估值四年缩水近四成！潍坊信得科技二次递表港股能圆梦吗？

10月14日，山东信得科技股份有限公司（下称“信得科技”）向港交所主板递交上市申请书，中泰国际为其独家保荐人。这是该公司继今年2月16日首次递表、招股书届满6个月自动失效后，第二次递表港交所。

与首次递表相比，最新版招股书补齐了2025年全年及2026年前五个月财务数据。

经济导报记者梳理发现，信得科技2025年营收首度站上11亿元关口、海外收入同比翻倍，但年内利润却因大额减值骤降逾六成；2026年公司前五个月实现营收5.07亿元、年内利润5109.4万元，同比大增82.8%，盈利已现回暖。

回看信得科技的资本化之路，招股书披露，公司曾两次探索A股上市，于2007年11月及2009年向中国证监会提交深交所上市申请，两次均在公开发行审核委员会阶段被终止，原因分别为拟按照募投资金拟定用途开发的若干产品缺少必要的新兽药证书，以及与潍坊信得订立的日期为2009年7月31日的商标许可协议构成涉及不公平定价的关联方交易。

此外，2022年，公司第三次冲刺A股又遭遇串标处罚，主动终止辅导进程。

营收创新高，利润先降后升

招股书显示，2023年、2024年、2025年，信得科技营业收入分别为9.85亿元、9.82亿元、11.94亿元，2025年同比增长21.6%，首度突破11亿元。2026年前五个月，公司实现营收5.07亿元，较上年同期的4.88亿元增长3.9%。

盈利端，同期，公司年内利润分别为3476.3万元、2811.8万元、1083.9万元，2025年同比下滑61.4%；2026年前五个月年内利润为5109.4万元，同比大增82.8%，已远超2025年全年水平。

2025年利润骤降的症结在于非经常性项目。招股书披露，公司因收购山东海利后生猪养殖行业低迷，计提商誉及长期资产减值损失，叠加上市开支、股份支付等项目，拖累当期账面利润。剔除上述项目后，公司2025年经调整净利润达7575.6万元。

不过，公司财务成本常年高企，2023年至2025年分别为3656.1万元、3628.7万元、3239.1万元，连续高于同期年内利润，利息负担对盈利的侵蚀仍需关注。

盈利质量方面，2023年、2024年及2025年，信得科技计入其他收益的政府补助分别为924.6万元、2869.3万元、1189.9万元，其中2024年确认的政府补助规模高于当年净利润，公司表示若未能获得政府补贴或税收优惠，可能对经营业绩产生不利影响。

海外市场是本次招股书的最大亮点。2023年至2025年，信得科技海外收入分别为1216万元、2828万元、6679万元，2025年同比大增136.2%；2026年前五个月海外收入达4238万元，同比再增91.2%，占总收入比重由2023年的1.2%快速升至8.4%。

招股书显示，信得科技组建海外业务拓展团队后，针对新兴养殖市场的兽药产品准入标准开展定向调研，并同步启动核心兽用生物制品的海外注册申报流程，先后在巴基斯坦、越南、埃及及尼日利亚等市场与当地分销商深度合作，推动海外收入增长。

保荐机构由联席变独家，历史包袱逐步出清

信得科技成立于1999年，注册地址位于山东省潍坊市诸城市，是中国领先的动物保健企业，主要从事全系列动物保健及配套产品的研发、生产及销售，产品涵盖兽用生物制品、中兽药、化药制剂、动物饲料及饲料添加剂。

根据灼识咨询的资料，以2024年收入计算，信得科技是中国动物保健市场排名第九的本土厂商，在中国禽用兽用生物制品市场位列前三。

值得一提的是，信得科技今年2月16日首次递表时，工银国际、中泰国际担任联席保荐人。6月30日，港交所披露经修订的整体协调人公告显示，信得科技已于6月9日与工银国际达成协议，后者退任整体协调人，仅剩中泰国际独立承担保荐统筹工作。此番二次递表，中泰国际为独家保荐人。

保荐机构中途离场，在港股拟上市企业中较为少见。此外，今年6月5日，证监会官网发布境外发行上市备案补充材料要求，信得科技的历次股权变动、增资及股权转让定价依据、是否实缴出资等问题受到监管关注；其因串通投标受到“3年内禁止参加军队采购活动”处罚后的整改情况，也被要求作出说明。而据最新版招股书，该项禁令已于2025年4月16日届满失效。

合规层面，公司未为部分员工足额缴纳社保及住房公积金。招股书披露，2023财年、2024财年、2025财年及2026年前五个月，公司社保及住房公积金供款的欠缴总额分别约为1860万元、2030万元、2220万元及640万元，未来可能面临补缴及缴纳滞纳金、罚款的风险。

另外，最受市场关注的串通投标处罚已到期失效。招股书披露，2022年4月17日，空军后勤采购供应局对信得科技发布处罚公告，因涉嫌串通投标，对公司、法定代表人李朝阳及其控制或管理的公司施加自2022年4月17日至2025年4月16日、为期三年的禁止参加军队采购活动禁令。招股书称，这主要是在涉案的军队采购畜禽防疫解决方案项目中，另外四名投标人的投标文件出现相同的笔误及服务条款所致。

该禁令已于2025年4月16日届满失效。招股书同时披露，目前负责管理军队采购资格事宜的主管机构已确认，相关证据并未显示公司法定代表人、董事或高级管理层存在任何牵头、指示或教唆与涉案采购活动有关的串标情况。

招股书显示，李朝阳通过直接及间接持股合计控制公司45.08%的投票权，控制权稳固；日本住友商事为公司第二大股东。

融资估值上，2021年，公司完成2亿元B轮融资，投后估值28.78亿元；2025年，完成1.44亿元C轮融资，投后估值18亿元，四年间估值缩水约37.5%。

此次二次递表，信得科技拟将募资用于研发投入、产能扩张、海外市场拓展及补充流动资金。

这家起家于潍坊诸城的动物保健龙头能否圆梦港股，仍有待观察。

（大众新闻·经济导报记者 于婉凝）