九芝堂净利预增超九成背后：吉象隆并表增厚，Q3增长动能减弱

近日，九芝堂（000989.SZ）披露了2026年前三季度业绩预告。公司预计前三季度实现归属于上市公司股东的净利润2.94亿元至3.12亿元，比上年同期增长94.02%至105.90%；扣除非经常性损益的净利润盈利2.66亿元至2.84亿元，同比增长103.24%至116.99%；基本每股收益0.35元/股至0.37元/股。

来源：公司公告

Q3净利润环比下滑

对于业绩大幅增长，九芝堂在公告中给出了两方面解释：一是哈尔滨吉象隆生物技术有限公司于2025年11月初纳入合并报表范围，报告期内该公司生产经营情况良好，带动公司净利润同比增长；二是公司原有主营业务板块的架构优化调整与营销体系变革已逐步显现成效，大部分产品销量提升，同时通过深化精益管理、加强成本管控等多项举措，运营效率与管理水平提高。

数据显示，2026年上半年，吉象隆实现营业收入3.55亿元、净利润1.47亿元。而同期九芝堂的归母净利润为2.50亿元，吉象隆贡献占比接近六成。

回顾吉象隆被收购前的财务表现，2022年至2024年，吉象隆营收从2058.23万元增长至1.34亿元，净利润从175.76万元增长至4127.73万元，三年间净利润增长超过23倍。2025年上半年，吉象隆实现营收1.01亿元，净利润2989.53万元，延续了强劲的增长势头。

如果剥离吉象隆的并表贡献，2025年年报显示，公司全年实现营业收入22.29亿元，同比下降5.99%；归母净利润2.23亿元，同比仅增长2.96%。在营收下滑的背景下，净利润之所以能够维持正增长，主要依赖于销售费用的大幅削减。2025年公司销售费用同比缩减16.7%至6.9亿元，研发费用也同比下降1.47%至1.44亿元。

而在投资者关系互动平台上，有投资者直接提问：“注意到公司2025年在营收下降5.99%的情况下，净利润实现了2.96%的增长，主要得益于销售费用的大幅削减，想请教一下这种盈利增长的可持续性如何？”公司方面仅回应“请查阅公司2025年年度报告”相关章节，未给出实质性正面回复。

根据业绩预告，九芝堂Q3单季归母净利润预计为4400万元至6200万元，而Q2单季净利润为8522.85万元。据此计算，Q3净利润环比下降27%至48%。即便与Q1的1.65亿元相比，Q3的盈利水平也出现了显著回落。

从季度间的利润变化轨迹来看，公司上半年归母净利润达到2.50亿元，同比增长74.01%，势头强劲；但进入下半年后，Q3单季利润即出现大幅回落。按照Q3预告中值约5300万元估算，若要维持前三季度利润增速，Q4单季需实现约4400万元至6200万元的净利润，与Q3基本持平。

这一趋势与吉象隆的并表节奏有直接关联。由于吉象隆于2025年11月初才纳入合并报表范围，2026年上半年是九芝堂首个完整包含吉象隆业绩的报告期，并表带来的同比增量最为显著。随着时间推移，并表的基数效应将逐步减弱，后续季度利润增速也将出现回落。

除吉象隆并表外，究竟有多少利润来自主业收入增长、多少来自费用进一步压缩？风口财经记者向九芝堂发送了采访函，对方仅回复公司没有应披露未披露的重大信息。

合规风险引关注

九芝堂以3.1亿元收购吉象隆51.6667%股权，形成了约1.39亿元的商誉。有投资者在互动平台上直接发问：“2025年，公司商誉达到总资产的6.26%，但商誉减值准备为0.09%，请问公司是否利用商誉减值操纵利润？”公司方面仅引导投资者查阅年报相关章节。

按照业绩承诺，吉象隆2025年至2027年累计净利润不低于1.65亿元，各年度目标分别为5000万元、5500万元、6000万元。2026年上半年吉象隆已实现净利润1.47亿元，已接近完成全年6000万元目标的2.4倍。

值得注意的是，2026年5月，美国FDA正式向哈尔滨吉象隆生物技术有限公司出具警告信，指出其存在违规转运、重新贴标司美格鲁肽原料药的行为，涉嫌绕过GLP-1进口管控机制，相关产品已被企业主动从美国市场召回。

FDA同时指出吉象隆未能充分评估微生物污染风险或对供水系统实施足够的控制。更严重的是，吉象隆在被列入FDA进口“绿色清单”后仍被查出外购改标，最终同日被移出绿名单并列入66-40进口禁令清单。

而在品牌授权领域的合规层面，2026年初，九芝堂“爆款”保健茶泰康茶被媒体调查发现，其实际生产企业为一家被法院列为失信被执行人、近年参保人数为0的公司，且产品宣传存在明显越界行为。九芝堂品牌授权药品广告也曾因宣传不规范被当地市场监管部门责令整改。2026年2月，九芝堂酸枣仁等普通食品广告因宣传保健功效，被作为中医药领域违法广告典型公示。

（大众新闻·风口财经记者 宋光耀）

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