全国首单！山东信用增进破题供热领域ABS增信新范式

创新，是鲁信与生俱来的基因，亦是破局开路最硬的利器。为记录那些敢于打破惯性、重塑规则的创新实践，我们推出“全员创新在行动”栏目。本栏目将聚焦集团各业务板块的创新探索，以真实案例为切片，讲述鲁信人直面痛点、敢为人先的创变故事，展现从“顶层设计”到“一线行动”的创新合力，让每一份敢为人先的创变力量被看见、被传递、被放大。在这里，人人都是创新的主角，人人都在行动。

一个困扰行业二十年的老毛病：公用事业收费收益权ABS，底层是供热、水务这些特许经营资产，天生拆不开、分不了。传统做法是几家担保机构各出一份保函、各担一份份额，听着风险分散了，可真出了事——资产怎么处置、现金流怎么归集、损失怎么分摊——极易陷入权责模糊、互相观望的僵局。行业痛点由来已久，却始终难解。

痛点摆在那，谁都知道。但要改，得重构契约、重划权责、重写规则——周期长、难度大、试错成本高。多数机构选择绕道走。

山东信用增进选择“迎难而上”，拿泰安供热收费收益权ABS项目作为机制创新试验田，联合中国投融资担保股份有限公司，落地全国首单供热领域紧密型联合增信项目。这是对鲁信集团“十五五”战略部署的主动响应，也是对“综合金融服务集成商、系统金融方案服务商”定位的坚定践行。项目总规模10.53亿元，两档优先级债券同步锁定1.85%发行利率，与全国头部担保机构同台同价。

这不只是一单债券增信项目。这是山东信用增进向行业惯例“开刀”的宣言——从“份额拼凑”到“风险-收益-处置权责一体化共同体”，完成了一次范式突围。

痛点在哪？资产分不开，责任就得捆在一起

公用事业收费收益权ABS的矛盾很直接：底层供热资产具备民生刚需托底，现金流稳定充沛，是理想的资本市场标的；但资产不可分割的特许经营属性，与传统松散的联合增信模式天然存在机制错配。多家担保机构按份额拆分担保责任，可风险一旦触发，资产处置是完整的、现金流归集是完整的、损失分摊也是完整的——谁也割不裂谁。

行业不是看不到这个痛点，而是改革要打破既有合作惯性，要重构契约条款，要重新博弈权责边界。项目推进过程中，多数机构选择绕道而行或中途退出。

知难而进，方见担当。山东信用增进没有选择“避重就轻”的捷径，充分发挥省级本土主场优势，坚定践行“引担入鲁、对标一流、机制重塑”创新思路，主动把最难的堵点矛盾摆在台面上，投入大量时间打磨交易架构、博弈合作条款、全场景推演风险处置流程。敢于创新，不是追求花哨的金融噱头，而是敢于直面业务真实痛点，敢于向行业惯例发起挑战——体现的正是不做“被动兜底工具”、立志做“信用规则建构者”的战略决心。

创新怎么改？三重重构，环环相扣

敢闯是突破的魄力，善建才是立足市场的核心专业能力。山东信用增进的做法，不是简单概念包装，而是穿透业务表象，从合作契约根源完成三重体系重构。

先说联合机制。针对底层供热资产不可分割、多方担保权责割裂的核心痛点，山东信用增进与中投保改变传统份额拆分、各自处置的松散模式，双方签署一体化合作协议，搭建紧密型联合增信共同体，对底层资产原状分配、统一处置作出标准化明确安排。一句话：谁牵头、谁处置、怎么分，白纸黑字写清楚，彻底解决“处置无人主事”的行业死结。

再说信用逻辑。跳出担保行业“后端代偿兜底”的传统路径，山东信用增进将风控关口全面前置，嵌入整体交易结构，依托底层资产自主生成“信用安全垫”。一方面创新设置现金流超额留存累进机制，依托泰安供热稳定持续的运营收入增厚本息兑付缓冲空间——泰安市公用事业集团拥有2190余公里供热管网，稳定充沛的现金流为产品提供了坚实底层支撑；另一方面将供热收费收益权抵押前置纳入交易架构，形成“底层稳定现金流归集—收益权质押—超额留存缓冲”三层递进风险防护网。在地方化债监管趋严的背景下，探索出一条 “靠结构造信用，不靠主体做兜底” 的增信新路径。

最后看合作生态。与同业短期零散合作模式不同，山东信用增进与中投保以本次项目为载体，输出统一的风控标尺、资产估值逻辑、违约处置预案，将单次项目合作升级为资产证券化业务长期战略协作关系。

三重创新环环相扣，以严谨风控为底层支撑，通过机制设计提前化解多方共担风险，真正实现闯而不盲、新而不乱——既敢破，更善立。

市场认不认？认购结果给出了最直接的答案

创新成不成立，市场说了算。

ABS投资者群体相对集中，面对与“中字头”同台竞技的激烈市场环境，发行端压力不小。山东信用增进主动联动主承销商精细化制定全流程发行方案，分层对接多元化投资主体；同步联动鲁信集团内部山东国信“鲁增优选”信托计划拓宽资金供给渠道，对冲单一资金来源集中度风险；发行阶段采用小区间阶梯报价精准引导市场预期，充分调动认购热情。

市场反馈很直接：两档优先级份额同步超额认购，“泰安热01”认购倍数2.42，山东信用增进增信的“泰安热02”认购倍数2.53，两档优先级统一锁定1.85%发行利率。认购结果就是最直接的答案。

一套可复制的创新模板，正在走向更多领域

泰安供热ABS的价值，不止于一个项目。

它沉淀了一套完整可复用的合作模板、标准化作业流程、一体化风险处置方案——能复制到水务，能推广到轨道交通，能赋能产业园区运营等各类大规模存量收费收益权资产，真正实现“落地一个标杆项目、形成一套行业标准、赋能一类实体资产”的外溢价值。

这是山东信用增进落实鲁信集团“12345”总体发展战略，走好改革引领、创新驱动、专业聚焦、数字赋能、生态协同五条发展路径的标志性实践；也是全员创新融入业务全链条、以机制、产品、服务创新锻造核心竞争力的典型范例。

立足“十五五”全新起点，山东信用增进将持续坚守“敢突破、善建构、守风控”的创新发展理念，纵深推进全员创新、全域创新布局。一方面，加快“紧密型联合增信”创新模式复制推广，覆盖水务、轨道交通、产业园区运营等基础设施收益权证券化场景，打造更多全国性金融创新标杆，降低区域综合融资成本；另一方面，坚守省级专业信用增进平台本源，持续丰富多元化信用增进产品矩阵，聚焦实体经济重点领域精准发力，主动担当区域信用价值建构者，持续输出带有鲁信辨识度、具备全国行业影响力的标准化信用增进综合解决方案，助力鲁信集团打造国内一流、国际知名现代金融控股集团，为新时代现代化强省建设提供坚实增信支撑。

（大众新闻记者 王新蕾）