年内第8次跌到熔断！韩股杠杆危机几时休？

当地时间7月28日，韩国综合股价指数（KOSPI）开盘后一路跳水，盘中跌幅一度超过8%，触发市场熔断机制，交易暂停20分钟。

这是韩国股市今年以来第八次触发熔断机制。此前七次分别发生在当地时间3月4日、3月9日、6月8日、6月23日、6月26日、7月7日和7月13日。今年6月以来，韩股平均不到10个交易日就触发一次熔断。

另外，在触发熔断前，韩国交易所当地时间28日上午还率先触发卖方边车机制（Sidecar），程序化卖出交易暂停5分钟。截至当地时间7月28日上午12时，今年KOSPI市场触发边车机制高达66次（买入侧33次、卖出侧33次）。

自去年快速走升后，韩国股市近期出现大幅回调。2026年上半年，韩国综合指数在AI驱动的内存芯片上涨行情中大幅走高，6月19日盘中触及9385点历史新高，此后急转直下，波动率突破1997年亚洲金融危机时期的历史高位。

8次熔断、66次触发边车机制，韩股缘何一路狂跌？

中信建投分析认为，韩国散户投资者的杠杆呈“三重嵌套”结构：第一层是场外借钱，即以信用贷款等方式举借资金入市；第二层是场内融资，投资者通过券商信用交易进一步加杠杆；第三层是产品杠杆，融入的资金再集中买入SK海力士、三星电子的两倍、三倍做多杠杆ETF。三层杠杆相乘，股价下跌时被动卖盘层层传导、自我强化，构成本轮韩国市场剧烈波动的微观结构根源。

那么，韩国股市去杠杆走到了哪一步？韩国股市的杠杆风险几时能出清？

中信建投认为，去杠杆行情的关键在于被动卖盘是否已经结束。复盘历史上的典型案例表明，监管层第一次出手通常意味着市场进入政策干预阶段，但并不等于去杠杆完成。真正的市场底部一般需要经历“政策阻止无序下跌—市场短期反弹—残余杠杆继续出清—价格对利空反应钝化”几个步骤。韩国市场短期可能在政策干预和超跌因素推动下出现反弹，但反弹后仍需观察存量杠杆是否继续减仓。只有杠杆产品规模和被动卖盘明显下降后，才能确认真正的市场底部。

华西证券认为，考虑到市场信心对于韩国科技股已经出现改变，近期韩国股市高杠杆出现打爆且科技股叙事出现变化，叠加韩国货币政策已经出现了明显变化，预计即使由于现阶段短期回调幅度较大，未来短期韩国综合指数下跌途中有时会有一些超跌反弹，但是在经历超跌反弹之后，韩国市场中期还会出现进一步的回调，尤其半导体和人工智能相关的偏高位资产还将出现进一步中期维度的下跌。

（以上内容仅供参考，不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。）

（大众新闻记者 都亚男）