卡奥斯闯关港股：工业互联网平台终于有人“先盈利、后上市”

大众网记者 王熠 青岛报道

2026年7月30日，卡奥斯物联科技股份有限公司（以下称“卡奥斯”）向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为中金公司与汇丰，这是其继今年1月首次递表后的二次冲刺。从海尔集团内部孵化到叩响港股大门，这家工业互联网平台正站在关键的转折点上。当市场审视其上市前景时，卡奥斯拿出的筹码正在变得清晰：盈利拐点、行业卡位、AI底座、母体赋能与战略路径，共同勾勒出一家头部工业互联网平台的价值轮廓。

业绩拐点确立：从扭亏到换挡，增长曲线进入加速段

招股书披露的财务数据显示，卡奥斯已彻底走出早期的投入周期，进入“规模与盈利双升”的通道。

营收端，公司2023年至2025年营业收入分别为49.94亿元、50.69亿元、63.51亿元，2025年同比增长25.3%，增速较2024年的1.5%明显换挡。利润端，公司在2023年录得年内亏损8272万元后，2024年即扭亏为盈（净利6514万元），2025年净利润进一步攀升至2.21亿元，同比增长238.5%；2026年一季度延续盈利态势，单季营收14.75亿元、净利润1939万元。若剔除股权激励及上市开支等非现金、一次性项目，2025年持续经营业务调整后净利润约为2.21亿元，盈利成色经得起拆解。

更具标志性意义的是业务结构的升级。2025年，公司数据智能解决方案实现收入19.33亿元，同比大增68.2%，收入占比由两成左右提升至30.4%；而低毛利的物联网产品收入占比则从2023年的81.7%降至69.6%。毛利率结构上，数据智能解决方案显著高于硬件业务：2024年为35.5%，2025年虽受绿色制造并表摊薄影响，仍达30.2%，同期物联网产品为12.3%。高毛利业务占比持续抬升，对整体盈利质量构成结构性支撑，整体毛利率稳定在17.8%上下（2025年）。

客户基本盘的扩张同样扎实：截至2026年3月31日，公司累计付费企业超过9600家，其中包含国家级专精特新企业604家；订单金额超过400万元的关键客户数量从2023年的55家增至2025年的105家，国家级专精特新客户由2023年的92家增至2025年的604家。客户数量与客户质量同步提升，为收入的可持续增长提供了纵深。

卡位高景气赛道：两个“第一”叠加25.5%的复合增速

卡奥斯所处的赛道，正处于政策与技术双重驱动的上行周期。

据弗若斯特沙利文数据（招股书引述），中国工业智能化解决方案市场规模2025年达到2.2万亿元，预计2030年将增至3.7万亿元，2026年至2030年复合年增长率10.8%；其中，卡奥斯深耕的基于平台的工业数据智能解决方案市场，2025年规模为1171亿元，预计2030年增至3507亿元，其间复合年增长率高达25.5%，是全赛道中增速最快的细分方向之一。2025年，中国市场约占全球工业智能解决方案市场的36.8%。

在高速增长的赛道中，卡奥斯占据了头部卡位：按2025年营收计，公司在中国基于平台的工业数据智能解决方案市场排名第一，市场份额1.7%；在中国家电行业边端智能控制器市场同样位列第一，份额4.3%。行业第一的市占率叠加市场近26%的预计年增速，构成“龙头×高景气”的双重弹性。

横向对比更能凸显稀缺性。与卡奥斯同批从制造业巨头中孵化出来的工业互联网平台，普遍在资本市场门前徘徊多年。卡奥斯是这批“产业系平台”中率先实现盈利、并率先走通港股递表的代表，其上市进程本身即为赛道资本化的风向标。

AI底座成型：从工业大模型到智能体飞轮

工业互联网的故事，如今要靠AI来兑现。卡奥斯在AI技术上的布局，是其估值想象空间的核心来源。

公司自主研发的天智工业大模型，是基于工业互联网平台的垂域大模型，聚焦工业场景解析、知识问答与逻辑推理；基于大模型能力，公司进一步衍生出石油化工大模型与源自灯塔工厂实践的能碳大模型。截至最后实际可行日期，公司已打造覆盖4大行业40余个核心场景的工业智能体93个，形成“数据积累、模型迭代、智能体应用落地、工业价值实现”的业务飞轮。招股书披露，公司拥有1100余名研发人员，核心管理层平均行业经验超过15年。

