经济“数”语｜买断式逆回购暂停加量：5000亿元等量续作有何考量？

连续两个月加量2000亿元后，9月3个月期买断式逆回购回归等量续作。

央行9月4日公告，为保持银行体系流动性充裕，2026年9月7日（下周一），中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（89天），到期日为2026年12月5日（遇节假日顺延）。

公开市场买断式逆回购是中国人民银行于2024年10月推出的工具，是中国人民银行通过向一级交易商购买债券的方式，向市场投放资金的操作。该工具可增强1年以内的流动性跨期调节能力，有助于提升流动性管理的精细化水平。

数据显示，9月有5000亿3个月期买断式逆回购到期。这意味着9月3个月期买断式逆回购为等量续作。

而在此前的两个月，3个月期买断式逆回购均为加量续作，加量规模均为2000亿元。

那么，央行此次等量续作有何考量？

“9月3个月期买断式逆回购未延续加量续作，基本符合市场预期。”东方金诚首席宏观分析师王青在接受风口财经记者采访时表示。

王青指出，受月初资金面向宽，再加上近期政府债券发行规模较为温和等影响，月初以来DR001持续运行在1.35%附近，低于1.40%的政策利率。着眼于避免主要市场利率较大幅度向下偏离政策利率中枢，9月1日央行7天期逆回购为50亿元的地量操作，9月2日至4日操作量均为0，旨在引导DR001围绕政策利率平稳运行。9月3个月期买断式逆回购等量续作，也在一定程度上体现了这一调控取向。

招联首席经济学家、上海金融与发展实验室执行主任董希淼在接受风口财经记者采访时表示，央行此次5000亿元买断式逆回购的等量续作，是当前货币政策从数量型宽松向价格型调控转变的体现，其核心在于“精准对冲”而非“总量扩张”。

他认为，从货币政策层面看，此举通过“削峰填谷”对冲本月约1.78万亿元的中长期资金到期压力，既避免流动性泛滥扭曲市场利率，又确保季末及政府债发行高峰期的资金面基本稳定。从金融市场变化看，经济呈现“新强旧弱”的结构性分化，叠加外部加息压力缓释，为央行“以我为主”的精细化操作提供了窗口，使得等量续作成为兼顾内外均衡的合理选择。

央行日前召开的2026年下半年工作会议提出，综合运用并适时调整货币政策工具，保持流动性充裕，引导金融机构增强信贷投放均衡性，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长和价格总水平预期目标相匹配。

王青认为，接下来宏观政策将向稳增长方向进一步发力，其中包括加快政府债券发行，加快推进8000亿元新型政策性金融工具投放等，需要央行在流动性方面给予支持。这意味着短期内包括买断式逆回购、MLF（中期借贷便利）在内的中期流动性工具整体上有望加量续作，支持政府债券发行和银行配套贷款投放，这是当前货币政策加大逆周期调节力度的一个重要发力点。

“后期不排除央行实施降准的可能，届时买断式逆回购操作规模或将适度减少，两者之间有一定替代关系。”王青说。

董希淼则认为，下一阶段，央行大概率将维持“总量克制、结构优先”的做法，短期降准降息的可能性较低，更多依赖买断式逆回购和MLF等工具进行精准对冲；中期则视政府债发行节奏与经济复苏成色，相机抉择是否实施降准。同时加速推进利率传导机制改革，让DR007等短端利率更灵敏地围绕政策利率波动。

（大众新闻·风口财经记者 刘晓）