风口财评｜告别“躺赚”，奶茶如何继续飘香

近日,2026年新茶饮中报悉数揭晓,六家上市企业合计营收约367.8亿元,同比增长9.0%；净利润约53.4亿元,同比下滑2%。昔日动辄超20%的营收增速已不可追,行业高增长浪潮正加速退去。奶茶这门生意,显然已不再“躺赚”。

过去几年,新茶饮企业信奉“开店即增长”的逻辑,门店越多,覆盖越广,收入越高,但2026年中报撕开了这层叙事。蜜雪集团上半年营收152.16亿元,同比仅增2.3%,净利润下滑14.7%,为上市以来首次半年度利润负增长。奈雪的茶仍在亏损泥潭中挣扎,营收同比下滑13.1%。即便是财务相对稳健的古茗、茶百道,也分别面临利润下滑和毛利率收窄的压力。

门店扩张的边际效应正在递减。蜜雪冰城上半年新开加盟门店5455家,较上年同期减少近三成；霸王茶姬全球门店增速降至8.5%。数据显示,62%的新茶饮品牌门店规模处于收缩或停滞状态。专家指出,过去依靠每年20%至30%门店扩张拉动营收增长的阶段,已经结束,“万店神话”的逻辑已然失效。

下半场竞争转向,还需在效率和耐力上构建护城河。当增量市场变成存量博弈,竞争的维度正在重塑。这场竞争不再是“谁跑得更快”,而是“谁活得更久”。

效率成为关键词。古茗凭借供应链效率优势,仓到店配送成本占GMV不到1%,成为行业标杆；沪上阿姨通过源头直采和规模议价降低采购成本,上半年利润同比增长58.3%。这些案例表明,供应链整合能力、单店运营效率正在取代门店数量,成为新的竞争壁垒。

与此同时,品牌们开始寻找新的增量空间。古茗三线及以下城市门店占比已提升至55.2%,下沉市场从“可选项”变为“必选项”。海外市场也被寄予厚望,霸王茶姬二季度海外GMV同比增长114.3%。但需清醒地看到,出海是长期增量曲线,短期仅能部分对冲国内疲软,远非速效解药。

新茶饮的下半场,比拼的不再是跑马圈地的速度,而是单店盈利的厚度与组织迭代的韧性。这场围绕效率与耐力的持久战,远比过往的规模竞赛更为煎熬,也更加残酷。告别粗放、回归深耕,是行业唯一且必须走的路。

（大众新闻·风口财经评论员 赵冲）