科技股回调之后，A股新主线在哪里？

自7月以来，随着科技板块走弱，A股行情持续低位震荡，市场风险偏好也悄然转向，资金开始寻找能“撑场”的新选手。

Wind显示，31个申万一级行业里，煤炭、石油石化、银行、农林牧渔、食品饮料、美容护理、医药生物、交通运输、传媒九大板块，近4个月已走出独立上涨行情。

尽管上述板块涨幅各有高低，但背后的资金逻辑高度一致：A股正在从高弹性成长叙事，切向确定性业绩回报。

红利股领涨

科技成长股持续承压，高股息红利板块成为率先上涨的方向。

煤炭、银行、石油石化，正是这轮红利行情的“压舱石”。截至10月23日，年内涨幅最高的行业板块已被煤炭拿下，涨幅遥遥领先与电子和通信板块。而自7月以来，煤炭、银行、石油石化三大红利资产板块分别上涨17.34%、15.14%、14.41%，包揽申万一级行业前三甲，涨幅均超10%。

这显然不是简单的避险资金“抱团取暖”，而是三条独立的基本面逻辑在同步兑现。

煤炭的底气，来自实打实的景气度上行。

市场风险偏好降低时，红利避险价值凸显，而煤炭是传统行业中少数景气度确定性向上的板块。国庆假期后，煤价强势上行，动力煤价格一举突破千元大关。业内分析，5月随着山西沁源煤矿安全事故的影响，山西产量大幅回落，供应持续处于低位，导致煤炭价格持续走强。

数据来源：Wind、大同证券

石油石化的行情，靠的是溢价与高分红的叠加。

年初以来，中东地缘局势动荡不断，市场对霍尔木兹海峡通行的担忧推高油价。尽管6月起油价重心回落，但高位区间已让油气企业落袋可观利润。上半年“三桶油”业绩齐增，也使得其抛出大手笔分红。以截至6月30日股本计算，中石油、中石化、中海油拟派发现金红利合计约990.80亿元，整体派息率超过45%。

来源：中国银河证券

银行板块，则是长线资金布局的核心中枢。

A股调整之下，工商银行、建设银行、中国银行、交通银行、中信银行等股价接连刷新历史新高。与此同时，近期政策面利好频出，又恰逢三季度业绩披露窗口临近，四季度银行股的走向愈发牵动市场目光。

拉长时间维度看，这轮银行股行情早在2022年底就已启动。Wind数据显示，2023年初至今，A股银行板块累计涨幅超32%，大幅跑赢同期上证综指与深证成指，且在多数年份都实现超额收益。

申万宏源证券表示，银行股具备盈利稳定、经营稳健、股息率高的稀缺属性，高股息优势持续凸显，是险资等中长期资金青睐的优质红利资产。基于银行报表改善的持续性、部分银行中期分红落地、耐心资本布局再催化，预计四季度A股银行板块有望再迎估值修复，维持板块估值中枢再上移的判断。

红利的底层逻辑很清楚，成长股的故事暂时讲不动时，资金回到最朴素的赛道——稳定现金流、可预期分红、低估值。

厄尔尼诺催化农业板块

红利资产之外，极端天气催化下的农业板块，也走出了一波独立行情。

自7月以来，农林牧渔板块逆势涨11.81%，涨幅居申万一级行业第四。这轮涨势的核心驱动力，正是愈演愈烈的极端天气。近期，国家气候中心确认一次“东部型超强厄尔尼诺事件”正式形成，并预计11月至12月前后达到峰值强度有望超过1982至1983年、1997至1998年和2015至2016年3次超强事件，成为有观测记录以来最强的一次。

东吴证券复盘上一轮超强厄尔尼诺周期发现，该先现象自2014年下半年萌芽，2015年底达到峰值，2016年逐渐回落。我国长江中下游出现严重汛情，26个省出现城市内涝，夏季全国平均气温创历史新高，夏粮减产，带动电力、有色、食品、家电等板块相继爆发。

开元证券认为，极端天气有望提升高产稳产、多抗广适品种的价值，叠加转基因商业化推进，具备研发、品种储备和渠道优势的种业龙头关注度将明显提升。

除此之外，产能加速去化也让生猪板块收获了不小涨幅。

来源：新湖期货

三季度末，全国能繁母猪存栏降至3602万头，首度跌破3750万头调控目标，同比降10.7%。叠加猪价跌破10元/公斤，行业持续亏损，市场预期产能去化将为明年猪价反转埋下伏笔，养殖股提前反应。‌‌截至10月23日，猪概念股近4个月累计涨幅达9.13%。

‌国金证券认为，目前生猪价格环比回落，整体来看供给端压力依然较大，价格仍有下跌空间。政策端主动去产能或持续推进，同时板块的持续亏损利好板块去产能逻辑和明年猪价上涨。目前板块景气度底部企稳。中长期来看，生猪养殖行业依旧有较为优秀的中枢利润，头部企业有充足的超额利润释放，建议优选低成本优质企业。

消费股的低估值修复

消费股，也是本轮资金的承接方向之一。消费这条线，一端是低估值、高股息的防御修复，一端是AI内容新业态的进攻弹性。其中，食品饮料、交通运输、美容护理的上涨，逻辑更贴近消费基本面的价值重估。

2026年国庆假期后，食品饮料指数连续多日飘红，一度出现“三连涨”“五连涨”。

商务部数据显示，前三季度社会消费品零售总额有所回升，消费主引擎作用持续巩固。10月19日，国家统计局数据显示，1-9月社会消费品零售总额370,001亿元，同比增长1.1%。

开源证券认为，当前市场资金正经历再平衡，资金寻求确定性避风港，食品饮料凭借低估值与强现金流属性防御性凸显，近期明显跑赢大盘并取得显著超额收益。后续若市场风险偏好维持低位，食品饮料的配置吸引力将进一步增强。

交运则呈现盈利分化。华泰证券指出，2026年三季度，航运受益地缘风险溢价与旺季需求，油运、集运、干散运价同环比上行，盈利弹性有望释放；电商快递虽处淡季，但“反内卷”推动量价改善向利润传导。航空受燃油成本与票价弹性不足拖累，公路受客货景气回落影响，盈利小幅承压；高铁比较优势突出，机场表现分化，物流细分龙头仍有亮点。

美容护理，韧性增长。1—9月，化妆品类零售额累计3491亿元，同比增长6.1%，高出整体社零增速5.0个百分点。东方证券表示，9月化妆品社零继续跑赢大盘，线上渠道与品牌表现分化，可聚焦三条线：核心产品力强、新品持续贡献增量的品牌；受益高端化与功效护肤的结构性标的；多平台经营、兼顾增长与费用效率的公司。

来源：华龙证券

最特别的还是传媒，AI短剧概念撑起了传媒板块的弹性。

截至10月23日，Wind短剧游戏指数近3个月涨幅达22.68%。金融街证券认为，AI全链路降本正在驱动供给爆发，单剧制作周期从周/月级压缩到天级，成本大幅下降。2026年前5个月，国内AI短剧（含漫剧）市场规模突破220亿元，同比增长约138%，全年有望冲击400亿元；国内微短剧（真人+AI）合计规模预计突破1210亿元。产业链价值向上游IP与下游渠道集中，上市公司沿“IP储备+AI生产+海外发行”布局。

（以上内容仅供参考，不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。）

（大众新闻记者 都亚男）