海量财经｜白酒业“半年考”：五粮液“独增”撑场面，“主动去库存”难掩行业阵痛

2026年上半年上市酒企业绩“压力山大”，行业深度洗牌信号明确。

截至发稿，已发布2026年上半年业绩预告的8家上市酒企中，仅有五粮液一家预增，其余7家全部利润下滑或亏损。

冰火两重天：五粮液“独红”与酒企承压

五粮液成为白酒板块唯一预增的亮点。2026年上半年，五粮液预计归母净利润87.3亿元至92亿元，同比增长88.8%至98.97%。公司解释称，这主要是上年同期基数较低及核心产品动销回暖所致，第八代五粮液上半年动销实现两位数增长。但需注意的是，这一高增长建立在2025年财务数据追溯重述、同期基数被大幅调低的特殊背景之上。

五粮液2026年上半年业绩预告

具体来看，五粮液2025年前三季度营收从原披露的约609.45亿元下调至306.38亿元，调减303亿元；归母净利润从约215.11亿元下调至 64.75亿元，调减150亿元，降幅高达70%。若按调整前的基数算，实际上2026年上半年的利润并未有如此增长。

与之形成数据对比的是，7家披露预告的白酒企业集体遇冷。时隔12年，水井坊自2014年以来首次半年度亏损，预计亏损622.21万元，上半年实现营业收入10.82亿元，同比下降27.78%。舍得酒业归母净利润预计下滑60%以上，公司预计，2026年半年度实现扣非净利润1.23亿元到1.63亿元，与上年同期相比，将减少3.16亿元到2.76亿元，同比减少72.00%到62.90%。顺鑫农业、天佑德酒降幅均达七成以上。金种子酒预计亏损6000万至7200万元，皇台酒业、*ST春天同样陷入亏损泥潭。

“主动去库存”的真实底色

多家酒企将业绩下滑归因于“主动去库存”，但这更像是渠道蓄水池枯竭后的被动应对。

从市场反映看来，业绩下滑的根本原因在于需求端萎缩和前期供给端过度膨胀。

水井坊2026年上半年业绩预告

水井坊的案例颇具代表性。对于业绩下滑原因，水井坊半年报直指主动控货。公司称，主动调整发货节奏，加强渠道库存管理，使渠道库存同比下降50%左右，但代价是营收减少约3亿元、毛利减少约2.5亿元。

舍得酒业也是“主动去库存”的一员。公司表示，今年上半年白酒行业整体仍处于深度调整期，存量竞争格局延续，消费动能偏弱，传统与新兴渠道博弈加剧，白酒产品销售持续承压。为应对行业挑战，公司主动坚持“稳价格、控库存、强动销”核心原则，适度控制发货，积极支持经销商进行库存消化，稳定市场价格，保持市场和经销商良性运转。因此，公司预计2026年半年度实现营业收入较上年同期下降16%左右。

根据中国酒业协会《2026中国白酒市场中期研究报告》，上半年白酒销售量和销售额“减少”占比均超过65%，超过86%的调研企业反馈利润率下降，终端门店数量收缩幅度最大达到61.9%，经销商数量紧随其后。

半年报显示，2026年上半年，皇台酒业和天佑德酒加大了营销费用投入，但销量却未实现相应增长，处境十分被动。

从更广维度看，葡萄酒、黄酒、啤酒板块同样承压。燕京啤酒、珠江啤酒是为数不多实现增长的酒企，莫高股份、ST通葡、威龙股份集体报亏，金枫酒业、海南椰岛亦未能幸免。

茅台年内二次提价，“涨价效应”缘何“逆周期”？

值得玩味的是，酒企业绩惨淡的同时，白酒板块却在7月迎来集体上涨行情。7月20日，古井贡酒涨停，贵州茅台涨超5%，泸州老窖、山西汾酒涨超6%，近7个交易日古井贡酒累计涨超29%。

直接催化剂是贵州茅台再度提价。上次提价在今年3月底，这也是公司上市以来首次一年内两次上调出厂价格。

贵州茅台年内第二次涨价公告

今年以来，茅台价格已出现多次调整。今年1月，茅台大幅调降非标产品价格，精品茅台降了1000元，15年陈年茅台降了1800元。当时的背景是非标产品在终端严重价格倒挂。

3月底，茅台上调飞天出厂价100元至1269元/瓶，零售价上调40元至1539元/瓶，维持了8年的1499元/瓶指导价宣告结束。5月，非标产品小幅回涨，精品茅台涨60元，公斤装飞天涨130元。7月18日，飞天零售价再次上调100元至1639元/瓶，出厂价同步升至1369元/瓶。

茅台在年初提出的“随行就市、相对平稳”的价格动态调整机制。此番“小步慢走”的调价方式，正是符合了“随行就市”的价格逻辑。数据上看，茅台2026年Q1已实现营收547亿元、净利润272亿元，已重回增长轨道。

其中最重要的原因是，贵州茅台经销商代售制及“i茅台”官方线上平台的官方保证，正在将茅台的价格主导权从经销商和黄牛手中收回。

正如茅台集团董事长在年度股东大会上所言：“公司在茅台酒的价格波动中已经充分掌控了话语权。”

今日酒价数据显示，7月27日，飞天茅台原箱批发价在1700元/瓶。

终端市场方面，飞天茅台批发价在提价后经历了一轮“冲高回落”：7月18日官宣涨价当日，原箱飞天茅台价格涨至1700元/瓶上下，7月19日继续冲高至1720元/瓶上下。但随后价格逐步回调，7月27日，稳定在1700元/瓶附近，较提价前单价仅上涨约40元。

行业出清远未结束

白酒分析师肖竹青曾在接受媒体采访时判断，过去靠经销商压货的增长模式已经走不通了，未来衡量一家酒企的竞争力，要看消费者真实的开瓶量和复购率。

事实上，本轮周期结束后，白酒或许不再是“普涨行业”，真正的风险不在库存多寡，而在于不肯直面C端、不肯构建真实动销能力的战略惰性。

A股19家白酒上市公司中，披露2026年上半年业绩预告的只有上述8家，白酒行业的完整面貌，将在8月下旬中报集中披露中得以完全展现。

整年来看，业绩预告只是上半年的缩影，真正考验行业拐点成色的，将是三季度的中秋国庆消费旺季表现。对于仍在亏损泥潭中挣扎的区域酒企而言，留给它们的时间窗口正在收窄。

(大众新闻·海报新闻记者 秦文 报道)