上市不到3个月，魔门塔市值已蒸发近400亿港元

9月28日，被誉为“物理AI第一股”的魔门塔（MOMENTA-W，证券代码：06880.HK）继续大跌，盘中一度触及150.0港元/股，收盘为150.80港元/股，当日跌幅为6.10%。相比7月8日上市首日的最高价314.80港元/股，魔门塔上市不到3个月股价跌幅超过52%；市值从上市首日最高的741.47亿港元到9月28日最低的353.31亿港元，已蒸发近400亿港元；即便以收盘价计算，魔门塔上市至今市值也蒸发341亿港元。

魔门塔2018年6月在江苏苏州成立。公司创始人曹旭东1986年出生，2005年考入清华大学工程力学系，拿到直博资格后却未读完，主动退学放弃博士学位，选择投身人工智能领域。曹旭东退学后先后在微软亚洲研究院、商汤科技工作，均与AI方向有关，后创立魔门塔。

据公开报道，魔门塔专注于开发及商业化智能驾驶技术，以提升出行与物流领域的安全性和效率。公司核心战略为“一个飞轮，两条腿”，即通过数据驱动算法迭代，同步推进量产自动驾驶与完全无人驾驶业务。

今年7月8日，魔门塔在港交所上市。相关报道显示，搭载魔门塔系统的量产车辆规模当时已突破100万台，成功交付超过100款量产车型，累计定点车型数超过210款，全球排名前十大车企中已有9家与其开展合作。

魔门塔上市发行价为295.6港元/股，上市当天盘中破发，最终收盘时靠绿鞋机制勉强收平，但此后不到3个月的时间里，公司股价出现快速下跌，9月28日，盘中最低跌至150.0港元/股，最终报收于150.80港元/股，相较于发行价下跌48.98%。

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对于魔门塔股价及市值大幅缩水的原因，有分析认为这首先与公司长期未能盈利有关。Wind数据显示，魔门塔2023年至2025年营业收入分别为7.43亿元、13.25亿元、24.13亿元，净亏损分别达到25.7亿元、32.06亿元、34.58亿元，3年累计亏损92.34亿元。

上市后披露的第一份半年报，魔门塔更是出现了巨额亏损。2026年上半年，公司实现营业收入16.02亿元，同比增长75.9%，但净亏损高达165.4亿元，2025年同期仅亏损17.02亿元，这无疑加重市场的观望情绪。

与业绩同样被投资者关注的，还有魔门塔的客户构成。有分析指出，魔门塔存在客户集中度较高的问题，第一大客户贡献营收占总营收近两成，前五大客户贡献营收比例超总营收六成，在目前大量车企纷纷将关键技术纳入自研范畴的背景下，这将不利于公司业绩稳健增长。

不过，也有不少主流投行分析称，魔门塔仍旧具有较高的投资价值，如中银国际此前给出520港元的目标价，中金公司维持“跑赢行业”评级并给出500港元目标价，国泰海通也给出了429港元的目标价。

这些机构普遍认为，当前股价已显著低于其内在价值，存在较大的上行空间。随着L3/L4级自动驾驶的早期部署推进，以及城市NOA渗透率的进一步提升，魔门塔的技术壁垒有望转化为更稳定的许可服务费收入，从而改善盈利结构。

（导报财经组）