日元正经受严峻考验 高市政策或使日元成为牺牲品

据德国《经济周刊》网站7月7日报道，上周三，日元汇率暂时跌至1美元兑162.84日元，达到1986年12月18日以来的最低水平。次日，日元汇率短暂大幅反弹，最高升至1美元兑160.64日元。这背后，很可能是日本政府再次对汇市实施干预。在日本，干预外汇市场的任务由财务省负责。

上一次干预发生在4月30日，当时的日元汇率是1美元兑160.72日元。紧接着，日元持续回升，到5月6日升至1美元兑155.04日元。最新月报显示，日本财务省在4月28日至5月27日期间买入11.735万亿日元以提振本国货币，这意味着以当时的汇率售出约730亿美元，这一数额有望创下新纪录。相应地，日本的外汇储备下降超5%，最新数据显示为1.31万亿美元。

按照经验，这类干预手段的效果会迅速减弱，而且事后来看，这其实是浪费外汇储备。上周末很可能也是如此，因为对于投机者而言，有关货币干预的消息往往只会引发一种反应：现在更要加码！

做空日元的交易正在增加，以测试日元可能触及的新支撑位。

日元大幅贬值导致日本通货膨胀加剧。但是，这并非因为日本需求迅速增加或薪资水平上涨，而是因为进口价格激增，例如燃料、食品和消费品价格——尽管国家在批发层面上大规模发放补贴以遏制其影响。5月，日本生产者价格同比上涨6.3%。

由于通货膨胀，日本长期国债收益率大幅上涨。30年期国债收益率已经从2022年初的0.7%升至超过4.0%，同期，10年期国债收益率从0升至目前约2.78%。这增加了日本政府的借贷成本，而日本政府的债务规模已达到其经济产出的255%。

从2016年中期到2021年中期，日本10年期国债收益率在微弱负值和微弱正值之间波动。这主要是由于日本央行实施了收益率曲线控制政策。通过这项货币政策措施，日本央行为长期国债设定了特定的目标利率。为了维持这一利率，央行会无限量地买卖相应的债券。鉴于日元大幅贬值和通货膨胀加剧，收益率曲线控制政策如今已被取消。

为遏制日元贬值，日本央行被迫采取收益率曲线控制政策的相反措施：量化紧缩。与峰值相比，日本央行已将其总资产削减12%左右。这也导致国债长期收益率上升。

2024年3月，日本央行开始试探性小步上调基准利率。在此之前，该利率自2016年初一直固定在负0.1%，目前已升至1%，达到1995年以来的最高水平。然而，在通胀时期，这不足以提振日元汇率。试探性的加息和量化紧缩政策出台得太晚，未能有效支撑日元。

另外，日本央行还遭到了来自日本政府的阻力。日本政府认为，货币政策的主要目标在于拉动经济增长和提振内需，而非让货币政策进一步实现正常化。

日本首相高市早苗在2月胜选以后巩固了政治权力，她是安倍经济学的坚定拥护者。安倍经济学是日本前首相安倍晋三的经济策略，其内容包括扩大国家支出以及保持低息——即使会付出通胀上升的代价。结果，日本实际利率进一步下降。日本央行已提名两位新的理事，他们都被认为是扩张性财政政策的支持者。日元将不可避免地成为牺牲品。