朝阳街日报丨川资东进救“困龙”？ST龙大庭外重组报名名单即将公布，德康是否在列值得期待

大众网记者 闫嘉昕 烟台报道

截至7月23日，ST龙大（002726.SZ）庭外重组已有24家意向投资人完成有效报名，重整投资人遴选报名将于7月27日截止。在这份备受瞩目的意向投资人名单中，四川生猪巨头德康集团是否会正式现身，值得期待。

时间回到6月12日——德康集团高管团队悄然现身莱阳，与莱阳市政府主要负责人及财政局、财金集团相关负责人座谈，与莱阳市重点企业紧密对接、高效洽谈。彼时，龙大美食正处于预重整引资的关键窗口期。业内普遍判断，这场高规格考察，是德康参与龙大重整的前置信号。

一边是西南农牧巨头向东而行，一边是山东地方国资3.63亿元火线代偿、企业4.43亿元募资补流——“山东国资搭台，川资东进唱戏”的帷幕，正徐徐拉开。

山东龙大美食股份有限公司

3.63亿代偿：一次被低估的制度创新

要理解这场重组的分量，必须先看懂莱阳国资那笔3.63亿元借款的内在逻辑。

7月12日，“龙大转债”到期。这笔2020年发行的9.5亿元可转债，截至7月10日最后一个转股日收市，剩余数量315.28万张、剩余金额3.15亿元。按115元/张的兑付价计算，待兑付本息约3.63亿元，而公司早已公告“现有货币资金预计无力兑付本息”。

最后关头，拥有莱阳国资背景的莱阳恒基工程有限公司出手。根据ST龙大7月15日晚披露的《债务代偿与债权确认协议》：莱阳恒基提供3.63亿元专项贷款，资金严格限定于转债兑付，须于7月16日前划入中国结算专用账户，确保7月17日前完成兑付；代偿完成后，莱阳恒基对ST龙大依法形成等额普通债权，原可转债持有人债权消灭。

7月17日，“龙大转债”完成全额兑付并在深交所摘牌——这也是超低评级可转债首度采用“债务代偿”模式完成全额兑付。新华财经曾对此评价：在发行人流动性承压、市场此前对兑付预期较为谨慎的背景下，龙大转债通过外部资金支持实现全额兑付，最大程度保障了持有人权益，为困境转债风险处置提供了积极样本。

真正值得载入教科书的，是协议对后续重整路径的安排，因为这是一步“一石三鸟”的妙棋：

第一层，短期“拆弹”。把原本分散在数千名转债投资者手中的到期债务，集中转化为对单一地方国资平台的普通债务，以3.63亿元真金白银化解了违约引爆点；

第二层，锁定话语权。协议明确，遴选产业投资人时将以莱阳恒基的评估意见为“主要参考”，且其对财务投资份额享有优先认购权、条件优于其他市场化财务投资人——谁能接盘龙大，莱阳国资手握重要一票；

第三层，成本社会化。通过“债权豁免+资本公积转增+投资人分担”的机制设计，国资的兜底资金不会沉淀为坏账，而是转化为重整后新公司的股权基础，让最终入主的产业投资人共同承担救助成本。 这一模式，其本质是地方国资以“可逆的财政投入”换“可控的产业重构”——若重整成功，3.63亿元将化为股权；若重整失败，ST龙大须偿还本金并按一年期LPR支付资金占用成本，并以主要经营性资产抵押担保。

7月22日，ST龙大董事会决议终止2020年可转债与2021年非公开发行募投项目（均为生猪养殖相关），将剩余4.43亿元募集资金永久补充流动资金，以应对经营性资金缺口。

这正是本次“山东新样本”的核心要义：国资不是做慈善，而是以制度创新为产业重组买时间、定规则、留接口。

山东龙大美食股份有限公司关于签署《债务代偿与债权确认协议》暨“龙大转债”兑付进展的公告部分截图

德康：为何是它

6月12日的莱阳考察，把这家西南农牧巨头推到了聚光灯下。

德康集团成立于四川、布局全国，深耕农牧产业近二十年，已构建起“种植—饲料—养殖—屠宰—加工—销售”全产业链闭环，是西南地区最大的农牧食品企业之一。根据德康农牧（02419.HK）2025年年报：全年营业收入231.59亿元，销售商品肉猪1022.44万头、种猪1.10万头、商品仔猪59.25万头，生猪合计销售1082.80万头，位居全国上市猪企前列。净利润14.33亿元。

更关键的，是德康在产业链两端的完整布局：

上游育种端，德康已建有两个国家生猪核心育种场，与四川农业大学等科研院校合作建立完整育种体系；其创新的“公司+家庭农场”模式已在全国14个省、自治区、直辖市落地，2024年支付生猪家庭农场主代养费户均77万元。

下游屠宰食品端，德康在四川宜宾布局年300万头生猪屠宰、肉食品深加工及冷链项目，在眉山与德国通内斯集团合资建设四川德康通内斯食品有限公司——全套引入欧盟标准，年屠宰能力200万头，在线分割能力450头/小时，是西南地区规模最大、标准最高的生猪屠宰与肉食品加工项目。2025年，德康集团以250亿元企业价值跻身胡润中国食品行业百强榜，在15家上榜农牧企业中排名第七。

德康与龙大的互补性，几乎是为这次重组量身定制：

产能闭环：德康千万头生猪出栏需要稳定的下游屠宰消化；龙大1250万头生猪屠宰产能正苦于“无米下锅”式的成本倒挂。

渠道共享：龙大B端渠道（海底捞、肯德基、麦当劳等）可为德康食品业务打开北方市场；德康的养殖成本优势可反哺龙大鲜冻肉业务毛利修复。

周期对冲：在猪周期底部，低价获取成熟屠宰加工资产，是德康“养殖+食品”双轮驱动的战略机遇期；而龙大百亿营收与不足20亿元市值的严重倒挂，意味着重整的资产收购成本相对较低。

若德康最终入主，这将是猪周期底部又一起“养殖巨头整合屠宰食品资产”的标志性案例，北方屠宰加工格局或随之改写。

不过需要客观指出的是：德康是否会完成本次庭外重组的有效报名，仍需以公司后续公告为准。德康虽是其中最受关注的潜在产业投资人候选，但并非唯一选项。

务川德康新康猪场

“主刀医生”已在路上，“手术”能否成功值得期待

7月16日，ST龙大股价涨停，报2.01元/股，涨幅9.84%。资本市场用涨停板回应了国资的出手。

但涨停的背后，是更加严峻的现实：2026年上半年公司预计归母净利润仍亏损8500万元至1.09亿元，较上年同期2.63亿元的亏损虽明显收窄，但转正仍需时日；预重整能否顺利转入司法重整、产业投资人花落谁家、3.63亿元代偿债权能否如期豁免并转增股本，仍是未知数。

莱阳国资的3.63亿元，买的不是龙大的“复活”，而是重组的时间。德康的赴莱考察，带的不是单纯的资本，而是产业链重构的可能。七年前，龙大美食是被资本追逐的“猪肉白马”；七年后，它成了观察中国地方政府如何以制度创新化解产业危机的一扇窗口。“手术”已经安排上了，“主刀医生”正在路上——而这次，主刀的或许是一位从四川来的“川籍医生”，在山东莱阳的“手术室”里，完成一场横跨南北的产业链嫁接。

7月27日，本次ST龙大重整投资人遴选报名即将结束，德康是否在列即将见分晓。无论结果如何，这场由3.63亿元国资代偿开启的“山东新样本”，已经为中国生猪产业的底部整合，写下了浓墨重彩的一笔。