海量财经｜温氏股份前三季度亏损近50亿元，行业盈利逻辑为何变了？

10月21日，生猪养殖龙头企业温氏股份披露2026年三季报，率先交出头部上市猪企的三季度经营成绩单。财报数据显示，公司前三季度实现营业收入721.97亿元，同比小幅下滑4.74%；归母净利润亏损49.61亿元，较去年同期52.56亿元的盈利水平大幅逆转，前后差值高达约102亿元。

从单季度表现来看，行业亏损压力已出现边际缓解迹象。数据显示，温氏股份第三季度归母净亏损5.96亿元，相较于第二季度32.96亿元的大额亏损，亏损规模大幅收窄，公司经营状况逐步企稳。对于业绩大幅亏损的核心原因，温氏股份在公告中明确表示，本期国内肉猪市场价格持续大幅下行，直接导致公司生猪养殖业务出现大额亏损，最终拖累整体业绩承压。

单家企业的业绩异动，背后是整个生猪养殖行业的周期困境。温氏股份的巨亏报表，正是当前国内猪周期深度磨底、全行业盈利承压的真实缩影。

量增价跌行业困局凸显 出栏放量难抵价格暴跌

行业分析师苏达穆在接受海报新闻记者采访时表示，本轮猪周期底部呈现出鲜明的行业特征：生猪出栏总量持续增长，但市场售价大幅回落，行业陷入“多养多亏、量增利缩”的经营困局。

截至10月中旬，19家上市猪企披露了前三季度销售简报，合计出栏生猪约1.39亿头，多数公司销量同比是增长的，但销售收入几乎全线下滑，商品猪均价同比降幅普遍在18%到27%之间。

龙头牧原股份前三季度销售商品猪5873万头，同比增长2.45%，销售收入768.17亿元，同比下降25.72%。新希望出栏1067.78万头，同比下降14.47%。正邦科技出栏量大增41.48%，收入反而下降约5.3%。价格跌掉的窟窿，靠多卖猪填不上。

卓创资讯监测的9月全国生猪交易均价10.74元/公斤，同比下降17.41%。行业里成本控制最好的牧原，完全成本也要11.5元/公斤左右，一般养殖场户的平均成本约12元。按这个价差算，三季度自繁自养的养殖场户平均每卖一头猪亏约199元。

温氏股份的经营数据与行业大势高度契合。前三季度公司肉猪出栏2651.17万头，同比小幅收缩4.18%，主动调控出栏节奏的背景下，生猪销售收入仍同比下滑22.96%至353.94亿元。其中9月公司毛猪销售均价10.75元/公斤，同比下跌18.44%，终端售价的深度回落，直接击穿养殖盈利红线。

行业亏损呈现结构性分化 资金实力决定企业抗周期能力

在全行业普遍亏损的格局下，上市猪企的经营处境、风险压力呈现显著分化，企业资产质量、负债水平、现金流储备的差异，拉开了行业尾部企业与头部企业的生存差距。

部分中小养殖企业已陷入流动性危机。以天邦食品为例，公司预披露的三季报数据显示，前三季度预计亏损16.58亿元，资产负债率攀升至91.84%，财务杠杆高企叠加行业周期底部压力，企业经营风险持续发酵。目前天邦食品已进入预重整程序，仍在公开招募重整投资人，成为本轮猪周期中弱势企业出清的典型样本。

与之形成对比的是，温氏股份、牧原股份等头部龙头凭借稳健的财务结构，展现出更强的抗风险能力。数据显示，今年一季度末温氏股份资产负债率约53%，牧原股份去年末资产负债率为54%，二者负债水平均处于行业低位，财务安全垫充足。

同时，头部企业已主动顺应行业调控导向，开启产能有序收缩。截至9月末，牧原股份能繁母猪存栏量降至297.4万头，较去年高点减少约60万头；温氏股份前三季度主动压降出栏规模。

此外，本轮产能收缩节奏，与行业政策调控导向高度契合。今年5月，农业农村部下调全国能繁母猪正常保有量调控目标至3750万头；6月，农业农村部联合国家发展改革委出台刚性调控要求，明确大型养殖企业需带头压减产能、严控二次育肥、淘汰弱质仔猪、降低出栏体重。政策调控落地后，二季度末全国能繁母猪存栏量降至3780万头，重回绿色调控区间，行业产能优化有序推进。

值得关注的是，多元业务布局为温氏股份构筑了独特的经营缓冲垫，也是其单季亏损大幅收窄的关键支撑。前三季度公司肉鸡出栏9.96亿只，实现营收260.01亿元。三季度黄羽鸡行业进入传统消费旺季，9月毛鸡市场均价14.2元/公斤，同比上涨4.95%。

本轮猪周期底部或创最长调整周期

苏达穆表示，过去行业以散户为主，抗风险能力弱，亏损后会快速离场，产能出清速度快。如今规模化猪场成为出栏主力，头部企业资金雄厚、融资渠道通畅，能够承受较长时间的账面亏损，主动去产能的动力不足，拉长了下行周期。

与此同时，养殖效率提升也对冲了产能收缩效果。上半年国内能繁母猪存栏同比下降6.5%，但生猪出栏量、猪肉产量反而同比增长，形成“去产能但供给不减”的特殊局面。

苏达穆表示，当前行业矛盾凸显，母猪产能回落、企业减产、亏损收窄，调整方向符合周期规律，但供给依旧充足，猪价低位震荡。本轮或是历时最长的周期底部，行业整体盈利或等到2027年。

(大众新闻·海报新闻记者 沈童 报道)