鑫闻界｜节前A股三大股指分化收官，后市走势如何？

国庆长假前最后一个交易日，A股在分化中收官，指数有涨有跌，成交额仍在低位。持股还是持币，这道每年都要重做一遍的选择题，今年答案并不统一。针对后市走势，多数机构给出的答案是持股，但对反弹级别的判断不一致，配置上重合度最高的是AI产业链，尤其算力硬件。

沪指收红，科创50再跌2.51%

9月30日，三大指数走势分离。上证指数报3842.19点，涨0.31%；深证成指报12887.62点，跌0.11%；创业板指报3135.28点，跌0.23%。科创50跌2.51%至1530.01点，是当天跌幅最大的主要指数；北证50逆势涨0.70%。指数分化背后，权重撑住了沪指，科技板块继续失血。

成交仍在低位，沪深京三市全天成交约1.45万亿元，较前一交易日增加约285亿元，全市场2567只个股上涨、2824只下跌，56只涨停、12只跌停。

分行业来看，医药生物涨2.73%、美容护理涨1.70%、食品饮料涨1.68%，居申万一级行业涨幅前三；电子跌2.38%、计算机跌0.98%、机械设备跌0.90%，居跌幅前三。个股上，康希诺、美诺华等医药股涨停，深物业A盘中上演"地天板"，万科A涨超4.4%；另一头，澳弘电子、协和电子跌停，中芯国际、寒武纪等科创板权重股走弱。

资金流向与盘面一致。Wind数据显示，医药生物单日获主力资金净流入逾127亿元，电力设备逾31亿元；电子遭净流出逾176亿元，通信逾36亿元，计算机逾19亿元。

时间拉长到整个9月，各指数均回调，上证指数跌3.62%，深证成指跌8.04%，创业板指跌8.82%，科创50跌9.17%。成交与杠杆同步收缩，Wind数据显示，9月全市场合计成交38.46万亿元，日均1.83万亿元，较8月的日均2.25万亿元减少18.6%；月内日成交额高点出现在9月22日的2.15万亿元，低点9月29日为1.42万亿元。

多机构倾向"持股过节"

针对后市走势，多数机构给出的答案是持股，但控制仓位。机构给出的第一条理由是季节性规律。广发证券策略首席分析师刘晨明统计，2011年至2025年（剔除2024年）国庆假期后第一周，Wind全A指数平均收益率1.69%，上涨概率79%。华泰证券回溯近20年数据更保守：节前10个交易日上证综指区间收益中位数-1.21%、胜率38.1%，节后5个交易日胜率升至66.7%。

财通证券策略首席分析师徐近峰的口径是节前2日、节后5日上涨胜率分别为67%和80%。东吴证券首席策略分析师陈刚另总结四条规律：节前两个交易日常是布局窗口，量能"节前缩量、节后放量"，节前大盘与消费占优而节后小盘弹性更大，节后银行、非银金融胜率抬升。

同时，刘晨明还指出，市场自7月高点以来缩量约50%，目前量能已逐步企稳，此时进一步减仓"容易错过节后潜在的反弹机会"。

此外，机构还提到当前负面因素已被定价。广发证券认为，市场对美联储加息预期、AI产业进展、中美会晤等已做了较充分预期，国庆期间消息面大概率平稳。华金证券首席策略分析师邓利军则从政策偏积极、流动性维持宽松、盈利基本面继续回升三个维度，论证短期做多窗口已开启。

分歧在这波反弹有多大

共识之下，机构对反弹级别的判断并不一致。中信证券较为乐观，其首席A股策略师裘翔认为，企业盈利趋势向上时指数大幅调整的概率很小，三季报前后是2026年"最后的进攻窗口"，建议以"AI+能源化工"组合应对波动。国泰海通策略首席分析师方奕看好修复回升的"金秋行情"，认为扩散与均衡是主要特征。

华泰证券与申万宏源则明确把当前定性为小级别反弹，认为2026年剩余时间以震荡休整为主基调；申万宏源进一步判断，科技板块要走出大级别主升浪仍需重磅AI产业催化，眼下尚不具备条件。

红利资产上分歧更直接。中国银河、国信证券、光大证券、湘财证券都建议保留红利底仓对冲波动；广发证券持相反意见——红利仍有胜率，但赔率已较年中收敛，"预期回报空间不如6月30日"。中国银河证券首席策略分析师杨超的表述居中：节后A股有望修复，但重心仍在于结构性、轮动式修复。

配置上重合度最高的是AI产业链，尤其算力硬件。中泰证券建议"科技进攻、能源安全对冲"：持有科创50、国产半导体设备、存储，同时配置化工、电力设备、油运对冲油价与地缘风险。中信建投策略分析师夏凡捷点名算力供给紧缺的涨价环节：光芯片、PCB制造、CCL、服务器整机，以及铜铝锡等工业有色。广发证券测算，历史上国庆后第一周TMT跑赢全A的概率在主要风格指数中最高，达73%。

风险同样被反复提及。华鑫证券提醒，2018年贸易摩擦升级、2022年美联储激进加息都曾打断节后行情；招商证券指出，随着日历效应被广泛认知，近两年已出现"节前抢跑"，节前弱势不能直接推导出节后上涨。

综合来看，机构普遍认为，接下来尚需验证四件事：中美经贸磋商进展、国内财政实物工作量能否落地、10月底美联储FOMC会议表态，以及10月三季报能否兑现AI产业链的业绩预期。9月PMI重回扩张区间，算是给最后一件开了个头。

大众新闻·齐鲁壹点记者 黄寿赓