朝阳街日报丨牵手兴发、增资两倍：万华化学的“磷”门一脚，踢向何方？

　　编者按：《朝阳街日报》是大众网开设的精品财经专栏，旨在串联城市财经脉络，传递权威财经资讯，解读企业经营亮点，挖掘产业发展动能，感受烟台经济澎湃活力与高质量发展蓬勃动力。本期我们聚焦万华化学与兴发集团联手增资远安兴华磷化工这一动作，解读万华“电池材料第二主业”背后的“化工+新能源”双轮驱动战略，以及这场产业长征对烟台城市能级跃升的深层意义。

大众网记者 闫嘉昕 烟台报道

8月4日，万华（滨州沾化）新能源有限公司成立，注册资本4亿人民币，由万华化学（烟台）电池产业有限公司全资持股。而在更早的7月31日，天眼查信息显示，远安兴华磷化工有限公司注册资本由2.5亿元增至7.5亿元，增幅200%。公司经营范围包括化工产品生产、化工产品销售等。股东信息显示，该公司由湖北兴发化工集团股份有限公司、万华化学集团股份有限公司共同持股。万华化学近日的频繁举动，正是其在电池材料领域积极布局的缩影。

此前，由兴发集团、万华化学和宜昌地方国资分别持股45%、40%、15%的远安兴华矿业有限公司，已于2024年11月以约6.175亿元竞得湖北远安县杨柳东矿区磷矿探矿权，项目设计开采规模400万吨/年，总投资53.2亿元，目前仍处于探矿权阶段。

万华集团总裁寇光武曾明确表示，将电池材料作为公司第二主业进行重点培育，致力于成为全球电池材料的首席创新官和行业领导者。按照当前的产能投放节奏，万华化学有望在2027年前后跻身磷酸铁锂行业第一梯队，但与行业龙头湖南裕能的差距依然显著。这从来不是一个“再造一个万华”的短期故事，而是一场以三年为维度的产业长征。

图片来源：天眼查

图片来源：天眼查

全产业链布局，护城河不只是产能堆砌

万华做电池材料，走的从来不是简单的产能扩张路线。从2025年年报披露的信息看，公司电池材料业务目前主要覆盖磷酸铁锂、石墨负极、N-甲基吡咯烷酮（NMP）、聚丙烯酸（PAA）等产品，商业模式上则通过参股磷矿锁定低成本原材料，依托优质风光资源保障低成本电力供应，打造“风-光-储-网-产”一体化的发展新模式。

在上游资源端，万华与兴发的合作是多层次、全链条的：远安兴华磷化工由兴发持股51%、万华持股49%，主攻磷系阻燃剂项目；远安兴华矿业负责杨柳东磷矿的勘探开发；而万华控股、兴发参股的万华（湖北）新能源材料有限公司，则在湖北宜都推进一期24万吨/年铁法磷酸铁及配套项目，预计2027年投产。这套打法的核心，是把聚氨酯主业积累的“精细化工+工程化+全球供应链”能力平移到电池材料赛道。

这是一条差异化的路径，但磷酸铁锂行业本就具备“高投入、长周期、强周期”的属性，万华能否复刻其在MDI领域建立的全球竞争优势，依然需要时间给出答案。

万华海阳绿电产业园一期投产暨二期开工仪式

对烟台的分量：从“聚氨酯单核”到双轮驱动

万华化学之于烟台，从来都不只是一家上市公司。要理解这场转型对城市的意义，先要锚定万华当前的财务基本盘。

根据公司发布的2026年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润98亿至104亿元，同比增长60.05%至69.85%；扣非净利润96亿至102亿元，同比增长53.75%至63.36%。值得注意的是，当前电池材料业务尚未贡献正向利润——万华化学2025年年报显示，主营电池材料和电池化学品的子公司万华化学集团电池科技有限公司，2025年实现营业收入85.62亿元，但营业利润亏损3.42亿元，归母净利润亏损1.74亿元。

换句话说，万华化学2026年上半年的业绩高增长，核心驱动力依然是聚氨酯板块的景气修复，以及石化板块原料多元化改造带来的成本优化，电池材料业务仍处在“投入期”，远未到“收获季”。

这场转型对烟台本地发展的影响，是深层次、长周期的。

首先是制造业投资与产业集群效应。海阳、莱州两大绿电产业园合计规划磷酸铁锂产能达115万吨（海阳50万吨+莱州65万吨），配套的风光储一体化基础设施，将直接夯实烟台在全国新能源材料版图中的地位。作为全国首批碳达峰试点城市和生态产品价值实现机制试点城市之一，烟台正被山东省赋予打造绿色低碳高质量发展示范城市的使命，万华的转型方向与城市战略高度契合。