平台的含金量也获得了国家级背书：COSMOPlat工业互联网平台连续七年荣获工信部“跨行业跨领域工业互联网平台”榜首，同时被科技部评为国家新一代人工智能创新平台。2026年7月，卡奥斯在世界人工智能大会（WAIC）上首发工业世界模型，推动工业AI从“基础可用”向高精度、高可信的产业落地进阶。

标准话语权是另一重壁垒。公司已主导、参与制定国际标准17项、国家及行业标准108项，是唯一同时获IEEE、ISO、IEC、UL四大国际标准组织共同批准主导制定工业互联网和大规模定制国际标准的平台，也是首家被欧洲联邦云GAIA-X邀请参与共建平台的非欧盟企业。标准层面的先发占位，意味着公司在行业规则定义中拥有话语权，这在工业互联网这种强know-how行业里是难以复制的护城河。

母体赋能与市场化突围并行：海尔生态是支撑，不是依赖

对于脱胎于海尔的卡奥斯来说，与母体的关系始终是市场关注的焦点。从正面视角看，海尔生态恰恰是其最独特的竞争壁垒，而招股书数据也显示，其市场化边界正在快速扩张。

制造基因层面，海尔集团40余年智能制造与大规模定制经验，为COSMOPlat平台提供了天然的实践土壤。公司的数据智能解决方案与物联网产品，首先在海尔集团全球14座灯塔工厂及数十个互联工厂中得到验证，通过复杂场景打磨出的产品与模型，再向其他行业输出，这是纯软件公司难以复制的“先内测、后外售”模式。据弗若斯特沙利文数据，卡奥斯累计拥有20个灯塔工厂服务案例，为全球数量最多、覆盖行业最广。

全球布局层面，依托海尔的全球化网络，公司解决方案已推广至全球超过20个国家，服务海外企业超80家，海外营收占往绩记录期间总营收约12.7%，帮助客户在全球实现100余座工厂的落地。东南亚智能控制器研发制造中心、北美智能家居行业切入等案例，展示了“借船出海”的高效路径。

资本协同层面，公开资料显示，海尔集团体系内已拥有海尔智家、雷神科技、海尔生物、盈康生命、上海莱士、新时达、汽车之家、众淼控股8家上市公司，总市值约3200亿元；若卡奥斯顺利上市，海尔系上市平台将扩容至9家，产业生态的协同效应与品牌背书效应持续放大。

而市场化成色，正在用数据回应外界的质疑：海尔集团收入占比已从2023年的72.2%降至2025年的54.6%，前五大客户收入占比从81.7%降至68.1%，客户结构向多元化的独立第三方快速迁移。母体场景作基石、外部市场做增量，“两条腿走路”的路径渐趋清晰。

战略路径清晰：募资投向与五年路线图指向明确

上市不仅为融资，更为发展引擎加注燃料。招股书披露的募资用途（具体金额待发行定价披露）指向四大方向：升级核心平台与产品（涵盖下一代工业软件COSMO-iMOM、能源管理平台COSMO-iEMS、天智工业大模型与天数工业大数据的迭代）、强化商业拓展与客户生态、用于潜在投资并购、补充运营资金。

并购策略尤为明确：公司计划聚焦智能制造（核心工业软件、机器视觉检测）与绿色制造（综合能源服务、虚拟电厂平台）两大方向的标的，并设定了“营收不低于5亿元、毛利率超过30%、净利率超过8%”的清晰收购标准。据弗若斯特沙利文称，全球有超过40家符合条件的目标企业，并购弹药有明确去处。

技术路线上，公司给出未来五年的演进时间表：2026年训练多模态模型读取工业技术文件、开发代码生成工具；2027年为电子、新材料、汽车行业开发行业大模型；2028年为超过10个行业部署行业大模型；2029年起参与行业模型标准制定。工业数据集的沉淀、智能体生态的开放，意味着其平台正从“解决方案商”向“工业AI基础设施”演进。

此外，绿色制造已成为第二增长曲线：2025年8月公司完成对上海碳索67%股权的收购（总对价5.762亿元），切入综合能源服务与能碳管理。增长势头在合约端已有体现：绿色制造解决方案的平均合约金额由2024年的210万元增至2025年的720万元，合约数量由35项增至98项。

从“体系内赋能”走向“全行业输出”，卡奥斯正处于中国工业互联网平台价值重估的历史节点。盈利的持续兑现、AI叙事的落地生根、市场化边界的不断外拓，正让这家曾经贴着“海尔内部平台”标签的企业，逐步显露独立平台的价值底色。其上市进程的推进，不仅关乎海尔系资本版图的又一次扩容，更可能为整个中国工业互联网赛道的资本化路径，提供一个值得长期跟踪的观察样本。