全民炒股，再次熔断！韩国股市凭什么

6月25日，韩国股市开盘上涨，芯片股全线爆发，KOSPI200指数期货上涨5%后，韩国交易所启动KOSPI熔断机制，程序交易暂停5分钟。据统计，韩国今年已28次触发程序化暂停、4次熔断。

头部芯片企业盈利支撑

韩国综合股价指数（Kospi）背靠全球头部芯片企业强劲盈利支撑。三星电子和SK海力士两家半导体企业合计占Kospi逾50%权重，这使得韩国基准指数成为全球AI及芯片行情的主要映射。

6月25日，受美股存储芯片巨头利好消息影响，韩国两大芯片巨头大涨。截至北京时间上午9点，SK海力士涨11%，三星电子涨超5%。

消息面上，6月24日，SK海力士向韩国金融监督院电子披露系统DART提交法定公告文件，公司计划发行美国预托证券（ADR）募资45.45万亿韩元，折合约294.3亿美元，预计于7月10日在美国纳斯达克交易所开始交易。公司表示，募资将用于拓宽全球投资者基础、加码AI存储（HBM）产能、龙仁晶圆厂、清州先进封装产线建设。

此外，存储芯片巨头美光科技盘后公布的最新业绩远超市场预期，盘后一度大涨逾16%。美光科技截至5月31日的2026财年第三财季财报显示，营业收入同比增长约346%至414.6亿美元，非GAAP口径下调整后每股收益（EPS）同比增长超12倍至25.11美元。美光科技预计第四财季调整后营收490亿美元至510亿美元，分析师预期432.4亿美元。

杠杆ETF放大波动

强劲涨势的背面是极度波动。最近两天，韩国股市上演了过山车行情。

6月23日，韩国综合指数遭到单边踩踏，半导体双雄遭到刚性屠杀：SK海力士重挫12.5%，三星电子暴跌 12.3%。6月24日，迎来明显反弹，韩国综合指数盘中一度涨4.5%至8577.52点，三星电子一度涨10%，SK海力士一度涨近6%。然而，盘中跳水转跌，跌幅一度扩大至超1%，但收盘又大涨超3%。

波动性飙升的一大推手，是散户对个股杠杆型ETF的疯狂买入。

高盛销售交易部门的一份报告指出，杠杆ETF的对冲需求很可能推动了周二SK海力士和三星电子股价的大跌。这些杠杆产品每日机械性的再平衡需求会形成一种顺势循环。当ETF净资产价值下降时，ETF需要出售其持有的基础资产，从而进一步强化下跌趋势。

韩国金融监督院院长李灿镇周一在新闻发布会上表示，监管部门正在考虑加强对交易模式的监测，并研究其他市场稳定措施，以限制这些ETF剧烈波动可能带来的潜在影响。

就在韩国监管机构表示正研究采取措施遏制追踪三星电子和SK海力士的单一股票杠杆交易所交易基金(ETF)所带来的风险之后，追踪这两家存储芯片巨头的杠杆ETF周二可能合计抛售了价值约60亿美元的股票，以维持其杠杆比例。数据显示，这些杠杆ETF周二的抛售规模，约占三星电子和SK海力士当日成交额的14%。

尽管ETF能够放大投资回报，但市场对于其可能进一步加剧股市波动的担忧正在升温。李灿镇也指出，绝大多数投资者都是中产阶层和工薪阶层个人投资者，在市场波动时期，这可能会对家庭部门造成重大冲击。

散户“借钱”冲进股市

今年以来，股市大热让韩国投资者举债进场。

据韩国《每日经济》17日消息，据调查，韩国证券公司的金融、保险业贷款激增约10万亿韩元，创下了历史最高值。这是由于股市好转，个人投资者“举债投资”需求大幅增加，证券公司通过贷款扩大资金筹措的影响。

伴随着指数的狂飙突进，韩国普通人大量涌入股市。和中国股民自称“韭菜”类似，韩国股民自称“蚂蚁”。今年以来，“蚂蚁”开户的热情有增无减。韩国金融投资协会数据显示，今年5月新增账户 216万个，对比去年5月的51万直接翻四倍。

《纽约时报》记者兼CNBC主播安德鲁·罗斯·索尔认为，“韩国股市的结构性脆弱性在于，少数几只股票主导着整个指数，而且许多个人投资者‘举债投资’。”

他认为，目前的资金流动与1929年美国股市崩盘的情况类似。原本对股票不感兴趣的个人投资者正疯狂涌入市场，并通过举债的方式进入市场。当时，股票价格飙升主要围绕无线电技术，而如今人工智能正在扮演着类似的角色。

他还提到，借钱投资是金融史上最古老的“加速器”之一。市场20%的回调，对个人而言意味着50%的损失。市场能够承受的波动，对家庭来说却会变成灾难。

韩国股市晋级之路再次受挫

在散户热情高涨的同时，韩国股市晋级之路却再次受挫。

6月23日，摩根士丹利资本国际公司(MSCI)发布的2026年市场分类审查结果显示，韩国股市仍未被列入发达市场指数观察名单，停留在新兴市场指数。

MSCI每年将全球股市划分为“发达市场”“新兴市场”“前沿市场”“独立市场”。截至目前，美国、日本和英国等股市被纳入发达国家指数，韩国、中国和印度等被纳入新兴国家指数。

按传统指标衡量，韩国在多个维度上已具备发达市场特征：股市总市值一年内近乎翻三倍至约4.4万亿美元，一度超越印度成为全球第六大股票市场，企业在全球半导体、电池和制造业供应链中占据关键位置。

然而，市场准入问题始终是横亘在韩国与发达市场之间的障碍。韩国自1992年起被纳入新兴国家指数，在16年后的2008年首次进入发达国家市场观察名单。MSCI于2014年将韩国从发达市场观察名单中移除，原因是外汇交易限制及其他市场准入不足。这一次，MSCI指出，韩元无法在离岸市场进行实物交割，也就是说韩元在离岸外汇市场上无法以实物结算。

可见，AI可以把指数点位推上去，却推不开MSCI那道卡了十余年的准入闸门。这一轮行情的结构，还恰好呼应了MSCI的顾虑：指数被三星、海力士两家绑得太紧，外资要进来就得扛汇率和集中度双重风险；散户又拿着杠杆ETF和融资账户，把波动放大到单日12%的量级。所以，指数越疯狂，“新兴”这顶帽子反而戴得越牢。

（大众新闻记者 王新蕾）