北交所五周年，意义不在于“多了一个交易所”

——专访中泰证券研究咨询分公司总经理戴志锋

北交所开市五周年之际，围绕北交所补上了中国资本市场的哪块板、对制造业大省山东意味着什么、未来如何把北交所机遇转化为产业机遇，记者专访了中泰证券研究咨询分公司总经理戴志锋。

横向错位补位

纵向接力成链

“北交所的意义，不在于中国资本市场‘多了一个交易所’，而在于完成了一次不可替代的结构性补位。”戴志锋表示。

在他看来，在北交所设立之前，中国多层次资本市场存在一个鲜明的结构性缺口：沪深交易所服务的是已经具备相当盈利规模和成熟度的企业，区域性股权市场服务的是初创期企业，但处于成长期、研发投入高、尚未盈利或规模尚小的创新型中小企业，缺少一个公开、连续交易、且上市标准具有包容性的平台。北交所与沪深交易所形成有效互补的错位格局，设置4套上市标准，分别聚焦盈利能力、成长性、市场认可度、研发能力等方面。

“设立北交所的意义是让技术密度高、产业链位置关键、但尚未达到沪深门槛的企业，获得公开资本市场的定价和赋能机会。”戴志锋说。

其次，北交所不是孤立的一个交易所，而是嵌入多层次资本市场递进链条中的枢纽：从区域性股权市场的“苗圃”，到新三板基础层、创新层的“沃土”，再到北交所的“主阵地”，企业在不同成长阶段可以有序递进。由此，多层次资本市场原本静态的分层图，变成了一条可以递进、可以接力的培育链。

“横向上与沪深错位互补，纵向上把分层图变成培育链。”戴志锋总结说，这是北交所五年最根本的意义所在。

匹配山东产业禀赋

让“隐形冠军”借力资本跃迁

说起北交所对山东的意义，戴志锋认为北交所为这个制造业大省的“专精特新富矿”提供了一条与其产业禀赋相符合的资本化接引路径。

截至2026年1月10日，山东拥有274家国家级制造业单项冠军企业，1356家国家级专精特新“小巨人”企业，数量均居全国前列。这一企业群体的典型特征是：技术密度高、赛道窄而深、单次资金需求不大但对时效极度敏感，与沪深市场的融资节奏存在结构性错位。

北交所“服务创新型中小企业”的定位与“小额快速”的融资机制，恰好嵌入这一缺口。

“把散布在山东各地的产业链‘隐形冠军’，从长期依赖间接融资和自有积累的状态中接引出来，送入公开市场的定价、融资与治理约束之中，完成从技术领先向规模领先的关键一跃。”戴志锋说。

不靠数量扩张

走“小块头做深整合”之路

谈及未来山东如何把北交所机遇转化为产业机遇，戴志锋认为关键不在于继续增加上市公司数量，而在于引导已上市的“小块头”用好资本工具，对内保障主业稳健运营，对外赋能产业链深度整合，让资本运作的着力点从依赖IPO募资的“一次性弹药”，转向常态化再融资的持续供给与并购重组的链条嵌入，推动其升级为山东19条标志性产业链的整合者。

一方面，要发挥北交所再融资速度与适配性优势。现行简易程序定增（“小额快速”）将融资上限设定为1亿元且不超过公司净资产20%，同时将交易所审核时限大幅压缩，这种“小额、快速”的制度设计，恰好匹配了中小市值公司“小步快跑”的产业投入与资金周转节奏。例如，威海邦德股份为例，其于2026年启动简易程序再融资，募集资金精准统筹了项目推进与主业运转，有效化解了企业的短期资金流动性压力。再融资的资金，都应对应企业生产经营要卡住的关键位置，确保资金流向的关键环节。

另一方面，要推动并购重组从“规模扩张”转向“强链补链”，使北交所上市公司以纵向整合方式嵌入山东标志性产业链的关键缺口。

“北交所上市公司规模不大，但恰恰因为规模不大，其并购逻辑更倾向于纵向的能力补齐，而非横向的规模堆叠。”这种“小块头做深整合”的路径，比大市值公司的跨界扩张更贴合山东制造业的产业特征。为此，应健全政策协同和服务保障机制，围绕19条标志性产业链加强再融资、并购重组政策培训与项目对接，引导企业聚焦主业、错位整合，强化风险防控，真正把北交所机遇转化为山东产业升级机遇。

（大众新闻记者 胡羽）