植物医生四闯IPO：“县城美妆王”陷增长瓶颈

作为国货美妆线下渠道的标杆，植物医生再度站到了资本市场的聚光灯下。近日，北京植物医生化妆品股份有限公司更新招股书，又一次推进深交所主板上市进程。

这已是这家坐拥超4200家线下门店的国货美妆品牌，在IPO征途上的第四次冲刺。

从2023年7月启动上市辅导算起，植物医生的IPO之路已走了整整三年，其间经历辅导期大幅延期、因财务资料过期而中止审核、监管两轮问询等波折，上市前景依然充满不确定性。

这家主打高山植物护肤的国货品牌，最大特点就是稳，显现出业绩增长乏力的迹象。

从招股书数据看，植物医生是典型的稳健型企业。2023-2025年营收分别为21.51亿元、21.56亿元、21.67亿元，三年几乎横盘，增长非常有限。同期归母净利润分别为2.29亿元、2.42亿元、2.17亿元，扣非净利润保持在2亿元-2.25亿元区间，盈利能力较为稳定。2025年上半年，公司实现营收9.6亿元，净利润7902万元，延续了稳健态势。

植物医生最鲜明的标签，是其庞大的线下经销体系。截至2025年底，公司合作经销商达2513家，在全国开出3788家授权专卖店，加上480家直营终端门店，线下门店合计4268家。此前公司曾披露，73%的门店布局在下沉市场，也因此被业内称为“县城美妆之王”。

但规模化的加盟经销体系，也让植物医生的营收高度依赖线下渠道，经营结构单一性问题凸显。

报告期内，公司经销模式业务收入占主营业务收入的比重分别为63.82%、63.37%和64.71%，占比较高。植物医生在招股书中表示，以公司2025年经销模式业务收入的占比情况模拟测算，不考虑其他因素变动，经销收入每下降1%，公司主营收入就缩水0.63%。

不仅如此，4000店规模引发的管控压力也成倍攀升。招股书显示，报告期内，植物医生累计受到10余项行政处罚，涉及虚假宣传、未依法取得卫生许可证、卫生环境违规、未按期办理纳税申报等多类问题。

此番携新招股书归来，植物医生能否打破“增收不增利”或“营收停滞”的质疑，顺利叩开A股大门，值得行业持续关注。

（大众新闻记者 王新蕾）