4万亿长鑫背后，“耐心资本”三味

2026年7月27日，国产DRAM（动态随机存取存储器）龙头长鑫科技正式登陆科创板，发行价8.66元，开盘报49.50元，涨幅高达471.59%。截至收盘，市值定格在3.28万亿元，一举登顶A股“市值一哥”。全天成交额1411.87亿元，成为A股历史上首只单日成交额突破千亿元的个股。7月31日，长鑫科技股价继续飙涨，盘中一度涨近13%，总市值突破4万亿元。

作为长鑫科技的创始股东和最大国有投资人，合肥产投集团对此表示，未来将继续践行长期主义、耐心资本的理念，一如既往地支持长鑫科技发展，深化全方位合作，共同助力合肥市打造具有全球影响力的集成电路产业高地。 

凭借累计不足300亿元的实缴投入，收获超万亿元账面浮盈，合肥产投的产业投资传奇，绝不能简单归结为一次运气爆棚的资本押注，其真正内核，是一套由耐心承压、耐心攻坚、耐心看路构成的“耐心资本”三重境界，为我国硬科技突围、产业资本重塑、长期主义落地提供了极具分量的现实样本。以此观照投资市场常常出现的“打一枪换一个地方”现象，我们也有了对合肥产投的深刻体味。

第一个体味，是失意之时的耐心承压。

2016年长鑫成立时，行业正值低谷，且DRAM市场已被三星、海力士、美光垄断二十余年，中国企业连牌桌都摸不到。此后多年，长鑫一直在亏损中跋涉：2022年至2024年累计亏损超300亿元，仅2023年单年就亏掉163.4亿元。

但合肥国资没因为短期亏损就撤资，反而持续“输血”陪跑：一期项目总投资180亿元，合肥国资出资144亿元，占比八成；此后十年，连续重仓、持续“输血”，累计投入近300亿元。

正像人一生有顺境也会逆境，企业有起步时的艰难，发展中的挫折，投资也不会凡事皆顺，看走眼而赔本的情况也会发生，如何在失意时不气馁，敢于承压，是需要定力和品性的。很多资本不耐蛰伏，稍有波动便急于止损离场，显得过于浮躁。合肥国资这份逆境中不放弃、不退缩的坚守定力和品性，诠释了耐心资本最基础、最珍贵的底色，也为困境中的硬科技企业撑起了穿越长夜的底气。

第二个体味，是逢难之时的耐心攻坚。

被“卡脖子”的滋味，长鑫尝得很真切。技术封锁之下没有捷径，只有踏踏实实死磕：专利上，通过收购奇梦6200余项专利，绕开巨头壁垒；策略上，赌上全部身家“跳代研发”——2019年量产后跳过18nm直接攻坚17nm，并火速将重心转向DDR5。2023年至2025年，累计研发投入约206亿元，手握近7000项自有专利，硬是把与国际大厂的技术代差从五六年缩到了三年以内。

耐心资本是硬核技术攻关的必备土壤。企业在发展中，总会遇到各种各样的“关口”，对于半导体产业来讲，“卡脖子”的技术关口最难过。遇到难关，敢于沉下心来攻坚，是唯一正确的选择。投资方的态度尤其重要，是支持企业攻关，还是避难畏险，这决定一个企业的生死。合肥国资不催进度、不问即时产出，给科研创新留出足够容错空间，让研发团队心无旁骛啃硬骨头，实现了资本耐心与科研恒心的同频共振。这种耐心攻坚，成为企业破解一道道关键核心技术的坚实支撑。

第三个体味，是吃重之时的耐心看路。

2022年至2023年行业最冷的时候，全球存储厂商纷纷减产避险，长鑫却反其道而行之——逆势扩产，月产能从不足10万片提升到30万片，哪怕产品报价腰斩也咬牙把产能建起来。后来的剧情印证了这步棋的成色：三大巨头为抢占AI所需的HBM（高带宽内存）主动缩减传统DRAM产能，让出的市场恰好被长鑫提前建好的产能稳稳接住，份额飙升至全球第四。同时它坚持长期主义，创始人朱一明承诺上市后十年不减持，远超常规锁定期，这种“看路”的耐心让它最终卡准了AI爆发的超级周期。

为什么长鑫敢于在产业寒冬逆势加仓？耐心资本的精髓，是以产业眼光选赛道、以制度定力抗周期、以长期主义换未来。若只看见万亿浮盈就一哄而上，把耐心资本庸俗化为“国资兜底、稳赚不赔”，那便是把真经念歪了。耐心资本的“耐”字，就是体现在眼光上，既能看到脚下的坎坷，又能看到远方的光亮。

从2024年4月中共中央政治局会议提出“积极发展风险投资，壮大耐心资本”，到党的二十届三中全会部署“发展耐心资本”，再到2024年底中央经济工作会议强调“壮大耐心资本，更大力度吸引社会资本参与创业投资”——顶层设计的指向一以贯之：发展新质生产力，需要能陪企业走过长夜的资金，更需要立足产业安全、着眼民族未来的长远考量。

合肥国资之于长鑫，用一个“耐”字，实现了“放长线才能钓大鱼”。投资界的长期主义，从来不是坐等风来，而是在没有风时造船，在风来之前升帆，在风起之后依然看清下一片海。长鑫上市成为“股王”不是句号，面对世界，中国半导体产业的辉煌叙事也许才刚刚拉开帷幕，合肥“耐心资本”的故事注定成为一个时代的传奇，而市场投资永远需要这份眼光超凡的执著。

（大众新闻记者 王瑛琪 策划 周学泽）