淄博莲池医院半年营收增超四成靠并表拉动，港股IPO已失效

8月26日，总部位于山东淄博的民营医疗集团莲池医院集团股份有限公司（下称“莲池医院”，831672.NQ）披露2026年半年度报告。上半年，公司实现营业收入3.41亿元，同比增长46.34%，其中约7894.77万元来自新并表的重庆长城骨科医院；归属于挂牌公司股东的净利润4297.68万元，同比增长2.72%。

上半年营收增加约1.08亿元，主要来自两个部分：重庆长城骨科医院自2025年8月31日纳入合并范围，本期贡献营收约7894.77万元，上年同期无此部分；新设的莲慈医养带来医养服务收入约300.76万元。

但并表带来的不止是收入。报告期内，莲池医院销售费用同比增长116.14%至3052.97万元，管理费用同比增长76.50%至3355.17万元，研发费用由上年同期的0增至337.68万元。半年报明确表示，三者的大幅增长均主要因并表重庆长城骨科医院所致。营业成本同比增加约6704.80万元，除重庆长城骨科医院并表外，淄博骨科搬迁新大楼也增加约2353万元成本；叠加毛利率由39.09%微降至38.70%，归母净利润最终增长2.72%，扣非净利润增长2.56%。

而主营业务的增长受多重行业因素制约。莲池医院定位“一老一小”精品专科医疗集团，妇婴医疗与骨科服务合计贡献约九成营收。其中，妇婴业务直接受出生人口下行趋势影响。据港股招股书披露，2025年前三季度青岛莲池妇婴医院住院收益下滑，与当地出生人口下降直接相关；骨科业务则受DRG/DIP医保支付方式改革推进的影响，高值手术病种的报销标准对民营医院盈利空间形成约束。

在此背景下，外延并购成为莲池医院规模扩张的关键手段。近年来，公司先后收购重庆长城骨科医院、合肥新海妇产医院等医疗机构，营收从2021年的约2.99亿元扩大至2025年的5.25亿元。

并购的直接后果是商誉快速累积。据2025年年报，因收购重庆长城骨科医院剩余股权，公司商誉由2024年末的0.69亿元增至2.31亿元，增幅233%；截至2026年6月末商誉仍为2.31亿元。

持续并购的影响进一步传导至流动性层面。据港股招股书披露，2023年公司流动资产净额尚有8020万元，2024年已转为净流动负债6099万元，截至2025年9月末，流动负债净额进一步扩大至1.95亿元。

股权结构来看，莲池医院控股股东为淄博中雅投资有限公司（持股 46.86%），实际控制人为陈志强。

2026年1月13日，莲池医院向香港联交所递交H股主板上市申请，独家保荐人为中国银河国际；因在6个月窗口期内未完成聆讯及挂牌，该招股书已于7月13日届满失效。

在此之前，莲池医院也有过多次上市尝试——自2020年起先后冲击新三板精选层、创业板、北交所，其间多次更换辅导机构、调整上市计划。

财务数据来看，莲池医院2023年、2024年及2025年营业收入分别为3.57亿元、4.19亿元、5.25亿元，归母净利润分别为5673.08万元、6759.10万元、6790.88万元。2025年营收同比增长25.27%，归母净利润同比仅增长0.47%。

（大众新闻·经济导报记者 于婉凝）