含权产品贡献增量，银行理财规模站上36万亿元

银行理财规模持续回升。10月22日，记者获悉，经历一季度规模收缩后，银行理财已连续两个季度增长。据兴业证券研报统计，10月中旬，理财存续规模已站上36万亿元关口。

规模扩张的同时，产品结构与资金投向也在调整。受访人士认为，季末资金回表压力减轻、理财相对收益优势等支撑规模增长；预计四季度规模有望稳中有升，但控净值波动将成为机构配置重要考量。

含权产品贡献增量

从一季度收缩到二、三季度接续增长，银行理财规模重回35万亿元上方，并在10月进一步攀升。

银行业理财登记托管中心10月21日发布的《中国银行业理财市场季度报告（2026年三季度）》显示，截至9月末，全市场共存续理财产品5.43万只，存续规模达35.37万亿元，同比增长10.08%，较年初增加2.08万亿元，较6月末增加1.71万亿元。

头部机构仍是重要的规模增长力量。记者从业内获取的数据显示，截至9月末，14家主要理财公司存续规模约27万亿元，约占全市场的76%。上述机构包括6家国有行理财公司和8家股份行理财公司，其中，招银理财存续规模已接近3万亿元。

从产品结构看，含权产品成为这14家机构前三季度的主要增量来源。同期，14家理财公司存续规模净增约1.58万亿元，其中含权产品规模增加约1.97万亿元：“固收+”产品增加约1.78万亿元，混合类产品增加1761亿元，权益及衍生品产品增加182亿元。相比之下，现金类产品规模减少约3300亿元，非现金纯债类产品减少约493亿元。

产品结构调整之外，理财对公募基金的配置也在增加。季度报告显示，截至三季度末，理财持有公募基金规模约2.96万亿元，占理财产品投资资产合计的7.9%，较2025年末提高2.8个百分点。

天风证券研报梳理显示，三季度，理财持有公募基金规模较二季度末增加约4400亿元，与现金及银行存款增加的4600亿元相近，公募基金已成为当季理财增持规模较大的资产类别之一。

不过，债券、存款仍是理财配置的主体。截至三季度末，理财持有债券的资产占比为41.0%，现金及银行存款占比为28.2%，同业存单占比为9.3%。上述三类资产合计占比接近八成。

节后规模再上新台阶

季度规模增长并非一路平稳。在7月、8月连续刷新规模新高后，9月理财规模其实出现季节性回落。

中信证券研报测算，9月末银行理财规模环比减少约2000亿元至35.4万亿元，降幅低于2021年至2025年历年9月约7900亿元的平均水平。

主要理财公司的变化则有所不同。记者获得的业内数据显示，9月末，前述14家理财公司存续规模较8月末减少约3850亿元。该数据为部分机构统计，与全市场测算口径不同，不能直接等同于全行业的资金流出规模。

季末理财规模为何回落，降幅又为何较往年有所减轻？通常而言，季末存款考核会带动部分理财资金回流银行存款，国庆假期前的资金需求也会影响理财申赎。中信证券认为，今年理财机构主动维护客户资金、银行提前安排负债等因素，缓解了这一季节性压力。

具体来看，一方面，理财机构降费让利增强吸引力。9月以来部分机构推出费率优惠、加强客户维护，支撑资金留存；另一方面，银行提前补充负债，减轻季末揽储压力。此外，9月权益市场波动加大，存款向风险资产迁移放缓，也减轻了表内存款流失压力。

随着季末考核结束、假期资金需求回落，理财规模再度增长。不过中信证券发布的研报认为，由于今年9月回表规模较小，可供回流的存量资金相应减少，10月季节性修复幅度可能弱于往年同期。

配置更重风险收益平衡

规模站上新台阶后，理财机构面临的课题也从承接资金，延伸至如何稳住收益和客户持有体验。

中信证券首席经济学家明明对上证报记者表示，预计四季度理财规模维持高位平稳、稳中有升，但同比增速将放缓，行业重心由冲规模转向控波动、控回撤。

这一判断也对投资端提出了更高要求。含权产品扩容，为理财拓展收益来源提供了空间，但权益市场波动对产品净值的影响也需纳入考量。债券作为理财的主要配置资产，同样需要在票息收益、期限选择和价格波动之间取得平衡。

华源证券固定收益首席分析师廖志明告诉上证报记者，当前中短债收益率处于历史低位，信用利差较低，债券收益率曲线仍较陡峭，相比之下，超长期债券的机会更为突出。

廖志明认为，融资需求偏弱、政策利率可能下调，以及超长债供给预期变化等因素，有望为四季度超长债行情提供支撑。他预计，年内30年期国债收益率可能降至2.0%以下，可关注20年期及以上国债和地方债的投资机会。

不过，超长债对利率变化更为敏感，潜在收益空间也伴随着更大的价格波动。对于理财机构而言，是否拉长久期、配置多少超长债，需要结合产品期限、申赎安排和净值波动承受能力判断。