亚星化学回复监管问询：计提减值难挡营收下滑，一季度亏损继续扩大

8月6日，潍坊亚星化学股份有限公司（证券代码：600319，下称“亚星化学”）披露关于上交所2025年年报监管问询函的回复公告，针对公司连续亏损、客户供应商重叠、在建工程转固、资产减值、偿债压力等市场高度关注的问题逐一作出详细说明。

核心产品毛利率全线收窄

公告显示，2025年，亚星化学实现营业收入8.6亿元，同比下降5.52%；归母净利润为-1.56亿元，扣非净利润为-2.01亿元，已连续两年亏损且亏损进一步扩大。

拆分产品结构来看，CPE、氯碱、双氧水产品三大主营产品盈利表现全线走弱。其中，CPE产品营业收入同比下降5.65%，毛利率为-4.06%，较上年减少4.27个百分点；氯碱产品营业收入同比下降1.36%，毛利率为8.8%，较上年减少2.87个百分点；双氧水营业收入同比下降16.87%，毛利率为-37.1%，较上年减少9.23个百分点。

经济导报记者注意到，作为公司第一大主营产品，氯化聚乙烯（CPE）占其总营收的比重超过六成，但盈利已明显下滑。数据显示，2025年，公司CPE销量达到7.98万吨，同比增长4.34%。但受行业产能过剩、竞争加剧影响，当年CPE不含税平均单价同比下跌9.58%，售价跌幅显著高于销量增幅，最终全年CPE营业收入不增反降，同比下滑5.65%至5.02亿元，产品毛利率也由上年的微盈直接转负，降至-4.06%，同比减少4.27个百分点。

双氧水业务的亏损程度更为严重。受行业不景气影响，该业务遭遇量价齐跌，销售收入同比下滑16.86%，销售均价与数量分别下降13.60%和3.79%。

唯一保持正向盈利的烧碱产品，也受行业价格回落影响，毛利率从2024年的11.67%收窄至8.80%，对整体业绩的支撑作用持续弱化。

与此同时，经营现金流持续“失血”。由于上游核心原材料PE、电力供应商均要求现款结算，而下游客户回款以银行承兑汇票为主，大量票据直接用于背书支付采购款，无法体现在“销售商品、提供劳务收到的现金”科目中，导致公司销售收现规模常年低于营业收入。2025年，公司经营活动产生的现金流量净额为-0.21亿元，同比大幅下降166.84%，由正转负。

尽管公司针对CPE、双氧水生产线分别计提了227万元、251万元的固定资产减值准备，但从减值测试的参数设定来看，公司仍对后续行业回暖抱有预期，并对2026年度公司生产经营盈利能力做出逐步好转的预测。不过，叠加2026年一季度公司营收同比继续下滑15.57%、亏损幅度进一步扩大的现状，主业亏损的底部尚未得到确认，盈利修复仍面临较大挑战。

水合肼项目5年投入占比仅12.33%

主业深陷周期困境的背景下，向高端新材料、精细化工转型本是亚星化学破局的核心路径，但从问询函回复披露的项目进展来看，亚星化学多个重点项目存在进度滞后、投资超预算、投产不及预期等问题。

其中，水合肼项目的推进效率尤为引人关注。该项目于2020年4月启动工程设计与各项施工许可办理，截至2025年末建设周期已达5年，但累计投入占预算比例仅为12.23%。

公司方面表示，项目进度滞后的直接原因是公司中途调整核心工艺路线，由原本成熟的酮连氮法变更为国内尚无工业化应用案例的双氧水法，需要重新开展工艺开发、小试、中试及行业评审。

截至回复公告披露日，中石化大连设计院的评审已经完成，但仍在提交中国化工学会评审阶段，后续还需通过山东省相关评审才能推进建设，预计该项目延期至于2027年完工。

公司方面表示，该项目不存在停工减值风险，若新工艺最终未通过审批，仍可退回原有酮连氮法工艺路线。

另一项精细化工项目同样问题突出。据公司此前披露，六氯环三磷腈和苄索氯铵项目不仅累计投资大幅超出预算，且装置建成进入试生产阶段后，主体功能未能达到设计要求，无法稳定产出合格产品，因此不满足结转固定资产条件。

直到2026年上半年，相关装置才逐步完成调试，开始小批量稳定供货，距离设计产能的完全释放仍有较长距离。

此外，4.5万吨/年高端新材料（PVDC）项目也采取分装置逐步转固的节奏，仅原料VDC生产装置于2025年底转固，成品装置仍处于试生产优化阶段，整体项目的效益释放进度低于市场预期。

值得注意的是，截至2025年末，亚星化学资产负债率已攀升至86.09%，同比上升9.22个百分点；账面货币资金仅7598.99万元，同比下降53.24%，而一年内到期的有息负债规模高达9.42亿元，短期资金缺口十分显著。

经济导报记者注意到，因资产负债率偏高、外部融资成本较高，公司主要依靠控股股东关联借款及银行续贷维持资金周转。其2025年全年关联借款达4.44亿元，利率6.5%—6.9%，远超同期银行贷款利率水平。

（大众新闻·经济导报记者 石潇懿）