稷下财经 | 增收不增利，新恒汇的钱被谁“吃”了？

　　大众网记者 张琦 淄博报道

日前，新恒汇电子股份有限公司交出了2026年半年度成绩单。

数据显示，上半年，新恒汇营业收入5.98亿元，同比增长25.96%；但归属于上市公司股东的净利润仅3382.23万元，较上年同期的8895.45万元暴跌61.98%。

营收涨了四分之一，利润却少了近三分之二。新恒汇的钱，被谁“吃”掉了？

翻看利润表，答案其实并不复杂。

上半年，新恒汇营业成本高达4.94亿元，同比增长49.12%，几乎是营收增速的两倍。

半年报也给出了直接原因：贵金属价格暴涨。

报告期内，黄金、白银等主要原材料价格“波动幅度巨大，呈现了暴涨暴跌的走势”。年初，受中东冲突升级、美联储降息预期及全球央行购金热潮推动，黄金、白银价格快速攀升并创出历史新高。

此外，业务结构的变化，进一步放大了这种压力。

新恒汇有三块业务：智能卡、蚀刻引线框架、物联网eSIM芯片封测。上半年，三块业务表现截然不同：

蚀刻引线框架营业收入2.58亿元，较上年同期增长92.2%；出货量较上年同期增长 75.94%；出货量、销售额等经营指标创历史新高，成为核心业务增长引擎。

但这项业务的毛利率是-0.13%——卖得越多，亏得越多。

原因不难理解：蚀刻引线框架是原材料成本占比最高的业务，黄金涨价对它冲击最大。营收增速快，成本增速更快，毛利率直接被压成了负数。

智能卡业务虽然营收下滑，但毛利率35.61%，仍是公司最稳定的利润来源，营收占比为42.98%，对整体利润的支撑作用在减弱。物联网eSIM芯片封测业务上半年营收3508.03万元，同比增长19.97%，不过毛利率仅为10.66%，较上年同期下降7.99个百分点，营收占比仅5.87%，短期内难以填补智能卡业务利润贡献下降留下的缺口。

利润下滑之外，现金流的问题更值得警惕。

上半年，新恒汇经营活动产生的现金流量净额为-1.06亿元，而上年同期为8566.64万元。半年报解释是“应收账款增加和原材料备货原因所致”。

　　稷下财经手记

新恒汇这份半年报，是典型的“增收不增利”样本。营收增长说明市场没问题，问题出在成本端。原材料价格暴涨，成本增速是营收的近两倍，毛利率骤降逾四成。

更让人担心的是现金流。净利润3382万，经营现金流却是-1.06亿——钱被压在应收账款和存货里，没能回到公司账上。这不是一个健康的信号。

好消息是新恒汇在行业里的位置还不错。坏消息是没人能准确预测黄金什么时候能稳定下来。在那之前，新恒汇的利润表可能还要继续承压。