AI存储“装机亚军”再冲港交所，账面扭亏但现金流承压

8月31日，北京星辰天合科技股份有限公司（下称“星辰天合”）再度向港交所递交上市申请，拟依据上市规则第十八C章特专科技公司规则登陆主板，独家保荐人为华泰国际。这是其半年内第二次递表——今年1月27日的首次申请已因届满六个月失效。按2025年装机量计，这家公司是中国最大的独立分布式AI存储解决方案提供商，也是该市场排名第二的厂商。

星辰天合的上市谋划由来已久。2021年，为备战境内上市，公司解散离岸红筹架构；2022年1月委聘中金公司就科创板上市提供辅导，2023年2月终止合作后，转聘华泰联合证券提交上市辅导备案，但始终未递交正式申请，并于2025年12月终止辅导。2026年1月27日，公司转道港股首次递表，因届满六个月未获批而失效。

星辰天合成立于2015年，专注企业级AI存储，提供数据湖存储、训推存储解决方案及AI存储服务，依托自研XSEA、XScale技术，并于2026年推出统一软件定义平台AIMesh，客户覆盖智能制造、金融、电信及科技企业。按2025年装机量计，公司在分布式AI存储市场以10.6%的份额位居第二，为前五名中唯一的独立软件定义厂商；按收入计，则排在整体数据存储市场约第十至十五位。

招股书数据显示，公司2023年至2025年收入分别为1.67亿元、1.72亿元、2.67亿元，2025年同比增长54.8%；2026年上半年收入1.86亿元，同比大增约86.6%。净利润方面，2023年、2024年，公司分别亏损1.81亿元、8418万元，2025年扭亏为盈录得714万元，2026年上半年净利润仅31万元。

根据披露，公司盈利改善主要靠收入扩张与费用收缩，其中研发开支占比已从2023年的65.9%降至2026年上半年的22.3%；但毛利率同期由70.1%回落至51.8%，招股书归因于交付组合转向一体机与硬件组件涨价。

尽管公司扭亏为盈，盈利有所好转，但公司也明确，无法保证在可预见的未来维持稳定的盈利能力。2023年至2025年，公司经营现金流净流出1.53亿元、3930万元、2550万元，2026年上半年更扩大至9350万元；应收账款由2025年末的8860万元升至2026年6月末的1.235亿元，周转天数达102.8天；客户集中度仍高，上半年前五大客户收入占比55.5%。

此外，值得注意的是，公司无控股股东，创始人团队组成的单一最大股东集团持股约24.78%，招股书确认其未持有与公司业务构成竞争关系的权益。在产业层面，公司还直面华为、浪潮信息、中科曙光等倚赖自有硬件的头部厂商，前五大供应商合计市场份额达47.9%，对手在资金、渠道与生态上优势明显。

（大众新闻·经济导报记者 赵帅）