券商集体“把脉”A股下半年，关键词还是“慢牛”吗？

年中窗口临近，国内头部券商及外资机构密集召开2026年中期策略会，为下半年A股市场走势与投资“把脉”。

据不完全统计，截至6月26日，已有19家券商召开2026年中期策略会。其中，5月天风证券、中信建投、兴业证券、财通证券等10家券商已率先召开，6月已召开中金公司、国泰海通证券、方正证券、国金证券等9家，研判2026年A股“下半场”走势。

展望2026年下半年，券商如何看待市场趋势？

“慢牛”“结构性行情”成共识

从已披露的各大券商中期策略来看，聚焦2026年下半年，A股市场的结构性特征更为鲜明。市场全面普涨预期持续弱化，盈利兑现能力正取代估值扩张，成为决定板块行情持续性的核心变量。

中信建投证券策略分析师夏凡捷认为，下半年A股将演绎结构性行情，结构性景气与资金抱团将共同推动结构性行情。他进一步指出，全A“拔估值”难度较上半年提升，指数上涨斜率放缓，结构性行情为主，整体呈“结构性慢牛”。事实上，年初至今的A股表现已经显现出明显的结构性行情特征。

申万宏源证券策略首席分析师傅静涛认为，当前结构性上涨行情演绎已接近高位区域，市场全面上涨的空间尚待打开，6-7月可能迎来快速调整窗口。与此同时他也强调，本轮结构性上涨是历史上增量资金流入力度最强的一轮，资金面对结构性机会的支撑作用依然显著，AI仍是全年行情主线。

中国银河证券策略首席分析师杨超认为，下半年A股市场仍有小幅攀升的空间，但赚钱效应大概率不如上半年。三季度成长股依然是市场的“主角”，但10月份可能迎来一次主题风格的切换窗口。为什么？因为驱动力在换挡——2026年市场的核心逻辑正从估值扩张转向盈利兑现。那些业绩能跟上的板块，股价还有空间；纯粹靠讲故事撑起来的，下半年会很难熬。

从各家观点来看，随着市场从修复期进入景气验证期，摒弃普涨思维、以业绩为准绳筛选标的，正成为机构下半年的重点投资逻辑。

科技行情到顶了吗？

上半年科技板块继续领涨市场，当前科技行情是否已临近顶部，成为当前市场的核心争议点。从多家国内头部券商及外资机构研判来看，当前科技行情远未到全面见顶阶段，后续将从估值驱动转向盈利兑现，景气度沿产业链持续扩散。

中国银河证券首席经济学家、研究院院长章俊认为，AI与地缘两个底层变量正在重塑宏观框架。AI正在成为新一轮康波周期的起点，带来经济与市场的K型分化。当前AI泡沫已进入回报率验证阶段。地缘政治不再只是局部冲突，以美伊冲突为触发，全球政经正在经历中东格局、全球地缘政治、全球经济周期、全球产业链供应链、全球能源体系、全球货币体系的六大重构。

兴业证券策略首席分析师张启尧同样将全球科技周期作为布局中国资产的首要主线。他认为，在全球科技产业周期向上的背景下，我国AI算力硬件领域 “强者恒强”，光模块、PCB、AIDC 配套设施等出口链景气机会明确。与此同时，科技自主创新与供应链自主可控的政策导向持续发力，半导体等核心领域国产替代进程加速，为板块提供了中长期成长逻辑。除算力硬件外，能源安全与算力需求共振还将抬升新能源产业链的战略价值，储能、电网设备、风光储等赛道有望持续受益。

天风研究总经理助理、策略首席分析师吴开达表示，在地缘危机扰动下，中国经济韧性凸显，中国资产全球吸引力持续提升，股市正逐步转向 “涨盈利” 的运行阶段。在科技AI方向，应重点关注 “预收账款 + 合同负债” 加速改善、或近两季度同比持续高增的细分行业，盈利兑现能力将成为筛选科技标的的核心标准。

不仅国内券商形成共识，外资机构也在年中展望中集体看多中国AI与半导体产业链，成为支撑科技行情延续的重要力量。

富达国际在《2026 年年中投资展望》中指出，随着市场逐步淡化短期不确定性，投资者正重新聚焦支撑资产表现的稳健基本面，而AI资本开支周期仍是推动全球市场增长的重要动力。富达国际多元资产全球主管Matthew

Quaife提到，中国硬件企业已成长为全球实体AI产业链中的重要力量，持续增长的研发投入与丰富的人才储备推动创新不断涌现；在科技自主创新和供应链自主可控政策支持下，本土工业机器人制造商、半导体企业等行业龙头正持续扩大市场份额，竞争优势不断提升。

摩根士丹利中国首席股票策略师王滢认为，中美竞争格局将持续推动中国加大对技术自主化的政策支持，尤其是在 AI、半导体及生物科技领域，这些主题具备中长期可持续性，预计将逐步孕育更多全球领先企业。

景顺亚洲区（日本除外）首席投资总监萧光一进一步指出，中国市场有望在AI驱动的增长周期中受益加深，有力的政策支持、国内科技企业持续增加的投资，以及庞大用户基础带来的快速应用落地，共同构成产业发展的核心支撑。

投资者该如何布局

2026年行情步入下半场，结构性分化持续加剧，投资者该如何攥紧筹码，做好下半年投资布局？

基于“结构性慢牛”这一判断，夏凡捷建议投资者遵循 “景气为纲” 的投资策略，重点聚焦“算力牛”和“复苏牛”两大景气主线。

除AI外，多家机构同样看好能源、金属等资源品的投资机会。

瑞银财富管理全球首席投资总监Mark Haefele表示，能源价格上涨是全球市场面临的主要风险之一，因此，配置广泛大宗商品将为投资组合带来多元化作用。随着原油库存减少，供应继续受限将显著推升油价。各国央行购金需求叠加全球债务上升的担忧，为金价形成有力支撑。当前金价较本轮中东冲突爆发时低约14%，为投资者带来了机会。电气化、能源转型等发展趋势则利好工业金属，而能源品类还可有效对冲通胀风险与潜在的供应中断问题。

结构布局上，杨超建议关注三个方向。一是AI基建，海外AI资本开支扩张与国内新型基建共振，算力、通信、电力等底层设施建设加速，产业链景气有望延续。二是周期与制造板块，输入型通胀抬升价格中枢，叠加新型基建和制造业出海需求修复，部分资源品与周期制造板块有望迎来修复。三是有业绩改善预期、分红稳定可持续的红利板块。

（大众新闻记者 都亚男）