增收不增利、海外市场承压，名创优品的增长叙事还能讲多久？

近日，名创优品（09896.HK）发布2026年半年报。报告显示，集团上半年总营收首次突破百亿元，达到115.0亿元，同比增长22.4%。

然而，经调整净利润10.79亿元，同比下降15.7%，为2022年以来同期首次下滑；二季度单季净亏损2.92亿元。利润承压之外，一场围绕一次性内裤的质量风波，正在使这家零售巨头的品牌信任面临考验。

增收不增利，海外市场承压

从收入端看，这份财报增长显著。上半年集团总营收115.0亿元，同比增长22.4%，首次实现半年营收破百亿。名创优品品牌中国内地营收64.5亿元，同比增长26.2%，国内同店GMV实现中个位数增长。

来源：公司财报（下同）

但利润端呈现明显不同的景象：上半年经调整净利润10.79亿元，同比下降15.7%，这是2022年以来该指标同期首次下滑。分季度看，今年一季度净利润12.48亿元，同比大增199.7%，二季度却转为亏损2.92亿元。季度利润的明显分化，源于一笔AI投资。公开信息显示，名创优品在港股大模型公司MiniMax发展早期，就以低估值对其进行了投资。今年1月，MiniMax在港交所上市，一季度公司股价整体涨势喜人，3月时股价最高触及1330港元的高点。受此影响，名创优品于今年一季度录得8.75亿元的公允价值变动收益。但今年二季度，MiniMax股价整体回调，公司上半年的公允价值变动收益也缩水至2.77亿元。

主业经营承压主要源于费用端的上涨。上半年销售及分销费用达30.45亿元，同比增长39.6%，高于营收增速。其中IP授权费同比增长47.9%至3.56亿元，推广广告费同比增长45.8%至3.83亿元。财报指出，销售费用上涨主要来自直营店折旧摊销与租金、IP授权、推广广告以及海外业务薪金开支增加。

被视为第二增长曲线的TOP TOY，表现同样令人担忧。上半年营收9.85亿元，同比增长32.7%，增速领跑集团各业务线，却录得7234万元经营亏损，为该品牌近三年来首次由盈转亏。更值得警惕的是，TOP TOY自有IP收入占比仅5.7%，授权IP占比51%、他牌IP占比43.3%，利润大头归属于IP授权方。

海外市场同样承压，海外业务对名创优品利润的贡献占比由2023年的35%—40%降至2026年上半年的10%—15%。在业绩会上，名创优品的创始人兼 CEO叶国富坦言，“海外业务的表现低于我们之前的预期，对集团利润造成了一定的拖累。”叶国富表示，名创优品将放缓海外拓店速度，下半年海外门店预计净减少50至70家。星展集团研究分析师已将名创优品2026至2027年核心利润预测下调23%至32%，理由正是海外增长放缓与直营店利润率稀释。

一次性内裤深陷质量争议，品牌信任面临考验

如果说利润承压是经营层面的挑战，那么品控危机则直接触及品牌信任的根基。

据媒体报道，今年8月，消费者曾女士与同事走在广州番禺区大街上，同事突然发现她脚边有一块白布。“我一下子就感觉到可能是我的内裤，当时摸了下腰，腰上就剩松紧带了。”曾女士穿的一次性内裤是其在成都通过外卖平台购买的五条装名创优品的一次性内裤，街头掉落的已是第四条。事后回到酒店，她拿出最后一条穿上，不到半小时再次破损，“我上了个厕所，就发现我的内裤已经变成蜘蛛网状的了。”曾女士坦言，她此前经常购买该产品，从未遇到这种问题，“内裤很便宜，我发网上也只是吐槽一下，希望可以把一次性内裤的质量做好一点。”

截图来源于网络

更具反差感的是，名创优品商品详情页长期以“耐撕不易破”“柔软不掉絮”“好穿得不像一次性”作为核心宣传卖点，宣传话术与消费者真实体验形成鲜明对比。

8月12日，名创优品发布《关于一次性内裤网络舆情的情况说明》，称根据视频推断涉事产品为“5条装全棉女士旅行内裤L码”，该产品近12个月累计销售276万包，但暂无法定位涉事单品生产批次。公司自主抽取15个批次检测，又委托第三方机构对30个批次进行全面检测，结果显示均符合标准。名创优品声称已与视频发布方沟通，但“对方未能提供涉事实物样品”，因此暂无法核实破损成因。公司还表示，客服已于8月8日与曾女士达成一致，提供平台消费优惠券作为补偿，“因未对顾客造成身体伤害，且前期已沟通和解，故未有后续跟进动作”。

来源：黑猫投诉

然而，这已不是名创优品第一次在内裤产品上“翻车”。今年9月，有消费者在社交平台发文称，其在名创优品购买的一次性内裤还未拆封就发现污渍，质疑生产车间未达基本卫生标准。黑猫投诉平台上，相关投诉持续累积，其中有消费者反映连续使用3条后，私密部位出现明显局部漂白脱色、长痘、刺痛、干燥不适，就医后被诊断为接触性皮肤色素异常、下腹部白斑（疑似化学品刺激）。该消费者表示，后续维权过程中商家拒不报销就医费用，最终仅获得商品部分退款加30元补偿。对于上述相关问题，记者向名创优品方面发送采访函，截至发稿未获回复。

（大众新闻·风口财经记者 赵冲）

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