是龙头酒企雄厚现金流与高盈利能力的自然体现，也契合了监管层鼓励提升投资者回报的政策方向。

2025年成为白酒板块本轮下行周期的谷底年份，A股二十余家酒企合计归母净利同比蒸发逾410亿元，盈利滑坡的企业多达18家，其中八家跌幅突破59%。就连一向被视作行业“定海神针”的贵州茅台也打破惯例，自登陆资本市场以来首度出现营收与净利双双负增长，全年净利润回落4.53%。

承压更重的是次高端及地方酒企：老白干酒、口子窖等区域龙头营收集体失守50亿元大关，同比跌幅普遍落在20%～50%；酒鬼酒中断连续11年盈利纪录，全年净亏损3395.18万元，同比骤降超过370%；皇台酒业以1.7亿元营收居板块末位，盈利同样砍半。

中国酒业协会《2026中国白酒市场中期研究报告》指出，当前行业正遭受销量、均价与利润同步萎缩的“三重收缩”。超六成企业反映出货量与销售额双降，超过86%的受访酒厂利润率较去年同期走低，并有68.5%的从业者预判下半年将继续探底。

分化加剧，谁能穿越周期？

行业寒冬中，分化在加剧。

处于金字塔尖的巨头们开始从追求规模转向追求质量，采取“战术性撤退”以换取生存空间。古井贡酒与洋河股份不约而同地选择了“控量保价”策略，通过第四季度主动减速甚至阶段性亏损，强行按住发货阀门，以此修复极度紧绷的渠道链条。

反观腰部及尾部区域酒企，因护城河浅窄，直接跌入生存危机。记者统计发现，包括顺鑫农业、皇台酒业在内的多家企业已连续两年未实施分红；而在2025年至2026年上半年期间，酒鬼酒、*ST岩石等企业深陷亏损泥潭，金种子酒同样挣扎在盈亏边缘。

但在一片肃杀之中，仍有少数选手跑出了独立行情。山西汾酒在2025年交出387.18亿元营收答卷后，2026年继续依托环山西市场的深度渗透，保持了营收正增长的稀缺态势。

与此同时，金徽酒凭借对甘肃及周边基地市场的精耕细作，成功抵御行业寒流，其300元以上价位带产品在2026年上半年依然录得25.21%的双位数增幅，将全年净利润跌幅牢牢压制在个位数，成为“区域龙头防御战”中的典型样本。

消费逻辑重塑：从“面子”到“里子”

事实上，行业困境的根源在于消费逻辑的深刻变革。6月18日，中国酒业协会发布的《2026中国白酒市场中期研究报告》指出，高达86.4%的企业观察到白酒消费正从“面子消费”转向“里子消费”。

白酒行业分析师张丹蓬在接受海报新闻记者采访时候表示，这意味着行业的深度调整并非单纯的周期性波动，而是源于消费根基的动摇——曾经支撑行业狂飙突进的商务礼赠与政务需求正在退潮，而新一代消费者并未接棒。

数据显示，2026年上半年，作为传统主战场的商务礼赠场景出现了断崖式下跌，高达82.8%的企业反馈该场景减少，仅有1.6%的企业感知到增长。婚寿宴席、亲朋聚会及消费礼品场景的缩减比例均超过半数。

与此同时，尽管中年白领仍占据65%的消费主力，但95后年轻职场人群占比仅为19.9%，女性新消费群体占比15%。近四成的企业明确指出，代际更迭带来的口味偏好改变是核心挑战。年轻一代对高度烈酒的排斥、对健康微醺的追求（占39.2%），使得传统白酒在“Z世代”的酒桌选择中逐渐边缘化。

当81.5%的消费仍死死绑定在商务人群身上，而这些人的消费意愿与场景却在同步收缩，白酒行业不得不直面一个残酷事实：那个靠涨价、压货就能狂奔的时代已经结束，一场存量绞杀战已然打响。

(大众新闻·海报新闻记者 沈童 报道)