羽见财经｜暖冬预期升温，煤炭行情为何先“热”？

“今年冬天，到底会迎来超级寒潮，还是暖得离谱？”

10月8日，世界气象组织发布《全球季节性气候最新通报》称，预计2026年10月至12月期间，热带太平洋中东部海面温度将升至创纪录水平，反映出厄尔尼诺事件正在增强，预计将在12月达到峰值。而对于我国来说，预计今年冬季气温总体偏高，寒潮频次略偏多，气温冷暖起伏大。

同一天，A股国庆长假后首个交易日，煤炭板块整体拉升。截至当天收盘，煤炭概念板块上涨1.18%，安泰集团涨停，华能蒙电涨8.05%，陕西黑猫涨6.98%。当日煤炭概念板块获主力资金净流入9.51亿元，华能蒙电、宝丰能源、中国神华净流入均超亿元。10月9日，安泰集团2连板，兖矿能源、中国神华、山西焦煤、中煤能源走高。近期A股市场进入震荡调整阶段，多数板块承压下行，煤炭板块却走出独立行情，不少机构将这波行情与厄尔尼诺联系起来。

天气的悬念还没答案，煤炭板块为何已经按捺不住？

煤炭板块走强原因几何？

事实上，煤炭板块的相对强势并非从10月8日才开始。

把时间拉长来看，截至10月9日收盘，年内煤炭指数涨幅达到24.3%，远超同期A股大盘指数，且排名同期申万行业第一位。

煤炭板块的强劲势头是供给收缩、需求韧性与厄尔尼诺扰动共振的结果。华泰期货研究院研报表示，厄尔尼诺正在加速煤炭供弱需强格局的演化。

在需求端，今年夏天，厄尔尼诺背景下高温天气推升用电需求，同时西南来水偏枯导致水电出力下降，火电被迫补位，动力煤需求随之上升。而随着北方冬储补库窗口开启，煤价的支撑进一步增强。

与此同时，供给端在收紧。据国家统计局数据，今年1至8月，规上工业原煤产量30.6亿吨，同比下降3.3%。其中7月份，规上工业原煤产量3.4亿吨，同比下降10.1%，这一产量水平为2021年8月以来最低。国金证券研报指出，短期安监形势趋严下全国原煤产量或延续收缩趋势，中长期煤炭产量弹性收敛，供给的刚性约束将支撑煤价底部中枢上移。

另外，进口煤“易降难增”。厄尔尼诺引发的东南亚干旱正在扰动印尼等地的煤炭运输，进口煤增量空间有限。宝城期货分析师陈栋的分析指出，印尼干旱造成内河水位走低，预计7月至10月内河煤炭集运受限。印尼矿业专家协会9月披露，7月以来巴里托河枯水使煤炭运输受限，估计每月约370万至390万吨煤炭滞留，进口煤的增量空间因此收窄。

需求在增，供给在收，煤炭价格上涨。Wind数据显示，截至10月10日，秦皇岛港5500大卡动力煤（山西产）平仓价报1003元/吨，同比增长42.27%。正如国泰海通证券所指出的，煤炭板块底部已在2025年确立，2026年在海内外供给扰动下供需趋紧，煤价中枢显著提高，相关板块上市公司业绩改善。

煤炭板块三季报预喜

山东龙头企业上半年增收又增利

广汇能源率先拉开了煤炭板块三季报预喜的序幕。

广汇能源是以煤炭、液化天然气、煤化工为核心业务的综合性能源企业，10月8日晚间，公司披露2026年前三季度业绩预增公告，预计归母净利润27亿元至28亿元，同比增长166.83%至176.71%；其中第三季度单季净利润14.20亿元至15.20亿元，同比增长795.08%至858.12%。

广汇能源不是孤例。而从机构对煤炭板块全年业绩的预测来看，开滦股份、山西焦化等多家煤企的净利润同比增速均有望超过600%，平煤股份、恒源煤电、甘肃能化等也位居增速前列。这些企业分布在焦煤、动力煤等不同细分赛道，但盈利改善的方向高度一致。

机构的乐观预期，建立在扎实的业绩基础上。Wind数据显示，2026年上半年，33家申万煤炭行业上市公司中有25家归母净利润同比增长。其中山东上市公司兖矿能源表现亮眼，该公司作为动力煤龙头，2026年上半年实现增收又增利。

具体来看，2026年上半年，兖矿能源实现营业收入756.47亿元，同比增长13.01%；归母净利润71.50亿元，同比增长47.75%，利润增速显著高于收入增速。商品煤销量8291.4万吨，同比增长3.23%；煤炭整体销售价格559.79元/吨，同比增长9.95%，量价齐升共同带动煤炭业务收入增长。在业绩增长的同时，公司延续高分红传统，拟中期分红派现约20亿元。

煤炭板块还能“热”多久？

从已经披露的业绩数据看，煤价上行向利润端的传导正在兑现。但行情还能持续多久，取决于供需两端接下来怎么走。

短期支撑来自冬储补库。国泰海通证券在10月7日发布的煤炭行业周报中指出，国庆节后北方地区将逐步进入冬储补库阶段，阶段性集中采购有望带动需求回升，煤价仍存在进一步上行空间，但冬储需求更多表现为阶段性释放，其持续性及终端承接能力仍有待观察。卓创资讯的判断更为具体，四季度煤价或呈现“先强后弱”走势，10月冬储备货仍有支撑，11至12月随着下游转向消化库存，煤价可能高位回落，但整体或仍处于高位水平。

“先强”的支撑逻辑相对清晰，“后弱”的判断则取决于几个变量能否兑现。

供给端看，国泰君安期货指出，当前煤矿复产达产正在积极稳妥推进，但实际增量尚未充分体现，短期供应呈现局部收紧与后续恢复预期并存的状态，这意味着当前偏紧的供给格局并非稳态，后续存在宽松可能。进口端看，印尼产量目标已调整为约7.2亿吨，后续出口增量相对有限，但干旱属于阶段性因素，一旦巴里托河运输恢复，进口煤增量空间可能重新打开。需求端看，终端对当前高价煤的接受度仍然有限，采购多以压价询货和常态化招标为主，如果下游对千元以上的煤价持续抵触，冬储补库的实际放量可能不及预期。

从目前的数据看，这轮行情的支撑因素还没有消失，但推动它继续向上的力量能否接续，市场会给出自己的答案。

（大众新闻记者 胡羽）