丰宜科技冲刺港交所：“免费投放”的零食柜，单柜日均进账约40元

近日，深圳市丰宜科技集团股份有限公司（以下称“丰宜科技”）正式向港交所递交上市申请，旗下运营的“丰e足食”品牌再度成为市场焦点。这家由顺丰孵化、软银加持的“无人店之王”，以超21%的市占率位居行业第一，2025年营收突破20亿元。然而，透过招股书数据与一线运营细节可以发现，在“免费投放、免费补货”的轻模式背后，单柜日均销售额仅40元，让其盈利能力备受争议。

免费投放零食柜，运营商只需出场地和电费

在无人零售赛道经历多轮洗牌后，丰宜科技能活下来并做到头部，与其独特的合作模式密不可分。丰e足食主打的策略是“免费投放”，公司承担柜子投放、后期运营、维修、补货等全部环节，运营商只需要提供场地和承担电费即可。

工作人员向记者详细介绍了这套合作机制：“我们的零食柜是免费向场地伙伴投放的，后期运营、维修、补货全部由公司提供，运营商只需要准备场地和电费。单柜每日电费大约1.6度，按照商业电价算，一天成本也就一两块钱。”这意味着，对于办公室、工厂车间、物流园休息区等场景来说，几乎是以零成本引入一个自助便利店，无需任何前期投入。

至于丰宜科技如何与场地方分润，工作人员进一步解释道：“合作模式比较多元，具体提成需要业务员根据实地考察后商定。主要有几种方式：按销售额的一定比例提成、按销售梯度提成、按月固定金额提成，以及结合场地的履约能力综合评估。”据公开信息，该品牌门槛较低，场地常驻40人以上即可申请，设备仅占地约1平方米。所谓“梯度提成”，即销售额越高、提成比例越高，以激励运营商配合补货、维护设备。但工作人员也强调：“最终用哪种方案，还是要业务员去现场看了之后才能确定，因为不同场地的消费人群、人流量、购买力差别挺大的。”

这套轻模式，让丰宜科技得以用极低的成本快速铺开，截至2025年底，其直营智能零售柜已超过18.4万台，覆盖全国72个城市，累计服务超过8000万名消费者。

单柜日均销售额约40元

不过，规模的光环并不能掩盖生意的本质。招股书显示，2023年至2025年，丰宜科技营收从12.44亿元增长至20.09亿元，复合年增长率27.1%，毛利率也从52.4%升至55.8%。

但细看净利润，情况就不那么乐观了。报表口径下，公司2024年和2025年分别亏损1725.8万元和3722万元，不过丰宜科技解释称，亏损主要源于可赎回负债公允价值变动等非现金项目的影响，经调整后净利润其实分别为1.01亿元、0.77亿元和1.19亿元。

按经调整后的数据计算，2025年每台柜子年均仅赚约646元，折合每天只赚不到两块钱，单柜日均销售额约40元。对于覆盖72个城市、保有18.4万台柜子的规模来说，这个单产并不算高。

问题出在哪里？主要是高昂的销售及营销开支。2025年，这项费用高达9.61亿元，占营收的47.8%，几乎吃掉了一半收入。这近10亿元主要花在维护18.4万个点位的日常运转上。补货物流、设备维修、点位拓展、地推人员薪酬等，每一笔都是刚性支出。而柜子本身是智能设备，还需要持续的物联网通信、系统维护等成本。

另一个隐患是收入结构极度单一。招股书显示，公司近99%的收入来自卖饮料和零食，广告、数据服务等增值业务占比不足2%。截至2025年末，其资产负债率高达131%，连续三年资不抵债。

AI降本与出海拓张，能否撑起IPO估值？

面对单柜产值低、盈利空间窄的困境，丰宜科技在招股书中给出了两个增长故事：AI提效和出海扩张。

在AI叙事方面，公司自研了FLOW Pilot智能体系统，宣称每日处理近1.2亿个运营决策，仅约2万个需要人工干预。其核心价值在于提升运营效率，通过算法预测每个点位的补货需求、优化配送路线、动态调整商品结构，使单个运营管理人员平均管理的点位数从2023年的303个跃升至2025年的504个，增幅超过66%。

然而，这一叙事近来引发了“蹭AI概念”的争议。有市场观察人士指出，智能零售柜的所谓“AI决策”，本质上仍是基于销售数据的补货算法，与传统零售业的库存管理系统没有本质区别。更值得关注的是，公司研发开支占营收的比例从2023年的4.5%逐年下滑至2025年的3.2%。

在出海方面，丰宜科技的募资计划中明确将部分资金用于全球试水，首站瞄准香港及东南亚市场。从逻辑上看，这个选择有其合理性，香港写字楼经济与加班文化与中国内地相似，且智能零售柜渗透率极低。东南亚人口密集、年轻人多、移动支付普及快，存在竞争空白窗口。丰宜科技在国内积累的运营经验和供应链管理能力，理论上可以复制到这些市场。

但挑战同样不可小觑。香港高昂的商业租金将大幅推高单柜的盈亏平衡点，而丰e足食在国内的“免费投放”模式在香港能否同样适用仍存疑。场地方是否愿意提供免费场地？东南亚市场则更为复杂，各国消费习惯差异大、冷链物流基础设施薄弱、部分地区对自动售货机的接受度仍在培育期，这些都不是靠烧钱能快速解决的。

从行业寒冬中幸存并逆袭成为行业第一，丰宜科技的故事无疑具有韧性。但在单柜产值低、负债高企、新故事尚待验证的现实下，这家“无人店之王”能否赢得港股投资者的认可，仍是未知数。

（大众新闻·风口财经记者 管亚楠）

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