贵州茅台半年利润罕见下滑背后：四成机构撤退，10万散户入场

8月17日，A股市场开盘后，白酒龙头贵州茅台（600519）股价遭遇显著下挫，盘中股价跌破1300元关口，截至午间休盘，公司股价报1285.18元/股，跌幅为4.23%。引发这只万亿市值“巨无霸”剧烈波动的核心原因，主要集中在其2026年半年度财报中罕见的利润下滑以及中央汇金、证金公司等“国家队”资金退出前十大股东名单等原因。

茅台半年度利润罕见下滑

上周五（8月14日）晚间，贵州茅台正式披露2026年上半年财报。报告期内，公司实现营业收入907.03亿元，同比增长1.47%；但归母净利润为445.17亿元，同比下降1.95%；扣非净利润为444.64亿元，同比下降2.04%。这是贵州茅台自2001年上市以来，首次交出“增收不增利”的半年度成绩单，打破了其持续20多年的利润增长神话。

贵州茅台近十年上半年营业收入、扣非净利润总额及增速。图片来源：iFinD

从单季度表现来看，二季度业绩压力更为凸显。第二季度，公司实现营业收入375.75亿元，同比下降5.23%；归母净利润172.74亿元，同比下降6.9%，这一表现远超市场此前的预期。这也是贵州茅台自2015年以来，首次出现半年度净利润下滑。

分产品来看，两大核心板块表现分化。上半年，茅台酒（含飞天茅台等）实现收入777.24亿元，同比增长2.82%，基本盘依然稳固；但曾被视作“第二增长曲线”的酱香系列酒（含茅台1935、赖茅、王子酒等）实现收入129.34亿元，同比下降约6.3%，已连续三个季度出现下滑。

值得注意的是，自今年3月底以来，贵州茅台在白酒销售淡季多次对核心产品进行调价。3月30日，飞天53%vol 500ml贵州茅台酒（2026）销售合同价由1169元/瓶上调至1269元/瓶，自营体系零售价由1499元/瓶上调至1539元/瓶，正式告别了执行八年的1499元指导价。随后在7月17日，i茅台平台零售价进一步上调至1639元/瓶，销售合同价上调至1369元/瓶。7月28日，茅台在线下自营门店启动首次涨价，26年普茅报价为1719元/瓶，比i茅台app报价贵80元，线上线下“双价格体系”落地。

图片来源：公告

从业绩表现看，提价对收入和利润的实际支撑效果暂时有限。对此，白酒独立评论员肖竹青指出，茅台过去数年一次的统一调价属于静态周期式涨价，更多追求提升企业营收利润；而本轮自营体系的连续调价，则是利用价格工具进行市场治理，构建弹性的官方价格体系，是其营销体系市场化改革的重要体现。

“国家队”与机构双双“撤离”

除了业绩承压，资金面的变化同样引发市场高度关注。

半年报显示，被市场称为“国家队”的中央汇金资产管理有限责任公司（简称“汇金公司”）与中国证券金融股份有限公司（简称“证金公司”），均已退出贵州茅台前十大股东名单。而在今年一季度末，汇金公司持股1039.71万股，占总股本0.83%，为第五大股东；证金公司持股403.75万股，占总股本0.32%，为第十大股东。

与此同时，机构持股也呈现下降趋势。机构拥有专业的投研团队，在买入股票前会进行深入的基本面调研，机构大量持股，在一定程度上为投资者提供了“专业背书”。iFinD统计数据显示，截至2026年二季度末，贵州茅台持股机构数量降至997家，较2025年末下降约四成，为2019年以来首次降至千家以下。

贵州茅台持股机构情况。图片来源：iFinD

与之形成鲜明对比的是，散户数量大幅增加，公司总股东户数由2025年一季度末的19.24万户，攀升至2026年二季度末的29.64万户，一年多时间增加超过10万户。

贵州茅台股东总数。图片来源：iFinD

尽管短期业绩与二级市场面临双重压力，但业内人士对茅台的长期发展依然保持关注。肖竹青认为，茅台未来的增长逻辑已发生改变，不再单纯依靠飞天茅台的放量，而是转向产品结构升级、渠道结构重构以及海外市场拓展这“三驾马车”共同驱动，这也是这份半年报背后释放出的长期战略信号。

白酒行业专家蔡学飞则表示，此次茅台业绩下滑更像是一次主动选择的财务回调，而非基本盘的松动。只要后续能够验证直销体系的价格稳定性、系列酒触底回升以及现金流向利润的正常转化，这一轮“高质量换挡”就有望得到市场的重新认可。

（本文观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎！）