下游“吃肉”，上游“流血”？洽洽食品的供应商朗源股份为何“越卖越亏”

朗源股份摘帽后发布首份半年报，2026年上半年，营业收入1.729亿元，同比增长67.74%，归母净利润-1348万元，同比下降157.85%，整体呈现增收不增利。而此前，企业已经连续6年亏损。

朗源股份主要经营果干、坚果果仁、鲜果的加工、生产及销售，是部分知名休闲餐饮品牌和国内烘焙行业龙头企业的供应商。反差鲜明的是，今年上半年，其合作商洽洽食品、 三只松鼠等均实现业绩飘红。

在行业整体向好的背景下因何依然深陷亏损泥潭，朗源股份出路何在。

现状：成本增速远超营收，利润空间极限压缩

据艾媒咨询数据，2025年中国休闲零食行业规模达11804亿元，预计2030年将达13330亿元。从今年上半年来看，休闲零食企业不少实现了扭亏为盈或止跌反弹。然而，处于产业链上游的朗源股份却未能分得一杯羹。

半年报显示，上半年企业营业成本1.688亿元，同比增长85.43%，远超营收67.74%的增速。其中，原材料成本1.621亿元，占营业成本比重达96.02%，同比增长88.10%。这是导致“增收不增利”最直接的原因。

其实，朗源股份并非没有机会。公司主要的产品有葡萄干、新鲜苹果、松子及松子仁等。其中，果干营业收入9762.98万元，营收占比超50%，作为公司的绝对主力业务，其上半年销售量 6025.58 吨，同比50.92% ，生产量 5759.17 吨，同比26.85% ，库存量1174.57 吨，同比下降26.65%。这说明，去化相对顺畅。企业也表示，公司的葡萄干产品主要作为休闲零食、烘焙原料等，松子主要用于国内零食炒货，已与洽洽食品、 三只松鼠、青岛沃隆、桃李面包、天虹果仁、星巴克、盼盼食品、徐福记、茉酸奶等知名品牌及烘焙企业达成合作。

然而，真正的问题在于“越卖越亏”。分产品来看，果干 营业收入9762.98万元，营业成本9568.89万元，毛利率为1.99% ，营业收入同比增长45.00% ，营业成本同比增长64.53% ，毛利率同比下降11.64% ； 坚果、果仁营业收入4445.77万元，营业成本4528.91万元，毛利率为-1.87% ，营业收入同比增长180.25% ，营业成本同比增长184.30% ，毛利率同比下降1.45%。

也就是说，果干以及坚果、果仁两大类主营产品，成本增速均超过了收入增速。其中，坚果、果仁业务已陷入“卖得越多，亏得越多”的倒挂困境，果干业务利润空间也被极限压缩，已逼近盈亏平衡线。

相比而言，鲜果业务营收增长48.20%，成本增长54.72%，毛利率从10.29%降至6.34%。虽然毛利率也在下滑，但依然保持着正向的毛利空间，是企业三大主营产品类中赚钱相对稳定的。然而，一方面鲜果业务营收占比仅为15%左右，体量较小。更为不利的是，朗源股份半年报中“汇率变动对现金及现金等价物的影响”指标显示，从2025年上半年的-28.15万元扩大至2026年上半年的-137.01万元，汇率波动拖累公司的当期损益和现金流的同时，也为“最赚钱”的鲜果出口板块蒙上阴影。

困局：营销费用暴增2045%难破“路径依赖”

公开资料显示，朗源股份销售模式以TOB大宗直销和自营出口为主。2025年，公司前五大客户合计销售额占比达41.54%。国内头部零食品牌三只松鼠、洽洽食品合计占比约16%。

作为上游原料供应商，通常只能赚取相对微薄的加工费。几个例证可以进一步佐证这一点。2026年半年报显示，三只松鼠坚果类产品毛利率26.21%，同比增长2.3%；恰恰食品坚果类毛利率21.37%，同比增长6.6%。而朗源股份坚果、果仁业务营收同比暴增180.25%，但毛利率却跌至-1.87%。

此外，朗源股份也表示，东南亚尤其是印尼，是公司鲜果产品的主要出口市场；近年来，印尼对苹果进口的贸易政策不稳定，贸易壁垒及配额进口机制等不仅对公司鲜果出口业务造成不利影响，也增加了物流和检验成本。而这也透露出公司在客户结构、市场布局上的单一性，以及在全球供应链博弈中缺乏话语权的被动地位。

如何摆脱“路径依赖”，凸显核心供应商的品牌价值，是朗源股份的当务之急。企业今年5月曾通过投资者互动平台表示，2026年，公司将在巩固现有大客户基础上，积极开拓线上及新零售渠道，深化与休闲零食、烘焙头部企业的合作，开发定制化新品，同时探索通过数字化手段提升营销精准度，推动内销与外销协同发展。

然而从如今半年报的情况来看，仅停留在“烧钱换规模”的初级阶段，并未转化为真正的盈利能力。报告期销售费用399.66万元，比上年同期增加 65.19%。其中广告促销费从5.65万元增至121.14万元，增长达2045.21%，公司解释为“拓展业务”。这证明公司确实在真金白银地投入营销，试图抓住国内新零售的消费升级机遇。然而，这种投入并未带来正向反馈。果干业务毛利率跌至1.99%，坚果业务更是陷入-1.87%的负毛利。此外，作为供应链风控重要一环的信用保险、检测费却同比下降了32.98%，至44.25万元。这显然与公司强调的“利用多年累积的供应链优势和管理经验，保证原料供应的稳定性和持续性”形成反差。

另一方面，“内耗”也在不断侵蚀着企业原本就羸弱的盈利能力。其全资子公司杭州朗源君福商贸有限公司成立于2024年7月26日，但其2026年上半年营业收入为0，净亏损197.51万元。

分析：代工议价权核心在于加工深度

艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅在接受采访时指出，代工企业的议价权问题，核心在于其加工深度。他表示，如果代工企业仅停留在浅层代工阶段，竞争力确实不足。同质化的粗加工可替代性极强，企业很难在成本端形成有效壁垒。因此，未来的发展方向应考虑向精深加工转型。

针对朗源股份等同类企业当前的亏损困境，张毅分析认为，其代工模式、原材料价格波动以及汇率压力都是较为明显的问题。他建议，公司未来的转型发展在于着力提升精深加工能力，无论是在机械设备、技术工艺还是其他方面都需要加大投入。同时，重视通过长期锁单、产地管控以及获取高端出口资质等方式，逐步掌握定价主动权。

在谈及农产品加工企业的整体破局路径时，张毅强调，企业通常需要跳出粗加工的内卷路径，向高附加值环节延伸，实现产业链升级。具体而言，上游可通过布局订单种植来稳定原料成本；中游可转向冻干食品、功能配料等精深加工方向，或转型为可定制化的供应链服务商。此外，企业还可择机打造细分领域的自有品牌，积极拓展海外及跨区域市场，逐步摆脱对头部零食品牌代工的依赖。

公司具体的亏损原因及后续扭亏计划，风口财经记者通过朗源股份公告披露的官方邮箱发送了半年报采访提纲，并致电确认对方已经收到。但截至发稿，记者尚未收到朗源股份方面的正式回复。

（大众新闻·风口财经记者 王好）

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