茅台、五粮液三季报业绩恢复增长，山西汾酒营收利润“双位数下滑”

近日，山西汾酒（600809.SH）披露2026年三季报。前三季度，公司实现营业收入283.82亿元，同比下降13.80%；实现归母净利润83.38亿元，同比下降26.89%。

其中，第三季度实现营业收入73.38亿元，同比下降18.11%；实现归母净利润18.99亿元，同比下降34.52%，业绩压力仍然较大。

目前，A股营收规模排名前三的白酒企业——贵州茅台、五粮液、山西汾酒均已披露三季报。横向对比来看，头部酒企业绩表现出现分化，茅台、五粮液前三季度整体实现增长，而山西汾酒仍处于营收、利润双位数下滑状态。

前三季度，贵州茅台实现营业收入1332.84亿元，同比增长1.82%；实现归母净利润644.67亿元，同比微降0.25%。第三季度单季，公司营收为402.67亿元，同比增长3.08%；净利润为199.51亿元，同比增长3.78%。与去年同期营收、净利润不足1%的增速相比，今年有所回温。

同期，五粮液实现营业收入328.58亿元，同比增长7.25%；实现归母净利润97.11亿元，同比增长49.98%。五粮液在财报中解释称，前三季度利润增长主要系上年同期利润基数较低，及元春期间采取了有效的动销举措，销售旺季核心产品动销较好综合影响。

不过，五粮液第三季度业绩出现明显回落，公司单季实现营业收入44.42亿元，同比下降37.68%；实现归母净利润9.58亿元，同比下降48.25%。

公开信息显示，山西汾酒当前正经历渠道库存加速出清。中秋过后，公司整体渠道库存已回落至健康合理区间，逐步告别此前高库存、高周转压力下的粗放状态。但从三季报数据看，第三季度营收和利润降幅高于整体数据，表明公司业绩调整尚未完全到位。

从渠道结构看，今年前三季度，山西汾酒代理渠道完成销售收入261.43亿元，同比下降15.06%；直销及电商平台完成收入20.84亿元，同比增长2.06%。

从区域结构看，省内收入为105.39亿元，同比下降4.23%；省外收入为176.88亿元，同比下降18.91%，省外市场下滑幅度明显高于省内。

产品结构方面，山西汾酒仍高度依赖“汾酒系”。公司主营业务为汾酒、竹叶青酒、杏花村酒的生产与销售，其中汾酒为清香型白酒典型代表，主要包括青花汾酒、巴拿马汾酒、老白汾酒和普通汾酒等产品；竹叶青酒则定位为保健养生酒。

数据显示，今年前三季度，山西汾酒汾酒系列产品实现收入278.17亿元，其他酒类实现收入4.10亿元。据此计算，汾酒系列在酒类销售收入中占比超过98%，而包括竹叶青、杏花村在内的其他酒类收入占比不足2%，品类体量仍然较小，短期内对公司整体营收贡献有限。

（大众新闻·风口财经记者 张亭旺）

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