美锦能源主体信用等级遭下调：焦化主业持续亏损，氢能转型遇阻

6月26日，中证鹏元资信评估股份有限公司发布跟踪评级报告，决定将山西美锦能源股份有限公司（以下简称“美锦能源”，股票代码：000723.SZ）主体信用等级由“A+”下调至“A”。

报告称，美锦能源焦化业务盈利空间持续收窄，同时氢能业务亏损幅度加大，净利润仍为大幅亏损，公司债务压降和现金类资产同步减少，主要偿债指标表现仍较弱，且本期债券到期时间临近，鉴于焦化行业周期未见明显反转，新增产能投产后的市场消化及效益水平仍有待观察，公司未来仍面临较大的业绩压力和偿债压力，公司控股股东持有公司的股权已全部质押，相关逾期债务化解事宜尚未解决，同时因募集资金管理以及信息披露等问题被出具警示函和监管函等风险因素。考虑到美锦能源是国内最大的独立商品焦生产商之一，焦炭产能居全国前列，并具备一定的炼焦煤供应能力。

主要财务数据及指标方面，报告显示，2025年美锦能源总资产421.85亿元，营收179.69亿元，净利润-11.13亿元。

受焦煤市场价格中枢下移影响，2025年公司焦炭销售均价同比下降21.12%，虽然销量同比增长18.97%，但未能有效对冲价格下滑，煤焦化及副产品收入承压下降；2025 年公司吨焦平均成本与吨焦平均价格降幅基本一致，但由于折旧摊销等刚性固定成本较高且有所增加，公司焦化业务盈利空间持续收窄，叠加氢能业务亏损幅度加大，2025年公司归属于上市公司股东的净利润减亏至-11.23亿元，其中减亏主要系非经常损失下降所致。2026年一季度焦化行情迎来阶段性修复，公司净利润延续减亏态势，但整体来看，焦化行业周期未见明显反转，行业整体盈利能力依然承压，预计公司业绩持续面临较大压力。

备受瞩目的贵州美锦华宇项目成为新的业绩拖累。贵州美锦华宇一期尚未完全达产，同时二期投产周期较短，目前产能利用率仍处于较低水平，生产能力有待继续爬坡；已投产部分因与原料及终端市场距离较远推高运输成本、炼焦煤主要依靠外购、新增产能折旧摊销成本高，以及上下游渠道尚未稳固等多重因素影响，目前处于亏损状态，

氢能业务上游依托焦炉煤气低成本制氢，下游布局整车制造、运营及加氢站网络，形成“制-储-运-加-用”氢能全产业链，但氢能产业尚处发展初期，氢气成本高、加氢站网络不完善、市场需求不足，叠加佛山市飞驰汽车科技有限公司由于董事席位变更导致不再纳入合并范围，2025年公司氢能业务营收缩减且亏损呈扩大趋势。

美锦能源官网显示，公司是全国最大的独立商品焦和炼焦煤生产商之一，2007年借壳上市，2015年完成重大资产重组，目前拥有焦化产能715万吨/年，煤炭产能630万吨/年，已形成“煤-焦-气-化”完整产业链，被评为A股百强上市公司。