众观消费 | 白酒行业半年报出炉：行业调整仍在继续，多数企业利润下滑

海报新闻记者 秦建瓴 报道

2026年上半年白酒上市公司业绩预告陆续披露，行业调整的变化逐渐明朗。

在已公布业绩的8家企业中，仅五粮液实现净利润同比增长，其余7家均出现不同程度下滑或亏损。中国酒业协会发布的《2026中国白酒市场中期研究报告》指出，超过65%的调研企业反馈白酒销量和销售额均同比下降，86.7%的企业营业利润同比下滑。终端动销复苏乏力、渠道积压尚未疏通，行业仍处于深度调整阶段。

五粮液7月14日披露的半年度业绩预告显示，公司预计归母净利润87.3亿元至92亿元，同比增长88.8%至98.97%。公司公告称主要系上年同期基数较低及销售旺季核心产品动销回暖所致。需要注意的是，五粮液2025年财务数据经过追溯重述，前三季度营收由约609亿元下调至306亿元，2025年全年更正后营收405.29亿元，同比下降54.55%；归母净利润89.54亿元，同比下降71.89%。今年一季度净利润80.63亿元，二季度净利润区间仅为6.7亿元至11.4亿元。淡季动销的疲态并未因一份亮眼的半年报预告而消失。

五粮液2026年上半年业绩预告

与五粮液形成对比的是，山西汾酒一季度营收149.23亿元，同比下降9.68%；归母净利润53.83亿元，同比下降19.03%。公司在季报中明言，业绩回调系主动收缩渠道库存、纾解市场压力所致。尽管省内基本盘保持平稳，省外市场承压态势却日趋明显，去库存的阵痛仍在持续。

泸州老窖的处境更为严峻。一季度营收80.25亿元，同比下降14.19%；归母净利润37.08亿元，同比下降19.25%。公司管理层在6月底的股东大会上明确表示，核心产品国窖1573坚持不降价，以维护品牌价值。然而，已有券商将其全年净利润预测从165亿元大幅下调至91亿元，反映出市场对其“挺价”策略的担忧。

次高端及区域酒企同样面临较大压力。顺鑫农业预计上半年归母净利润3600万元至5300万元，同比下降69.34%至79.18%，主要受白酒销量下降和猪肉价格低迷双重影响。水井坊预计上半年归母净利润亏损622.21万元，同比由盈转亏，公司称主动优化渠道库存导致营收减少约3亿元。舍得酒业上半年净利润预计同比下降60.52%至69.55%。古井贡酒一季度营收74.46亿元，同比下降18.59%。

比酒企业绩更值得关注的是渠道生态的恶化。中国酒业协会报告显示，56.6%的经销商反馈价格倒挂程度同比加剧。有经销商反映，部分名酒打款价与批发价倒挂幅度显著。当终端动销放缓、资金周转承压，酒商囤货套利的旧有模式正在瓦解。

中国酒业协会副秘书长刘振国在发布《中期研究报告》时指出，2026年，白酒行业存量博弈的格局延续，产业态势分化，消费动能偏弱。报告同时显示，86.4%的受访企业认为消费者趋于理性、更加注重性价比。五粮液的低基数反弹尚不足为行业回暖背书，汾酒的主动去库与泸州老窖的刚性“挺价”亦各有隐忧。白酒板块的整体复苏，仍需等待终端信心修复、渠道库存出清以及消费场景重构的多重信号共振。行业调整仍在深水区，下半年的考验或许比上半年更为严峻。

（数据来源：中国证券报、中国酒业协会、东方财富网、中泰证券）