其次是就业拉动与产业链配套。百万吨级产能基地的建设，将带动本地工程建设、设备制造、物流服务、技术研发等多个配套产业的发展。但也要客观看到，从建设期到完全达产期通常需要3到5年，就业拉动效应会逐步释放，很难一蹴而就。

再者是城市产业标签的重塑。从传统“化工城”到绿色低碳高质量发展示范城市，烟台的产业叙事正在被万华等龙头企业重新书写。这种标签的升级，也将显著提升烟台在新能源产业招商中的话语权。

最后是“烟台板块”的资本市场含金量。万华作为烟台上市公司的“压舱石”，其向“化工+新能源”双主业转型的成败，将直接影响整个“烟台板块”在资本市场的估值锚点。

放到全省层面看，这也是山东建设绿色低碳高质量发展先行区的标志性工程。万华的转型若能落地见效，将推动全省化工产业从传统大宗化工向新能源材料高端跃升，也为省内其他传统化工企业的转型升级提供可参考的样本。

万华电池产业公司（图片来源于官网）

冷思考：热潮之下的现实风险

所有宏大的产业叙事，都要直面现实的挑战。万华的电池材料之路，并非一片坦途。

第一个绕不开的问题，是磷酸铁锂行业的产能过剩风险。从行业基本面看，2025年中国磷酸铁锂出货量394.4万吨，同比增长62.5%，行业头部集中特征明显，仅湖南裕能一家市占率就约30%。头部企业产能利用率居高不下，湖南裕能达到113.76%，但大量中小企业开工率低迷，2025年多数相关上市企业仍处于亏损状态。更值得注意的是，当前行业呈现的是结构性过剩：中低端产能同质化严重、价格战激烈，但高压实密度等高端产能仍有缺口。万华主打高端性能的产品路线，能否成功切入高端赛道避开价格内卷，将直接决定其盈利能力。

第二个问题，是第二主业何时能反哺母公司。这是最现实的财务考题。2025年万华电池科技亏损1.74亿元，随着2026年82万吨新增产能陆续投放，折旧与摊销压力还会显著上升。万华的底气在于主业的强劲现金流：2025年公司归母净利润125.27亿元，2026年上半年盈利也接近百亿级别，完全可以覆盖电池材料业务的短期亏损。但“再造一个万华”的目标能否落地，很大程度上取决于电池材料业务能否在2027到2028年的行业周期中兑现盈利。

第三个挑战，是跨界经营的执行落差。万华在化工领域积累的工程化能力与精细化工技术，是切入锂电赛道的独特优势，但磷酸铁锂行业的竞争，从来不止是“产能+成本”的比拼。客户认证周期长、头部供应链格局稳定，万华能否突破后发劣势、打开核心客户的供应体系，是其从“第一梯队边缘”迈向行业头部的关键。

第四个矛盾，是磷矿资源的“远水”难解产能的“近渴”。杨柳东磷矿目前仍处于探矿权阶段，最终资源量需以评审备案为准，而矿山从勘探到建设再到规模化开采，周期通常以年计算。但万华的磷酸铁锂产能在2026到2027年就将集中释放，这意味着中短期内，万华仍需通过外部采购与既有参股平台满足磷源需求，磷矿自给带来的成本优势，真正兑现可能要等到2028年以后。

整体而言，万华化学的电池材料故事，短期拼的是产能落地与客户拓展，中期拼的是技术迭代与周期把控，长期拼的是战略定力与执行能力。它有充足的现金流支撑、清晰的全产业链逻辑和差异化的精细化工能力，但在行业产能过剩的大背景下，盈利兑现的节奏仍存在显著不确定性。最大的风险从来不是万华会输，而是赢的过程，可能比市场预期的更慢、也更贵。

图片来源：视觉中国

“朝阳街”观察：烟台是转型最坚定的后方

回到远安兴华磷化工增资这件事本身——它看似只是工商信息的微小变动，实则是万华化学与兴发集团围绕“磷”资源深度绑定的明确信号。但这份绑定的真正红利释放，必须等待杨柳东磷矿从探矿权走向采矿权、再走向规模化开采，这注定是一个以“年”为单位的长周期故事。

对万华化学自身而言，这是一场“用主业现金流换未来赛道门票”的战略下注。2025年电池材料子公司的亏损时刻提醒我们：第二主业的叙事虽然足够宏大，但真金白银的盈利兑现，依然道阻且长。

对烟台而言，万华化学的“化工+新能源”转型，是一座城市对产业能级升级的重大押注。海阳、莱州两大绿电产业园的投资强度、建设节奏与未来的产能消化能力，将直接决定烟台在山东绿色低碳高质量发展先行区中的最终排位。

烟台从来都是万华故事里不可或缺的地理坐标。它是万华化学的起点，也注定是这场转型最坚定的后方。这场以年为单位的产业长征，烟台不仅是全程在场的见证者，更是深度绑定的同行者。