风口智库｜定向降息！央行打出结构性政策“组合拳”，专家解读来了

全年经济即将进入四季度冲刺期，央行打出结构性货币政策“组合拳”。

据央行网站9月29日消息，为贯彻中央政治局会议精神和国务院常务会议部署，实施好适度宽松的货币政策，中国人民银行在充分发挥各项存量政策效能的基础上，决定进一步调整完善几项货币政策工具，为经济平稳增长、高质量发展和金融市场稳定运行创造适宜的货币金融环境，推动经济持续向新向优向好发展，支持“十五五”实现良好开局。

如何看待央行此次进一步调整完善几项货币政策工具？风口财经记者采访了招联首席经济学家、上海金融与发展实验室执行主任董希淼。

降成本——

PSL利率下调0.25%，进一步激活中长期信贷

一是下调抵押补充贷款（PSL）利率0.25个百分点。一年期抵押补充贷款利率从1.75%降至1.5%，更好激励政策性银行支持实体经济、服务国家战略。

所谓抵押补充贷款，是央行让政策性银行拿资产做抵押，向央行借入长期低成本资金，专门投向基建等国家重点项目的结构性货币政策工具。

董希淼表示，央行下调抵押补充贷款利率并扩大支持范围，主要在于发挥其作为结构性货币政策工具的中长期资金供给功能。抵押补充贷款是央行向政策性银行提供的长期资金，利率下调0.25个百分点，可直接降低政策性银行负债成本，增强其以较优惠利率向实体经济和国家战略领域投放中长期信贷的能力。

扩领域——

“六张网”入局，政策性金融先行引导

二是扩大抵押补充贷款支持领域。将水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等“六张网”建设纳入抵押补充贷款支持领域，引导政策性银行加大对“六张网”建设的金融支持，助力扩大有效投资，深入挖掘内需潜力。

对此，董希淼表示，在央行货币政策委员会三季度例会首次将“六张网”建设列为结构性货币政策支持的重点领域之后，此次抵押补充贷款扩大支持范围，将 “六张网”建设纳入支持范围，符合预期。其主要考虑这些领域投资规模大、建设周期长、外部性强，单纯依靠商业性金融易出现期限与风险不匹配，需政策性金融先行引导。此举既有利于稳定基建投资、扩大有效投资、挖掘内需潜力，也有利于优化金融资源配置，支持网络型基础设施和现代化产业体系建设，体现货币政策对稳增长、调结构等及时有力的支持。

强科创——

再贷款支持比例升至100%，让银行“敢贷愿贷”

三是增加科技创新和技术改造再贷款额度2000亿元，并将该项再贷款支持比例统一从60%提高至100%。调增后，科技创新和技术改造再贷款额度从1.2万亿元增至1.4万亿元，且支持比例更高，有助于引导银行加大对中小科技型企业贷款投放，更好地支持企业扩大重点领域设备更新投资。

董希淼认为，增加科技创新和技术改造再贷款额度并将支持比例统一提高至100%，将有助于更好地缓解中小科技型企业融资中的风险收益不对称和抵押担保不足问题。科技创新企业普遍具有轻资产、高研发、高不确定性特征，银行授信一般依赖抵押物，看重财务数据，导致其信贷可得性偏低；技术改造和设备更新又需要中长期资金支持。额度由1.2万亿元增至1.4万亿元，可扩大政策覆盖面；支持比例由60%提高至100%，则使银行合格贷款资金可完全由央行低成本再贷款覆盖，显著降低银行资金占用和风险敞口，增强其放贷意愿。

此外，政策还引导银行更加重视企业研发能力和技术前景，推动授信逻辑由“看抵押”向“看创新”转变，从而加大对中小科技型企业贷款投放，支持重点领域设备更新，促进新质生产力发展和产业转型升级。

稳民企——

单列3000亿额度，破解“融资夹心层”难题

四是增加支农支小再贷款额度5000亿元，其中民营企业再贷款额度增加3000亿元。调增后，支农支小再贷款和再贴现额度从4.35万亿元增至4.85万亿元，其中民营企业再贷款额度从1万亿元增至1.3万亿元，将进一步激励地方法人银行加大对涉农、小微企业，尤其是中小微民营企业的信贷支持。

大企业不缺钱，小微企业有普惠政策兜底，而处于中间地带的民营中型企业往往最难受。

董希淼表示，增加支农支小再贷款额度，有助于引导金融机构进一步加大对涉农、小微和民营中小微企业等薄弱环节的金融支持。此类主体通常缺抵押、缺信息、缺信用记录，抗风险能力较弱，融资可得性和融资成本长期处于相对不利地位，而地方法人银行是其重要资金供给方，却受制于资金来源和风险约束。增加支农支小再贷款额度5000亿元，使支农支小再贷款和再贴现额度由4.35万亿元增至4.85万亿元，可扩大地方法人银行可贷资金来源，降低其边际资金成本；其中民营企业再贷款额度增加3000亿元至1.3万亿元，具有单列支持、精准施策意义，重点缓解民营中型企业等“融资夹心层”问题。

“此举有助于引导信贷资源流向三农、小微和中小微民营企业，稳定就业、改善民生、激发市场活力，并释放继续坚定支持民营经济的政策信号。”董希淼说。

专家解读——

不搞“大水漫灌”，兼顾稳增长与促转型

中国人民银行表示，将继续根据宏观经济运行情况、物价走势和宏观调控需要，综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕，引导调控好利率水平，服务实体经济高质量发展。

此前一天召开的国务院常务会议，研究宏观政策发力提效、促进有效投资有关工作，并作出一系列新部署。会议指出，针对当前经济运行中出现的问题，要加大宏观政策逆周期调节力度，推动经济持续向新向优向好发展，努力完成全年经济社会发展目标任务。

那么，如何看待央行此次进一步调整完善几项货币政策工具？

董希淼认为，上述调整总体上传递出货币政策坚持适度宽松、注重结构精准和存量提效的信号，具体而言：

第一，政策不走“大水漫灌”老路，而是通过抵押补充贷款、再贷款等结构性工具实施定向降息、扩围和增量，将金融资源精准导入“六张网”、科技创新、设备更新、“三农”、小微和民营经济等重点领域和薄弱环节；

第二，政策兼顾稳增长与促转型，既以扩大有效投资和提振内需稳定短期经济，又以支持科技创新和产业升级培育中长期增长动能；

第三，政策强调协同与效率，通过降低银行负债成本和资金占用，提升金融机构放贷意愿，为后续总量政策保留空间；

第四，单列并增加民营企业再贷款额度，明确释放支持民营经济发展的信号，有助于稳定预期、提振信心。

“总体看，此次货币政策调整是一次总量克制、结构精准、定向发力的组合式安排。”董希淼说。

随着四季度稳增长政策密集落地，金融活水正加速流向实体经济的关键节点。市场普遍预期，这套“组合拳”不仅能有效对冲当前经济运行中的压力，努力完成全年目标任务，也将为“十五五”进一步蓄能。

（大众新闻·风口财经记者 刘晓）