国投证券在督导多年的公司被查出“财务造假”后，迎来证监会对其“做市业务”风控体系三大问询

8月20日，国投证券持续督导多年的上市公司*ST卓然(688121)发布《关于公司立案调查进展暨退市风险提示公告》。公告内容显示，根据监管调查情况，现已初步查明，公司披露的部分年度财务信息涉嫌虚假记载，可能触及重大违法强制退市情形。

8月21日，证监会网站披露了对国投证券申请股票期权做市业务资格的反馈意见，对公司风控体系提出系列问询。

监管对风控体系提出三大问询

此次意见中，监管层共提出三项核心问题。

第一，针对股票期权做市业务，国投证券按照“董事会—经理层—投资业务委员会—投资业务委员会下设部门”逐级授权决策管理，但相关业务管理制度及实施方案均未对各层级具体决策权限进行详细说明等，需要补充完善。

第二，公司建立了由“董事会及下设的风险控制委员会—经理层及下设的风险管理委员会—风险管理部门—各风险管理单元”组成的风险管理组织架构，证监会要求公司就“风险管理部门”“各风险管理单元”的具体所指及关于股票期权做市业务的风险管理职责进行说明。

此外，现行风险管理组织架构与公司《股票期权做市业务风险控制制度》亦存在不一致，证监会要求公司完善相关安排。

第三，根据申请材料，金融市场部总经理主要负责投资委及相关业务的统筹管理和大类资产配置等工作，不直接或间接参与具体证券品种的投资决策。但公司《股票期权做市业务管理办法》规定，做市方案应经金融市场部负责人或其授权人同意方可执行，两者似有矛盾，需完善相关安排。

从反馈意见来看，国投证券暴露出的问题集中在制度文本与实际执行之间的脱节，在新业务开展前的制度梳理与合规衔接方面仍有提升空间。

近年来，监管层对做市业务的授权决策机制、风险管理体系及内部职责界定提出了较高要求，制度建设的完备性与合规执行的有效性，正成为券商获取股票期权做市资格的关键门槛。 

持续督导多年的上市公司被查出财务造假

公开资料显示，近三年国投证券（原安信证券）在投行业务、分支机构管理、保荐履职等多个领域先后暴露多起合规问题。

2025年5月，上交所连续出具两份监管警示决定，直指国投证券在上市公司再融资项目申请过程中，存在保荐职责履行不到位的违规情形。经查实，国投证券当时最近一年因首发上市业务受到其他证券交易所纪律处分，按照《上海证券交易所上市公司证券发行上市审核规则》（2023年）相关规定，该类情形不得适用再融资分类审核机制，但国投证券未及时向上交所报告该情况，出具的项目适用分类审核机制的核查意见与实际情况不符，上交所最终对国投证券及项目两名保荐代表人郑扬、陈实予以监管警示。这一罚单也成为国投证券2025年投行合规领域的标志性事件，直接暴露了其在保荐项目全流程核查中的疏漏。

2026年5月，北京证监局下发行政监管措施决定书，对国投证券旗下北京远大路营业部、北京政通路营业部及两任负责人马民、刘江集体出具警示函。违规事实显示，两名营业部负责人在任职期间，在国投证券参股或控股以外的营利性机构从事其他经营性活动，其中刘江的违规行为横跨2013年至2024年的两段营业部负责人任期，马民的违规行为发生在2017年之前，监管追责时间跨度长达11年。罚单同时明确指出，两家营业部对负责人从事经营性活动的管理机制不完善，合规内控长期处于形同虚设的状态，暴露出国投证券总部对分支机构的合规管控存在明显盲区，合规文化未能穿透至一线网点。

除监管公开罚单外，国投证券的持续督导履职能力也受到市场质疑。2021年登陆科创板的*ST卓然（688121.SH），IPO及后续多年持续督导服务均由国投证券提供，2021年至2024年期间，国投证券连续多年出具的持续督导报告均得出“不存在违规行为”的结论，但2026年8月上海证监局通报的立案调查进展显示，*ST卓然披露的部分年度财务信息涉嫌虚假记载，可能触及重大违法强制退市情形。业内普遍认为，长达数年的“贴身督导”却未能发现明显财务异常，侧面反映出国投证券的持续督导程序存在流于形式的问题。

截至2026年8月，近三年国投证券已有7名保荐代表人被列入中证协C类（处罚处分类）名单。

国投证券2025年11月曾公开举办“数智工具先锋赛”，提出以“风险大起底”为主线健全全面风险管理体系，但后续一线分支机构、投行项目端的合规漏洞仍持续出现，合规整改的实际落地效果仍有待市场进一步观察。

（大众新闻·经济导报记者 石宪亮 实习生 俞舜尧）