滨化股份：周期回暖业绩翻倍，新材料赛道加速落地

8月28日晚间，滨化股份（601678.SH）发布2026年半年度报告。受益于氯碱、碳三碳四产业链景气回升，叠加新产能持续释放，公司营收稳步提升，净利润实现翻倍增长，盈利弹性充分释放。在传统周期品迎来阶段性修复的同时，公司电子化学品业务实现技术突破，半导体材料赛道逐步落地，传统化工龙头开启“周期基本盘+新材料增量”的双轮格局。

周期回暖叠加产能释放，公司业绩迎全面修复

财报数据显示，上半年，公司营收、盈利双双上涨，实现营业收入82.60亿元，同比增长12.32%；归属于上市公司股东净利润为3.44亿元，同比激增208.25%；扣非净利润为2.86亿元，同比实现扭亏；基本每股收益0.18元。

拆分季度经营表现，业绩逐季改善态势明显。第一季度公司实现归母净利润 1.46亿元；二季度归母净利润为1.97亿元，同比增幅高达1174.59%，单季盈利大幅抬升，成为上半年业绩高增的核心驱动力。

随着行业底部复苏，公司盈利空间持续打开，报告期内，公司综合毛利率为 12.72%，较上年同期提升4.22个百分点，从毛利变动拆解来看，主营产品价格回暖、装置产能利用率提升、能源成本下行，共同带动毛利修复，有效对冲了部分原材料涨价带来的压力，周期反转趋势明确。

传统基本盘稳固、新赛道提速成长

拆解产品结构来看，公司业务板块分化特征显著，氯碱化学品仍是稳定利润基石，碳三碳四板块贡献主要营收增量，电子化学品作为新赛道尚处于爬坡培育期。

其中，碳三碳四化学品为第一大收入来源，实现营收40.40亿元，营收占比48.91%，毛利率5.51%。滨华新材料装置持续稳定达产，环氧丙烷等核心产品出货量稳步攀升，有效拉动整体营收规模扩容。

氯碱化学品实现营收33.48亿元，占总营收40.53%，毛利率达21.94%，是公司核心利润板块。凭借粒碱、食品级片碱、氯丙烯等细分产品的市场优势，氯碱板块持续提供稳定现金流与利润支撑，经营韧性突出。

在高端转型赛道，公司电子化学品业务高速增长，上半年实现营收0.39 亿元，同比增长43.28%，目前体量尚小，处于培育爬坡阶段，为中长期产品结构升级储备增量。研发端，公司持续加码新材料领域技术攻关，报告期内研发投入 8161.05万元，同比增长34.45%。目前公司G5电子级氢氟酸已稳定出货，6N高纯氟化氢气体实现量产，成功切入半导体电子特气、湿电子化学品高附加值领域，为中长期发展打开第二成长曲线。

行业资料显示，按集成电路、半导体显示和太阳能电池三大应用领域统计，2024年国内湿电子化学品市场规模约223.6亿元，需求量约450.97万吨；预计到2028年，需求量将增至594.64万吨，四年增长接近三分之一。

此外，能源板块实现营收4.88亿元，配套支撑主业稳定生产。

经营现金流与债务结构有待观察

尽管利润表现亮眼，但滨化股份的现金流量表仍释放出需要关注的信号。2026年上半年，公司营业收入同比增长12.32%，但经营活动产生的现金流量净额为9.09亿元，同比下滑30.72%，营收增长与经营现金流出现背离。对于这一差异，公司解释，一方面信用证结算占比提升，拉长货款回款周期；另一方面，当期增值税留抵退税规模较上年同期有所回落。

截至2026年6月末，公司资产负债率为48.63%，账面货币资金为18.53亿元；债务端，短期借款为23.74亿元，一年内到期的非流动负债为23.55亿元，长期借款为38.94亿元，短期流动性缺口客观存在。此外，公司应收账款为6.29亿元，较2025年末提升39.02%。

业内人士分析认为，当前氯碱、碳三碳四化工品周期景气边际改善，下游需求回暖支撑产品价格企稳回升，滨化股份现有装置产能稳定释放，短期业绩具备持续性。中长期维度，电子化学品、高纯电子特气等高端新材料项目落地，将持续优化产品结构，降低传统周期品业绩波动带来的影响，提升长期盈利稳定性。

（朱明）