有息债务逼近200亿，九州通拟募资28亿“补血”还债

随着短期债务急剧增长，九州通医药集团股份有限公司（九州通，600998.SH）正试图通过资本市场寻求破局。

近日，九州通披露2026年度向特定对象发行优先股股票预案，拟募资不超过28亿元用于偿还银行贷款及补充流动资金。风口财经注意到，截至今年上半年末，九州通有息债务总额较期初增加45.82亿元至196.73亿元，且短期有息债务占比高达85%，短期偿债压力凸显。与此同时，公司上半年经营活动产生的现金流量净额为-27.81亿元，呈现大额流出状态。

九州通此次募资能否有效缓解财务压力，备受市场关注。

有息债增至196.73亿元

拟发行优先股募资不超过28亿元

8月31日晚，九州通发布2026年度向特定对象发行优先股股票预案称，公司拟向特定对象发行不超过2800万股优先股，募资总额不超过28亿元。拟募集资金净额中不超过20亿元将用于偿还银行贷款及其他有息负债，其余不超过8亿元的部分用于补充流动资金。

9月4日，九州通对风口财经表示，从债务结构层面，（本次发行优先股）将降低公司短期债务规模，压降短期有息负债占比，拉长整体负债久期。

截图来源：公告

风口财经注意到，截至2026年6月30日，公司负债合计达到835.96亿元，较期初增长5.10%。其中，公司的有息债务总额（包含短期借款、一年内到期的非流动负债、其他流动负债中的短期应付债券、长期借款、应付债券及租赁负债）为196.73亿元，相较于2025年底的150.91亿元，增加了45.82亿元。

从期限结构来看，债务呈现出明显的短期化特征。截至上半年，公司短期有息债务合计为166.93亿元，占有息债务总额的85%，其中短期借款余额高达153.80亿元，较期初的114.65亿元增长了34.16%。

截图来源：九州通2026年半年度报告（下同）

另一方面，九州通的长期有息债务合计为27.90亿元，占有息债务总额的15%。据合并资产负债表，期末长期借款余额为19.05亿元，较期初的16.43亿元增长了15.92%。

从长期借款的分类明细来看，公司的银行融资策略发生了显著转变：

保证借款期末余额达到10.53亿元，较期初的2.44亿元暴增331.56%，成为长期借款增长的核心主力。

抵押与质押借款呈现大幅下降趋势，其中，抵押借款从期初的12.49亿元降至期末的7.14亿元，同比下降42.83%，质押借款从期初的4.41亿元骤降至期末的0.18亿元，同比下降95.92%。

另外，信用借款期末余额为4.63亿元，与期初的4.70亿元基本持平。

在债券融资方面，报告期内，公司新增了3亿元的长期应付债券“26九州通MTN002（科创债）”，于2026年3月10日发行，期限3年，票面利率为1.80%。

整体来看，随着有息债务规模的扩张，公司的财务杠杆指标出现了一定波动。截至2026年6月30日，九州通的资产负债率为69.22%，较期初的68.33%上升了0.89个百分点。

九州通表示，后续将适度提高中长期银行授信、中期票据、科技创新债等中长期直接融资工具占比；同时合理规划各年度到期债务规模，控制公司整体资产负债率水平。

上半年营收872.79亿元

非经常性收益影响净利润指标

作为多年位列中国民营医药商业企业首位的行业龙头，九州通的业务版图十分广阔，涵盖医药流通、医药新零售、医药工业、医药CSO、数智化服务等业态，六大主营业务包括数字化医药分销与供应链业务、总代品牌推广业务（CSO）、医药工业自产及OEM业务、新零售与医疗健康业务（C端）、数智物流业务、数智技术服务业务。

在经营品种方面，目前九州通经营的品种品规共计96.36万个，覆盖西药、中成药、中药饮片、中药材、医疗器械、计生用品、生物制品、保健品和化妆品等，其中中西成药品规数9.51万个，器械品规数47.10万个，中药品规数23.83万个，保健品和化妆品等其他品规数15.92万个。

业绩方面，2026年上半年，公司实现营业收入约872.79亿元，同比增长7.61%；归母净利润为12.01亿元，同比下降16.95%；扣非净利润为9.82亿元，同比增长3.22%。此外，公司经营活动产生的现金流量净额为-27.81亿元。

对于半年度经营性现金流量净额为负数，九州通表示，结合公司的业务模式和历年经营情况来看，每年年末会对下游客户开展应收账款集中催收工作，回款在第四季度比较集中。

除此之外，风口财经发现，上半年公司归母净利润同比下降与扣非净利润同比增长之间的“一降一增”，主要受非经常性损益变动影响。上年同期因公募REITs发行确认收益，非经常性收益规模较高（4.94亿元），而本期非经常性损益同比减少至2.18亿元。

在非经常性损益中，“持有金融资产公允价值变动及处置损益”高达2.61亿元，占非经常性损益合计的120%。其中，公司投资的凯乐士科技（02729.HK）港股IPO贡献2.68亿元。

实际上，除了凯乐士科技，九州通还持有另外16只股票，期末账面价值为5.88亿元。总体上看，截至6月末，公司持有的以公允价值计量的金融资产合计达43.47亿元。

此外，九州通在理财投资方面也颇为活跃。公司上半年赎回与申购理财产品均为51亿元，远超上年同期的16亿元和7亿元。

对此，九州通给出解释称，公司在不影响主营业务的前提下，通过购买银行结构性存款、国债逆回购等低风险理财产品，可以提高闲置资金收益率，增加资金收益。

（大众新闻·风口财经记者 张亭旺）

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