海量财经 | 德明利87亿利润与70%股价跌幅之间，只隔了一份财报？

10月25日，德明利（001309）披露了2026年三季报。财报显示，德明利2026年前三季度实现营业收入285.55亿元，同比增长328.81%；归母净利润87.46亿元，同比扭亏；扣非归母净利润86.92亿元，同比扭亏。其中，公司第三季度实现营业收入116.45亿元，同比增长356.64%；归母净利润27.29亿元，同比增长2902.75%；扣非归母净利润27.26亿元，同比增长3692.08%。

德明利表示，业绩变动原因主要为报告期内存储行业景气，公司供应链稳定的同时加码研发，推出自研主控，丰富产品矩阵，优化产品结构，公司企业级存储业务收入规模及收入占比进一步提升。

三季报显示，德明利单季毛利率依次为57.42%、38.84%、32.89%，两个季度毛利率下滑超过24个百分点。但同期收入却逐季走高，分别为75.38亿元、93.72亿元、116.45亿元。前三季度企业级存储业务实现销售收入82.37亿元，收入规模及收入占比进一步提升。公司称，企业级存储产品已在国内头部云服务商实现批量出货，并延伸至服务器OEM、信创及海外市场。

记者注意到，曾在2026年一季度退出德明利前十大股东行列的徐岱群相关账户再次以境内自然人账户现身前十大股东。据了解，“牛散”贺伟、徐岱群二人系夫妻关系。

截至9月30日，徐岱群位列德明利第六大股东，持股数量为202.02万股，持仓市值约5.1亿元；贺伟较半年报增持约44.41万股，最新持股数量为336.32万股，持仓市值约8.6亿元，位列德明利第四大股东。

据了解，徐岱群在2026年一季度退出德明利前十大股东行列后，在半年报中曾通过资管计划现身。截至6月30日，徐岱群通过“广发证券资管－徐岱群－广发资管申鑫利88号单一资产管理计划”持有德明利153.79万股，位列第十大股东。彼时，德明利的股价在6月26日刚好触及年内最高点698.93元/股。

然而，截至10月16日，德明利发布三季度业绩预告当天，德明利的收盘价已然回落至206.01元/股，较6月的高点回撤70.43%。

对投资者而言，股价的回撤意味着亏损。牛散的再次回归，是游资对德明利的重新回望吗？记者发现，股价回撤并非德明利独有的轨迹。存储模组板块在三季度集体回撤。数据显示，佰维存储同期跌幅超过60%，江波龙较7月高点最大回撤约69%。

摩根士丹利在10月中旬的报告中写道，存储股在周期顶部“往往看似最便宜，却也最危险”。三星和SK海力士目前的远期市盈率约为3至4倍，表面上估值虽便宜，却也可能是周期股在盈利高峰附近出现的估值陷阱。大摩指出，若要支撑当前股价隐含的进一步上涨空间，DRAM合同价格还需在现有水平上环比上涨约70%，实现难度很大。报告援引的历史规律是：2008年和2012年，存储股比盈利峰值提前约4个月见顶，2018年这一时间差扩大至约8个月。

国泰海通在7月的一份研报中曾指出，存储行业已经从AI算力投资的受益方转变为制约AI基建的关键瓶颈，AI需求驱动的结构性短缺贯穿全产业链，供需缺口仍在加深。2026年第三季度合约价涨幅放缓并非周期见顶信号，预计涨价趋势有望延续至2027年；长期协议并非限制涨价空间，而是让价格趋势更可预判，以短期价格弹性换取长期盈利和现金流可见性。

10月26日开盘后，德明利股价快速爬升，随后在午盘回落。截至当日收盘，股价报242.52元/股，跌幅为3.38%，总市值770.2亿元。

(大众新闻·海报新闻首席记者 周凌峰 报道)