经导财评｜香港证监会重拳出击，让新股虚假认购无处遁形

10月13日，香港证监会宣布对两个涉嫌操纵新股认购的可疑集团采取执法行动，并向31家券商发出限制通知书，冻结12名个人及公司相关资产逾46.6亿港元，规模为历年来同类案件之最。

据披露，第一个集团以孙然（女）及八家相关公司为核心，涉案冻结上限达43.79亿港元，涉嫌参与拨康视云（02592.HK）、茶百道（02555.HK）两只新股IPO的欺诈计划；第二个集团以刘浩然（男）及两家相关公司为核心，涉案冻结以2.85亿港元为限，涉嫌参与天聚地合（02479.HK）IPO的欺诈计划。10月13日，茶百道被指令暂停股份买卖；此前拨康视云、天聚地合已分别自2026年9月10日、2025年4月1日起停牌。

值得玩味的是，涉案新股认购数据并不“火热”：茶百道上市时公开发售认购倍数仅0.5倍，认购不足；拨康视云香港公开发售超额认购倍数为78.78倍，但国际发售认购不足，远逊同期热门新股。这说明此类操纵并非简单制造“火爆抢购”表象，而更多通过分散账户垫资、代持、未披露资金安排等方式，人为支撑需求、掩盖真实认购结构，使IPO得以“包盘”式完成。

新股认购环节的操纵，本质是对市场信息的系统性扭曲。超额倍数与认购结构是投资者判断新股质地与定价的关键信号，一旦被虚假资金填充，价格发现功能即告失灵。不法集团通过虚假申报营造需求假象，误导公众跟风参与，进而为上市后的拉抬与套现预留空间。其损害的并非个别投资者，而是整个一级市场的公信力。

从监管逻辑看，此次行动的价值集中于两点。其一，执法关口前移。监管直接指向发行申购环节的“虚假需求”，从源头阻断操纵链条，而非等上市后股价异动再行追责。其二，追责链条完整。冻结资产覆盖个人与公司、牵涉31家券商，体现“谁提供通道、谁承担责任”的治理思路，对券商履行客户尽职审查与异常交易监控义务形成实质性约束。

对赴港上市企业而言，这一治理同样具有积极意义。公平、透明、可信的市场，是企业实现合理定价、顺畅融资的前提，操纵行为虽能短期制造发行顺利的假象，却会扭曲估值、累积上市后的波动风险，最终伤及企业与投资者双方。监管对失当行为的零容忍，实质上是在为优质企业长期融资提供制度支撑。

监管的价值，在于以确定性换取信任。此次香港证监会的重拳，既是对存量违规的清算，更是对市场秩序的再确认。当“虚假需求”难以遁形、违规成本显著抬升，定价方能回归基本面，资金方能回归价值判断。这种秩序与信心，恰是香港提升新股市场吸引力的底层支撑。

（大众新闻·经济导报记者 于婉凝）