15.75%预期回报率落空！森泰英格回应问询，退出浩瑞数控直接同山东浩信合作

9月22日，森泰英格（成都）数控刀具股份有限公司（简称：森泰英格）披露北交所首轮问询回复。此前，针对收购又转让山东浩瑞数控刀具有限公司（简称：浩瑞数控）51%股权一事，北交所就交易背景、定价逻辑、转让真实性、是否存在利益输送及体外资金循环等问题，要求公司逐项说明。

资料显示，浩瑞数控设立于2023年9月，由潍坊正源恒浩机械有限公司持股49%、大连圣瑞刃具有限公司持股51%，实控人为刘金维。正源恒浩是山东浩信股份有限公司（简称：山东浩信）的控股孙公司。

作为国内商用车轮毂、制动盘、制动鼓主力制造商，山东浩信同时也是全球缸体、缸盖重要生产基地，当初参与设立浩瑞数控，意在稳定内部刀具供应。

森泰英格看中山东浩信的产业基础与客户资源，计划通过控股浩瑞数控，向山东浩信及华北、华东市场输出刀具与机床附件。2024年11月11日，四方签署股权转让协议，森泰英格出资1050万元，受让大连圣瑞所持浩瑞数控51%股权。以2024年7月31日为基准日，浩瑞数控净资产1925.78万元，当期营业收入仅247.70万元，整体体量偏小。

山东浩信曾承诺，收购落地后，2025年向森泰英格及其子公司采购金额不低于3000万至4000万元，2026年起年采购规模维持4000万元以上。按照森泰英格2023、2024年毛利率与扣非净利率较低水平测算，该订单每年预计带来毛利润1327.08万元、扣非净利润324.25万元。据此测算，浩瑞数控100%股权估值2058万元，预期年投资回报率约15.75%。

完成收购后，森泰英格向浩瑞数控派驻技术、销售及管理团队，重新搭建设计、生产、检验与质量管控体系。但2025年浩瑞数控仅实现销售收入1111.32万元，净利润亏损118.22万元。公司解释，受汽车零部件行业下行影响，山东浩信需求收缩，此前承诺订单未能兑现。

2026年4月，森泰英格与山东浩信协商转让浩瑞数控股权；同年6月，森泰英格、正源恒浩与常州市海力工具有限公司正式签署股权转让协议。

对于此次退出，森泰英格表示，浩瑞数控经营不及预期，短期盈利不确定性较高；经过一年运营，公司已经直接和山东浩信建立稳定合作，客户粘性增强，转让股权不会影响后续供货。双方还在2026年4月签订年度采购合同，改为由森泰英格直接向山东浩信及其下属企业供货。

控股浩瑞数控期间，持有浩瑞数控49%股权的正源恒浩隶属于山东浩信体系，山东浩信因此成为森泰英格关联方，双方产生关联交易。2025年，森泰英格向山东浩信及其子公司销售产品合计982.50万元，占当年营收比重2.53%；向山东浩信旗下潍坊浩泰机械采购数控刀具395.78万元，占采购总额2.76%。

收购初期，森泰英格对山东浩信存在一定让利。问询文件显示，2025年公司对山东浩信销售毛利率仅11.29%，显著低于渝江压铸、长源东谷、奥兴汽配等同规模直销客户。公司称，山东浩信属于通过浩瑞项目新开发的大型直销客户，合作初期采取低价让利策略，叠加部分产品外购，拉低了整体毛利率。2026年上半年，公司对山东浩信销售收入928.95万元，毛利率回升至27.20%，其中5月、6月毛利率分别达到43.33%、36.67%。

森泰英格主营数控机床核心附件与数控刀具，产品包含工具系统、精密夹具、刀体、数控刀具，是国内少数可提供全套金属切削解决方案的厂商，产品应用于汽车、工业机器人、能源装备、航空等领域。根据中国机床工具工业协会2022年12月出具的证明，公司在工具系统、精密夹具细分赛道位居国内前列，综合实力处于国内第一梯队。

业绩层面，2023至2025年，公司营收分别为2.97亿元、3.30亿元、3.89亿元；净利润4772.27万元、3249.39万元、5859.47万元。2026年上半年，公司营收1.77亿元，同比下滑7.21%，扣非归母净利润2397.60万元，毛利率提升至40.51%。

（大众新闻·经济导报记者 赵帅）