28亿短期资金缺口高悬，蓝帆医疗拟1.9亿元转让子公司

近日，蓝帆医疗（002382.SZ）发布公告称，拟将其持有的武汉必凯尔救助用品有限公司（以下简称“武汉必凯尔”）100%股权转让给*ST明德（002932.SZ）。根据公告，本次交易作价为1.90亿元。

资料显示，武汉必凯尔成立于2010年，主营以急救包为核心的应急救护产品。蓝帆医疗于2020年以2.86亿元收购该公司100%股权，彼时意在丰富健康防护板块产品种类并形成协同配套。然而六年过去，这一项目最终被出售。

截至2025年末，武汉必凯尔经审计的净资产为1.19亿元。以收益法评估，其股东全部权益评估值为1.91亿元，增值率59.62%。尽管买方明德生物给出了超过账面净值的溢价，但此次转让价格仍较蓝帆医疗的原始收购成本折价约三分之一。

值得注意的是，蓝帆医疗在此交易中作出了业绩承诺。双方约定，武汉必凯尔在2026年至2028年期间累计实现的净利润不得低于6500万元。若未达标，蓝帆医疗需在承诺期期满后以现金方式进行补偿；若承诺期满后标的资产期末减值额高于已补偿金额，蓝帆医疗还需另行补偿。

这意味着，蓝帆医疗在折价出售资产的同时，仍需为标的未来业绩“兜底”。

对于此次资产剥离，蓝帆医疗在公告中解释称，旨在“聚焦核心主业、增厚现金储备、盘活存量资产、缩短管理半径”。

近年来，蓝帆医疗的经营面临挑战。受防疫物资需求回落影响，其健康防护业务板块（医疗手套）毛利率持续下滑，2025年该板块毛利率甚至跌至-0.88%，陷入“卖得越多亏得越多”的困境，而该业务板块占公司总营收七成以上。财务数据显示，蓝帆医疗在2022年至2025年期间累计亏损超过21亿元。

在此背景下，体量较小（营收占比约4%）、且盈利能力下滑（2025年净利润为1769.13万元，同比下滑约42%）的武汉必凯尔成为了优化资产结构的对象。

若进展顺利，此次交易将对蓝帆医疗2026年的财务报表数据产生正向影响。公司出售武汉必凯尔的交易价格为1.90亿元，预计将在出售时点确认一笔投资收益，这笔投资收益将作为“非经常性损益”计入2026年利润表，从而在账面上提升公司本年度的净利润数据。

与此同时，转让该资产将改善公司的现金流状况。截至2025年末，蓝帆医疗的现金及现金等价物净增加额为-2.71亿元，较去年同期8.08亿元大幅减少。根据协议，1.90亿元交易款项将分两期支付，依据企业会计准则，处置子公司收到的资金将增加公司“投资活动产生的现金流量净额”，并增厚“货币资金”科目。

从表面数据看，公司总负债为73.01亿元，资产负债率多年维持在40%左右，杠杆水平似乎处于安全区间。然而深入剖析其负债结构发现，公司绝大部分负债集中在短期。截至2025年末，蓝帆医疗的短期借款为6.35亿元，一年内到期的非流动负债高达39.09亿元，两者相加，短期内需偿还的债务规模达45.44亿元。由于同期货币资金余额仅为17.01亿元，意味着公司短期资金缺口达28亿元。

针对债务短期化现象，蓝帆医疗曾向风口财经记者表示，一是公司于2020年发行的可转换公司债券将于2026年5月到期；二是心脑血管事业部柏盛国际在被蓝帆医疗收购前的新交所私有化过程中产生的外币借款过往每3年进行一次续期，目前处在下次续期前一年；三是蓝帆柏盛A轮融资潜在回购义务在合并层面确认为金融负债。

（大众新闻·风口财经记者 张亭旺）

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